Wertpapiermarkt und Finanzinstrumente in Spanien

Rechtsberatung für von der CNMV beaufsichtigte Unternehmen: Zulassung von Wertpapierinstituten, Compliance nach MiFID II, Strukturierung von Finanzierungsrunden und Transaktionen am Wertpapiermarkt.

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Aufsichtsbehörde
CNMV
Schritte zur Zulassung
8 Schritte
Marktmissbrauchsverordnung
VO (EU) 596/2014
Profile

Compliance, zugeschnitten auf jedes regulatorische Profil

Wertpapierinstitute, EAF, Startups in der Finanzierungsrunde, Fonds oder Family Offices: Jedes Profil hat gegenüber der CNMV eigene Anforderungen, Fristen und Nachweise.

Wertpapierinstitute / Wertpapiermakler

CNMV-Zulassung ohne Verzögerungen

„Wir begleiten Sie von der Gründung bis zur vollständigen Zulassung: Struktur, Kontrollorgan, Compliance-Handbuch und Zulassungsantrag bei der CNMV.“

EAF / Finanzberater

Registrierung und MiFID-II-Compliance

„Wir strukturieren den Registrierungsantrag, die Richtlinien zu Geeignetheit und Interessenkonflikten sowie die Transparenzpflichten, die die Vorschriften verlangen.“

Startups in der Finanzierungsrunde

Strukturierte und dokumentierte Finanzierungsrunden

„Wir erstellen die Dokumente der Finanzierungsrunde: Term Sheet, Gesellschaftervereinbarung, Investitionsvertrag und Schutzklauseln für Investoren und Gründer.“

Fonds / Family Office

Compliance in der Vermögensverwaltung

„Wir prüfen Best-Execution-Pflichten, Kundenreporting, Anlagerichtlinien und die laufende regulatorische Anpassung an das MiFID-Regime.“

Folgen

Warum jetzt am Wertpapiermarkt handeln?

Verstöße führen nicht nur zu Sanktionen: Sie können die Einstellung der Tätigkeit, ein Tätigkeitsverbot für Führungskräfte und den Vertrauensverlust bei Investoren nach sich ziehen.

Tätigkeit ohne CNMV-Zulassung ist ein sehr schwerer Verstoß, mit Sanktionen, die mehrere Millionen Euro erreichen können, und der sofortigen Einstellung der Tätigkeit.

MiFID II verlangt dokumentierte Richtlinien zu Geeignetheit, Angemessenheit und Interessenkonflikten: Fehlen sie, ist das bei jeder Prüfung ein Warnsignal.

Finanzierungsrunden ohne angemessene rechtliche Dokumentation führen zu Konflikten zwischen Gesellschaftern, Blockaden bei künftigen Exits und Governance-Problemen, die sich nur schwer beheben lassen.

MiFID II / CNMV bis zu 5.000.000 €

Aussetzung der Zulassung, Geldbußen für sehr schwere Verstöße und Tätigkeitsverbot für die verantwortlichen Führungskräfte.

CNMV-Aufsicht Verschärfte Prüfungen

Die CNMV verschärft die Aufsicht über nicht registrierte Berater und über Verwaltungstätigkeiten außerhalb des Zulassungsregimes.

Due Diligence Finanzierungsrunde gestoppt

Ohne soliden rechtlichen Rahmen gerät die Due Diligence institutioneller Investoren ins Stocken, und die Finanzierungsrunde verzögert sich oder scheitert.

Möchten Sie mit Rechtssicherheit am Wertpapiermarkt tätig sein?

Wir helfen Ihnen, die Zulassung zu erhalten, die MiFID-II-Compliance einzuführen und Ihre Investitionsvorhaben mit solider, an die CNMV-Vorschriften angepasster Dokumentation zu strukturieren.

Angebot anfordern
Häufige Fragen

Wertpapiermarkt: häufige Fragen

Was ist der Wertpapiermarkt und wer reguliert ihn in Spanien?

Der Wertpapiermarkt umfasst alle Mechanismen, über die Finanzinstrumente begeben, gehandelt und übertragen werden: Aktien, Anleihen, Fondsanteile, Derivate und andere regulierte Vermögenswerte.

In Spanien ist die CNMV die Aufsichtsbehörde, die die in diesem Bereich tätigen Unternehmen zulässt und überwacht; sie wendet vor allem MiFID II und das spanische Wertpapiermarktgesetz an.

Was ist eine ESI und wann brauche ich eine Zulassung?

