Die Retail Investment Strategy – das Paket, das der Markt „MiFID III“ nennt – steckt noch in den Trilogverhandlungen, doch ihre Kernpunkte stehen bereits fest: Value for Money, Zuwendungen und Best-Interest-Test. Wir erklären, was sie vorsieht und was Ihr Institut schon jetzt vorbereiten kann, ohne auf den endgültigen Text zu warten.
Wie wird die RIS Sie treffen? Kostenlose Ersteinschätzung
Schildern Sie uns Ihr Ertragsmodell und Ihre Produktpalette, und wir sagen Ihnen, welche Bereiche der RIS Sie betreffen und wo Sie anfangen sollten.
Das Paket wird noch verhandelt, doch jeder Kernpunkt setzt auf Bausteinen von MiFID II auf, die es bereits gibt. Wer sie heute stärkt, bereitet sich vor, ohne auf einen Zeitplan zu wetten.
Die RIS fängt nicht bei null an: Sie ändert MiFID II. Wir prüfen Ihre Richtlinien zu Geeignetheit, Zuwendungen, Kosten und Interessenkonflikten, damit die spätere Anpassung eine Feinjustierung wird und kein Neubau.
Der heikelste Punkt des Pakets. Wir prüfen Ihre Zuwendungen nach Art. 24 MiFID II – Qualitätsverbesserung, Kundeninformation – und beziffern, wie stark Sie eine Verschärfung der Regeln treffen würde.
Ex ante, ex post und mit kumulierter Wirkung auf die Rendite: der Ausgangspunkt jeder Value-for-Money-Analyse.
Zielmarkt, Preisfestsetzung und Überprüfung der Produktpalette: das Feld, auf dem die RIS Daten sehen will, keine Erklärungen.
Die Überarbeitung der PRIIPs-Verordnung ist Teil des RIS-Pakets. Bringen Sie Ihre KID in Ordnung und bereiten Sie sich auf die kommende Vergleichbarkeit vor.
Liegt Ihre Zukunft in offen ausgewiesenen Honoraren? Die EAF (Finanzberatungsgesellschaft) ist die naheliegende Form für eine Beratung, die weniger von Zuwendungen abhängt.
Vier Situationen, die wir bereits bei spanischen Instituten sehen: Das Paket wird noch verhandelt, aber die Entscheidungen über das Geschäftsmodell fallen jetzt.
„Mehr als die Hälfte meiner Einnahmen sind Zuwendungen von Fondsgesellschaften. Wenn die RIS die Regeln verschärft, muss ich heute wissen, wie ich auf Honorare umstelle, ohne Kunden zu verlieren.“
„Wir vertreiben Fonds und strukturierte Produkte mehrerer Hersteller. Value for Money wird uns zwingen, mit Daten zu begründen, warum jedes Produkt im Regal bleibt.“
„Wenn meine Fonds über den Kosten-Referenzwerten liegen, nimmt der Vertreiber sie aus dem Sortiment. Ich will diese Analyse vorwegnehmen, bevor es ein anderer tut.“
„Die Geschäftsleitung will von mir einen Termin und ein Budget für die Anpassung an die RIS. Mein Problem: Es gibt kein offizielles Datum, und ich will weder zu viel investieren noch zu spät kommen.“
Weder Panik noch Stillstand: Das Paket wird noch verhandelt, aber es gibt Grundlagenarbeit, die nicht vom endgültigen Text abhängt. Diese Fehler kosten am meisten.
Auf den endgültigen Text warten: Die Kostenübersicht, die Bereinigung der Produktpalette und die Neugestaltung des Ertragsmodells erfordern monatelange interne Arbeit. Wer erst nach Veröffentlichung der Vorschriften beginnt, kommt zur ersten Prüfung durch die Aufsicht zu spät.
Ein Ertragsmodell als Monokultur: Wenn Zuwendungen Ihre Gewinn- und Verlustrechnung tragen und Sie keine Alternative mit offen ausgewiesenen Honoraren entwickelt haben, bleibt Ihnen bei jeder Verschärfung der Regeln kein Spielraum zum Reagieren.