Ein Wertpapierinstitut (Empresa de Servicios de Inversión, ESI) ist jede juristische Person, deren gewöhnliche Tätigkeit in der Erbringung von Wertpapierdienstleistungen besteht: Annahme und Übermittlung von Aufträgen, Ausführung, Portfolioverwaltung, Anlageberatung, Platzierung oder Übernahme (Underwriting).

Wenn Ihr Unternehmen eine dieser Tätigkeiten gewerbsmäßig ausübt, benötigen Sie vor Aufnahme der Tätigkeit eine Zulassung durch die CNMV.

Welche Pflichten legt MiFID II Wertpapierinstituten auf?

MiFID II sieht ein breites Spektrum an Pflichten vor:

  • Kundeneinstufung (Privatkunde, professioneller Kunde, geeignete Gegenpartei).
  • Geeignetheits- und Angemessenheitsprüfung vor Erbringung der Dienstleistung.
  • Dokumentierte Ausführungspolitik (Best Execution).
  • Management und Offenlegung von Interessenkonflikten.
  • Regelmäßiges Reporting an Kunden über Geschäfte und Positionen.
  • Schulung und Zertifizierung der Mitarbeiter, die beraten oder informieren.
Was ist eine EAF und worin unterscheidet sie sich von einer ESI?

Eine Finanzberatungsgesellschaft (Empresa de Asesoramiento Financiero, EAF) ist ein Wertpapierinstitut mit begrenztem Tätigkeitsumfang: Sie darf nur Anlageberatung und Finanzanalyse erbringen, aber weder Portfolios verwalten noch Aufträge ausführen.

Ihr Zulassungsverfahren ist schlanker und die Kapitalanforderungen sind niedriger. Damit ist sie die passende Rechtsform für unabhängige Finanzberater.

Wie wird eine Finanzierungsrunde rechtlich strukturiert?

Eine gut strukturierte Finanzierungsrunde erfordert mehrere aufeinander abgestimmte Dokumente:

  • Term Sheet: unverbindliche Zusammenfassung der wesentlichen Bedingungen.
  • Investitionsvertrag: endgültiger Vertrag mit Zusicherungen, Garantien und Closing-Bedingungen.
  • Gesellschaftervereinbarung: Governance, Vetorechte, Mitverkaufspflicht (Drag-Along), Mitverkaufsrecht (Tag-Along) und Liquidation Preference.
  • Satzungsänderung: wenn neue Anteilsklassen geschaffen werden.
Was sind Phantom Shares und wann sind sie sinnvoll?

Phantom Shares sind ein Instrument der variablen Vergütung, das einen Anspruch auf eine Zahlung in Höhe des wirtschaftlichen Werts echter Geschäftsanteile gewährt, ohne die Stellung eines Gesellschafters zu verleihen.

Sie eignen sich besonders, um Schlüsselmitarbeiter zu binden, ohne die bestehenden Gesellschafter zu verwässern. Entscheidend ist die Formulierung: Liquiditätsereignisse, Bewertung, Cliff, Vesting und Ausstiegsbedingungen.

Was ist Crowdlending und was verlangt die CNMV?

Crowdlending ist eine Form der alternativen Finanzierung, bei der zahlreiche Darlehensgeber Projekte über eine digitale Plattform finanzieren.

Die Plattformen benötigen eine Zulassung der CNMV und unterliegen der europäischen Crowdfunding-Verordnung (ECSP), die die Anforderungen EU-weit harmonisiert.

Welche Zertifizierungen verlangt die CNMV von Mitarbeitern im Anlagebereich?

Die CNMV verlangt, dass Mitarbeiter, die zu Finanzinstrumenten beraten oder informieren, eine anerkannte berufliche Qualifikation nachweisen.

Zu den anerkannten Zertifizierungen gehören Abschlüsse von Organisationen wie EFPA, CFA Institute, IEAF und weiteren von der CNMV anerkannten Stellen, mit Pflicht zur laufenden Weiterbildung.

Praxisleitfaden

Praxisleitfaden zur Compliance am Wertpapiermarkt

Wer am Wertpapiermarkt tätig sein will, braucht eine Zulassung, dokumentierte Richtlinien und Nachweise laufender Compliance. Entscheidend ist ein regulatorischer Ansatz, der zur erbrachten Dienstleistung in einem angemessenen Verhältnis steht.

CNMV

Was die Wertpapiermarktregulierung bezweckt

Den Anleger schützen, die Integrität des Marktes gewährleisten und sicherstellen, dass Unternehmen, die Wertpapierdienstleistungen erbringen, die Anforderungen an Governance, Kapital und Transparenz erfüllen.

MiFID II

Mindestens erforderliche Kontrollen

Kundeneinstufung, Geeignetheits- und Angemessenheitsprüfung, Best Execution, Management von Interessenkonflikten, regelmäßiges Reporting und Zertifizierung der Mitarbeiter.

Nachweise

Was gegenüber der CNMV den Unterschied macht

Ein Compliance-Programm beweist sich in der Umsetzung: Protokolle, Entscheidungsregister, aktuelle Richtlinien, regelmäßige Bewertungen und Berichte an das Leitungsorgan.

Checkliste für Zulassung und Compliance in 8 Schritten

  1. Geschäftsmodell festlegen: zu erbringende Wertpapierdienstleistungen und regulatorische Rechtsform (ESI, EAF, vertraglich gebundener Vermittler).
  2. Die Gesellschaft gründen und das je nach Typ vorgeschriebene Mindestkapital nachweisen.
  3. Geschäftsplan (programa de actividades), Compliance-Handbuch und MiFID-II-Richtlinien erstellen.
  4. Das Profil der Verwaltungsratsmitglieder und Führungskräfte aufbereiten und deren Zuverlässigkeit und Erfahrung nachweisen.
  5. Den Zulassungsantrag bei der CNMV einreichen und das Prüfverfahren begleiten.
  6. Richtlinien zu Geeignetheit, Angemessenheit, Best Execution und Interessenkonflikten einführen.
  7. Regelmäßiges Reporting an Kunden und an das Leitungsorgan einrichten.
  8. Audit und kontinuierliche Verbesserung: regelmäßige Überprüfungen, Schulungen und aktuelle Nachweise.

Wenn Sie eine Zulassung oder MiFID-II-Compliance benötigen, sehen Sie sich unsere Leistungen zum Wertpapiermarkt an oder fordern Sie ein Angebot an.

Playbook Wertpapiermarkt

MiFID-II-Compliance in der Praxis

Pflicht
Was erwartet wird
Typische Nachweise

Kundeneinstufung

Jeden Kunden vor Erbringung einer Dienstleistung einstufen (Privatkunde, professioneller Kunde, geeignete Gegenpartei).

Unterschriebenes Einstufungsformular, aktuelles Register und Verfahren zur Neueinstufung.

Geeignetheit / Angemessenheit

Kenntnisse, Erfahrung, finanzielle Situation und Ziele des Kunden bewerten, bevor beraten oder verwaltet wird.

Ausgefüllter Geeignetheits- bzw. Angemessenheitstest, Ergebnisse, Begründung und Archivierung jeder Bewertung.

Best Execution

Aufträge zu den für den Kunden günstigsten Bedingungen ausführen, nach Kurs, Kosten, Schnelligkeit und Wahrscheinlichkeit.

Dokumentierte Richtlinie, Ausführungsplätze, jährliche Überprüfung und Überwachung der Ausführungsqualität.

Interessenkonflikte

Konflikte, die dem Kunden schaden können, erkennen, vermeiden und steuern, mit Offenlegung, wenn erforderlich.

Konfliktlandkarte, Richtlinie zum Konfliktmanagement, Register der Konfliktsituationen und Mitteilung an den Kunden.

Reporting + Schulung

Den Kunden regelmäßig über Geschäfte und Positionen informieren. Die Qualifikation der Mitarbeiter nachweisen.

Regelmäßige Berichte, gültige CNMV-Zertifizierungen, Weiterbildungsplan und Aufzeichnungen.

Typische Warnsignale bei Wertpapierdienstleistungen

Indikatoren, die zu Sanktionsverfahren oder zum Verlust der Zulassung führen können.

  • Wertpapierdienstleistungen ohne vorherige Zulassung oder Registrierung bei der CNMV erbringen.
  • Keine dokumentierte Geeignetheits- oder Angemessenheitsprüfung vor Erbringung der Dienstleistung.
  • Best-Execution-Richtlinie nicht formalisiert oder nicht jährlich überprüft.
  • Interessenkonflikte weder erfasst noch gesteuert, insbesondere bei Rückvergütungen und Zuwendungen.
  • Mitarbeiter, die ohne von der CNMV anerkannte Zertifizierung beraten oder informieren.
Praxisglossar

Schlüsselbegriffe des Wertpapiermarkts

Wenn Sie am Wertpapiermarkt tätig sind oder eine Finanzierungsrunde vorbereiten, begegnen Ihnen diese Begriffe bei Zulassungen, Audits und im Umgang mit der CNMV.