Die RIS als Papierkram behandeln: Value for Money und Best Interest lassen sich nicht mit einer neuen Richtlinie lösen. Sie verlangen Kostendaten, Produktvergleiche und Entscheidungen über die Produktpalette, die die Compliance-Abteilung nicht allein treffen kann.
| Bereich | Was die RIS vorsieht | Erwartete Auswirkungen für EAF und ESI |
|---|---|---|
| Value for Money | Prüfen, ob Produkte ein angemessenes Kosten-Nutzen-Verhältnis bieten, mit Benchmarks als Vergleichsinstrument. | Die Produktpalette, die Sie empfehlen oder vertreiben, mit Daten begründen und alles herausnehmen oder neu bepreisen, was die Analyse nicht besteht. |
| Zuwendungen | Zusätzliche Beschränkungen für Rückvergütungen im Vertrieb, mit Überarbeitung der geltenden Regelung in Art. 24 MiFID II. | Das Ertragsmodell einem Stresstest unterziehen: die Abhängigkeit von Zuwendungen beziffern und Alternativen mit offen ausgewiesenen Honoraren entwickeln. |
| Best Interest und Information | Ein verschärfter Test für das Handeln im bestmöglichen Interesse des Kunden und besser vergleichbare vorvertragliche Unterlagen, mit Überarbeitung der PRIIPs-Verordnung. | Empfehlungsprozesse und Informationsvorlagen neu aufsetzen, damit der Vergleich zwischen Produkten nachweisbar ist. |
Wir beziffern Ihre Abhängigkeit von Zuwendungen, prüfen Ihre Produktpalette nach Value-for-Money-Kriterien und bereiten Ihre MiFID-II-Richtlinien so vor, dass sie den endgültigen Text aufnehmen können, ohne alles neu zu machen. Ohne Alarmismus und ohne erfundene Termine.
Es ist das Gesetzgebungspaket, das die Europäische Kommission 2023 vorgelegt hat, um die Stellung von Kleinanlegern zu stärken. Es besteht aus zwei Teilen: einer Omnibus-Richtlinie, die MiFID II, IDD, OGAW-Richtlinie (UCITS) und AIFMD gleichzeitig ändert, und einer Überarbeitung der PRIIPs-Verordnung.
Ihre Kernpunkte: Value for Money mit Benchmarks, Beschränkungen für Zuwendungen, ein verschärfter Best-Interest-Test und besser vergleichbare Informationen für den Kunden. Sie betrifft unmittelbar die MiFID-II-Compliance jedes Instituts, das berät oder vertreibt.
Weil ihr wichtigstes Instrument, die Omnibus-Richtlinie, tiefgreifende Änderungen an MiFID II vornimmt, der Regelung, die die Wertpapierdienstleistungen in Europa ordnet. Der Spitzname ist praktisch, aber ungenau: Eine „MiFID III“ als eigenständigen Text wird es nicht geben.
Das Paket reicht weiter als MiFID: Es betrifft auch den Versicherungsvertrieb (IDD), OGAW-Fonds (UCITS) und die Verwalter alternativer Investmentfonds (AIFMD) sowie die PRIIPs-Informationen. Wer es nur durch die MiFID-Brille liest, übersieht die halbe Reform.
Die RIS wird noch verhandelt: Der Rat hat seinen Standpunkt angenommen, und die Trilogverhandlungen zwischen Kommission, Parlament und Rat kommen voran. Es gibt keine bestätigten Anwendungstermine. Seien Sie daher skeptisch gegenüber jedem festen Zeitplan, der im Umlauf ist.
Die Meilensteine, die Sie im Blick behalten sollten, sind die politische Einigung im Trilog, die Veröffentlichung der Texte und – da der Hauptteil eine Richtlinie ist – die anschließende Umsetzung in nationales Recht. Bis dahin bleibt MiFID II in ihrer jetzigen Form der maßgebliche Rahmen.
Wie weit die Beschränkungen für Zuwendungen am Ende reichen, ist genau einer der Punkte, die in den Trilogverhandlungen gerade geklärt werden. Der Vorschlag sieht eine Verschärfung der Regeln im Vertrieb vor, aber einen endgültigen Text gibt es noch nicht.