ESIZulassung

Wertpapierinstitut (ESI)

Von der CNMV zugelassene juristische Person, die Wertpapierdienstleistungen erbringt: Verwaltung, Beratung, Ausführung, Platzierung oder Übernahme.

Relevant für: Sociedades und Agencias de Valores, Verwaltungsgesellschaften.
EAFRegistrierung

Finanzberatungsgesellschaft

Wertpapierinstitut mit begrenztem Tätigkeitsumfang: nur personalisierte Beratung zu Finanzinstrumenten. Schlankeres Zulassungsverfahren und niedrigere Kapitalanforderungen.

Nachweis: Zulassungsantrag + Richtlinien zur Geeignetheit.
MiFID IIEU-Richtlinie

Richtlinie über Märkte für Finanzinstrumente

Europäische Richtlinie, die Wertpapierdienstleistungen in der EU regelt: Anlegerschutz, Transparenz, Governance und Marktverhalten.

Kern: Einstufung + Geeignetheit + Best Execution.
Best ExecutionAusführung

Bestmögliche Ausführung (Best Execution)

Pflicht, Aufträge zu den für den Kunden günstigsten Bedingungen auszuführen: Kurs, Kosten, Schnelligkeit, Wahrscheinlichkeit der Ausführung und Abwicklung.

Nachweis: Richtlinie + Ausführungsplätze + jährliche Überprüfung.
Term SheetInvestment

Konditionenblatt

Unverbindliches Dokument, das die wesentlichen Bedingungen einer Finanzierungsrunde zusammenfasst: Bewertung, Beteiligung, Rechte und Closing-Bedingungen.

Relevant für: Verhandlungen vor dem endgültigen Vertrag.
Phantom SharesVergütung

Virtuelle Geschäftsanteile

Instrument der variablen Vergütung, das wirtschaftliche Rechte wie echte Geschäftsanteile gewährt, ohne die Stellung eines Gesellschafters zu verleihen.

Kern: Cliff, Vesting, Liquiditätsereignis.
Liquidation Pref.Schutz

Liquidationspräferenz

Recht des Investors, bei einem Liquiditätsereignis, einem Verkauf oder einer Liquidation sein investiertes Kapital (mit oder ohne Multiplikator) vor den Stammgesellschaftern zurückzuerhalten.

Bsp.: 1x non-participating, 1x participating.
ECSPCrowdfunding

Europäische Crowdfunding-Verordnung

Harmonisierter EU-Rahmen für Schwarmfinanzierungsplattformen (Crowdlending und Equity-Crowdfunding): Zulassung, Grenzen und Anlegerschutz.

Nachweis: Zulassung + Geschäftsplan.
Down RoundBewertung

Finanzierungsrunde zu niedrigerer Bewertung

Finanzierungsrunde, bei der die Bewertung des Unternehmens unter der der vorherigen Runde liegt. Sie wirkt sich auf Verwässerung, Verwässerungsschutzklauseln und die Moral des Teams aus.

Kern: Schutz + Nachverhandlung + Kommunikation.
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Rechtsrahmen des Wertpapiermarkts in Spanien: MiFID II, LMV und CNMV

Die Regulierung des Wertpapiermarkts und der Finanzinstrumente in Spanien stützt sich auf das Gesetz 6/2023 über die Wertpapiermärkte und Wertpapierdienstleistungen (LMV), das die mit dem Königlichen Gesetzgebungsdekret 4/2015 gebilligte Neufassung aufgehoben hat, und auf die Umsetzung der MiFID-II-Richtlinie sowie der MiFIR-Verordnung. Dieser Rahmen legt die Bedingungen für Zulassung, Tätigkeit und Beaufsichtigung der Unternehmen fest, die Wertpapierdienstleistungen erbringen.

Die CNMV als Aufsichtsbehörde

Die Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), die spanische Wertpapieraufsicht, ist für die Aufsicht und Prüfung der spanischen Wertpapiermärkte und der Tätigkeit aller Marktteilnehmer zuständig. Sie lässt Wertpapierinstitute, EAF und Crowdfunding-Plattformen zu bzw. registriert sie und übt bei Verstößen die Sanktionsbefugnis aus.