Sicher ist dagegen der Ausgangspunkt: Nach Art. 24 MiFID II sind Zuwendungen bei der unabhängigen Anlageberatung und der diskretionären Portfolioverwaltung bereits verboten (sie müssen an den Kunden ausgekehrt werden). In allen übrigen Fällen sind sie nur zulässig, wenn sie die Qualität der Dienstleistung verbessern und der Kunde darüber informiert wird. Prüfen Sie Ihre Lage unter Rückvergütungen nach MiFID und ziehen Sie das Modell der unabhängigen Anlageberatung in Betracht.
Value for Money bedeutet, dass ein Produkt nur dann beim Kleinanleger ankommen sollte, wenn seine Kosten in einem angemessenen Verhältnis zu seinem Nutzen stehen. Die RIS will dieses Urteil auf Benchmarks stützen: Vergleichswerte, mit denen sich Produkte erkennen lassen, die bei Kosten oder Leistung nicht marktgerecht sind.
Für Hersteller und Vertreiber heißt das in der Praxis: eine Produktpalette, die laufend anhand von Daten geprüft wird. Die Infrastruktur dafür gibt es bereits in der Produktüberwachung und in der Information über Kosten und Nebenkosten: Die RIS würde die Messlatte dort höher legen.
Er überarbeitet den Verhaltensstandard bei Empfehlungen: ein verschärfter Test für das Handeln im bestmöglichen Interesse des Kunden, bei dem Kosteneffizienz und die Begründung der Wahl gegenüber Alternativen mehr Gewicht erhalten. Seine genauen Konturen hängen von dem Text ab, der aus dem Trilog hervorgeht.
In der Praxis wird er auf dem aufbauen, was Sie bereits in der Geeignetheitsprüfung tun – oder tun sollten: Wenn Sie heute nicht dokumentieren, warum Sie ein Produkt empfehlen und kein anderes, ist das der Muskel, den Sie jetzt trainieren sollten.
Die Omnibus-Richtlinie ändert auch die IDD, die Regelung für den Versicherungsvertrieb. Ziel ist es, den Kundenschutz zwischen der MiFID-Welt und den Versicherungsanlageprodukten anzugleichen, damit der Standard nicht von der Verpackung des Produkts abhängt.
Wenn Sie fondsgebundene Versicherungen (Unit Linked) oder andere IBIPs vertreiben, sollten Sie die Verhandlungen genauso aufmerksam verfolgen wie ein Wertpapierinstitut. Wir haben eigene Seiten zum Versicherungsvertrieb nach der IDD und zu IBIPs und Unit Linked.
Drei Bausteine, die nützlich sein werden, egal wie der Text am Ende aussieht:
Nichts davon ist verloren, auch wenn die Verhandlungen Details ändern: Alles stärkt Ihre heutige MiFID-II-Compliance. Wenn Sie außerdem überlegen, mit eigener Lizenz auf Honorare umzustellen, lesen Sie, wie Sie eine EAF gründen.
Das Risiko ist doppelt: stillhalten oder Geld für verfrühte Anpassungen ausgeben. Dieser Fahrplan trennt das, was unter MiFID II heute schon nützlich ist, von dem, was auf den endgültigen Text warten muss.
Beziffern Sie, welcher Teil Ihrer Einnahmen von Zuwendungen abhängt, was jedes Produkt und jede Dienstleistung den Kunden kostet und wo Sie weit von einer Kosten-Nutzen-Logik entfernt sind. Ohne diese Zahlen ist alles andere nur Meinung.
Prüfen Sie das Sortiment nach Kosten- und Leistungskriterien, stärken Sie die Produktüberwachung und passen Sie den Empfehlungsprozess so an, dass das bestmögliche Interesse des Kunden bei jedem Geschäft dokumentiert ist.
Benennen Sie einen Verantwortlichen für das RIS-Dossier, legen Sie Meilensteine der Verhandlungen fest – politische Einigung, endgültige Texte, Umsetzung – und budgetieren Sie die Anpassung in Bausteinen, die Sie aktivieren, sobald Gewissheit besteht, nicht vorher.