MiFID-II-Pflichten

MiFID II erlegt Unternehmen, die Wertpapierdienstleistungen erbringen, eine Reihe von Pflichten zum Anlegerschutz auf: Kundeneinstufung, Geeignetheits- und Angemessenheitsprüfung, Ausführungspolitik (Best Execution), Management von Interessenkonflikten, Kostentransparenz und regelmäßiges Reporting. Außerdem müssen Mitarbeiter, die beraten oder informieren, eine von der CNMV anerkannte berufliche Qualifikation nachweisen.

Finanzierungsrunden und Primärmarkt

Die rechtliche Strukturierung von Finanzierungsrunden (Seed, Series A, B usw.) erfordert Dokumente, die Investoren und Gründer gleichermaßen schützen: Term Sheets, Investitionsverträge, Gesellschaftervereinbarungen mit Schutzklauseln (Verwässerungsschutz, Liquidation Preference, Drag-Along, Tag-Along) und gegebenenfalls die Anpassung an die Vorschriften über öffentliche Angebote oder an die anwendbaren Ausnahmen.

Crowdfunding und ECSP

Die ECSP-Verordnung (European Crowdfunding Service Providers) harmonisiert die Regulierung von Schwarmfinanzierungsplattformen in der EU: Sie verlangt eine Zulassung durch die CNMV, Anlagegrenzen, Transparenzanforderungen und den Schutz nicht kundiger Anleger.

MiFID II MiFIR LMV CNMV ECSP Gesetz „Crea y Crece“ ESI EAF

Leistungen zum Wertpapiermarkt

Zulassung als Wertpapierinstitut (ESI)→ EAF-Registrierung→ MiFID-II-Compliance→ CNMV-Zertifizierungen→ Finanzierungsrunden→ Finanzielle Projektbewertung (auf Spanisch)→

Verwandte Themen

Was ist MiFID? (auf Spanisch)→ Phantom Shares (auf Spanisch)→ Down Round (auf Spanisch)→ Dead Equity (auf Spanisch)→ Secondary Sale (auf Spanisch)→ Crowdlending (CNMV)→ Investitionsvertrag (auf Spanisch)→ Private Investments (auf Spanisch)→ Zulassung bei der CNMV→ Zertifizierung als Startup (empresa emergente)→ MAR-Verordnung: Marktmissbrauch (EU 596/2014)→ Financial Covenants→ Regulatorisches Kapital und Solvenz (CRR)→ Verschuldungsquote (Basel III)→ SREP: aufsichtliches Überprüfungs- und Bewertungsverfahren→ Risikomanagement von Wertpapierinstituten (CNMV)→

Verwandte Bereiche

Geldwäscheprävention (AML/CFT)→ Kryptowerte und Blockchain→ Fintech-Regulierung→ Security Token (STO) (auf Spanisch)→ Blog (auf Spanisch)→

Offizielle Quellen

Maßgebliche Vorschriften, mit Link zum amtlichen Text:

Vorschriften und Links im geprüft.

Wertpapiermarkt: alle unsere Leistungen und Leitfäden auf Deutsch

80 Seiten in diesem Bereich, nach Themen gruppiert.

Wichtigste Leistungen

  • Lizenz Agencia de Valores

    Zulassung einer Agencia de Valores bei der CNMV: Einordnung, 150.000 € Kapital, Antrag, Wohlverhalten nach MiFID II und Safeguarding.

  • EAF-Lizenz Spanien

    Anforderungen, Kapital, CNMV-Fristen und Antrag für die EAF-Lizenz zur Anlageberatung in Spanien.

  • EAFN-Zulassung

    So erhalten Sie die CNMV-Zulassung als EAFN, um in Spanien als natürliche oder juristische Person Anlageberatung zu erbringen.

  • SGIIC-Lizenz (Fondsverwaltung)

    Gründung, CNMV-Zulassung und laufende Compliance einer spanischen Fondsverwaltungsgesellschaft (SGIIC).

  • SGEIC-Zulassung

    So erhalten Sie die Zulassung der CNMV als SGEIC, um Private-Equity- und Venture-Capital-Fonds nach dem Gesetz 22/2014 zu verwalten.

  • Lizenz Sociedad de Valores

    Zulassung einer Sociedad de Valores bei der CNMV: Einordnung, 750.000 € Kapital, Antrag, Wohlverhalten nach MiFID II und Compliance.

Banken

Kreditportfolios und Servicer

Wertpapierinstitute

MiFID II

Fonds und Verwaltungsgesellschaften

Märkte, Marktmissbrauch und Tokenisierung

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