Wenn wir diese Arbeit gemeinsam mit Ihnen erledigen sollen, beginnen Sie mit unserer Leistung zur MiFID-II-Compliance oder mit der gezielten Prüfung von Rückvergütungen und Zuwendungen.
Neun Begriffe, die die Diskussion über die EU-Kleinanlegerstrategie prägen. Sie begegnen Ihnen in den Trilogverhandlungen, in den Dokumenten der ESMA und in jedem ernsthaften Anpassungsplan.
Gesetzgebungspaket, das die Europäische Kommission 2023 vorgelegt hat, um den Schutz von Kleinanlegern zu stärken: Omnibus-Richtlinie plus Überarbeitung der PRIIPs-Verordnung.
Das Instrument, das MiFID II, IDD, OGAW-Richtlinie (UCITS) und AIFMD gleichzeitig ändert, um den Schutz von Kleinanlegern bei Anlage- und Versicherungsprodukten anzugleichen.
Grundsatz, nach dem zu prüfen ist, ob Kosten und Leistungen eines Produkts für den Kunden in einem angemessenen Verhältnis stehen. Die Produktpalette wird anhand von Daten bereinigt.
Kennwerte, die als Instrument vorgesehen sind, um Kosten und Leistungen zu vergleichen und nicht marktgerechte Produkte zu erkennen.
Überarbeitung des Verhaltensstandards bei Empfehlungen: mehr Gewicht auf Kosteneffizienz und auf der Begründung der Wahl gegenüber Alternativen.
Zahlungen Dritter an den Vertreiber. Heute regelt sie Art. 24 MiFID II; die RIS verhandelt zusätzliche Beschränkungen im Vertrieb.
Die Überarbeitung der Verordnung (EU) 1286/2014 ist Teil der RIS: ein Basisinformationsblatt, mit dem sich Produkte vor der Anlage besser vergleichen lassen sollen.
Dreiseitige Verhandlungen zwischen Kommission, Parlament und Rat. Der Rat hat seinen Standpunkt bereits angenommen; aus dem Trilog geht der endgültige Text hervor.
Beratungsform, bei der der Berater keine Zuwendungen behalten darf und offen ausgewiesene Honorare berechnet. Sie gewinnt in jedem Szenario der RIS an Attraktivität.
Abhängigkeit von Rückvergütungen beziffert und alternatives Ertragsszenario mit Honoraren entwickelt.
Expositionsbericht je Produkt und Geschäftsbereich, GuV-Simulationen und Honorarvorschlag.
Produktpalette nach Kosten- und Leistungskriterien überprüft, problematische Produkte ermittelt und mit Maßnahmenplan versehen.
Vergleichsanalyse des Sortiments, Protokolle des Produktausschusses und Entscheidungen über Herausnahme oder Ersatz.
Empfehlungsprozess, der die Wahl gegenüber Alternativen und die Kosteneffizienz für den Kunden dokumentiert.
Empfehlungsbögen, Verzeichnis der geprüften Alternativen und Nachvollziehbarkeit der Geeignetheitsprüfung.
Zielmarkt, Preisprozess und regelmäßige Überprüfung, die wirklich funktionieren und keine jährliche Formalität sind.
Versioniertes Handbuch zur Produktüberwachung, Prüfungskalender und Reporting zwischen Hersteller und Vertreiber.
Klare Ex-ante- und Ex-post-Kosten und Vorlagen, die einen echten Vergleich zwischen Produkten ermöglichen.
Muster für die Kosteninformation, aktualisierte PRIIPs-KID und Verständnistests mit Kundenstichproben.
Wenn mehr als eines zutrifft, wird Ihre Anpassung keine Feinjustierung, sondern eine Baustelle. Besser jetzt beginnen, in Ruhe und in Etappen.
Die beste Vorbereitung auf die RIS ist, den Rahmen zu beherrschen, der heute schon für Sie gilt: MiFID II bleibt die Grundlage, auf der das Paket aufbaut. Diese vier Bausteine bestimmen jeden Anpassungsplan, den Sie mit Ihrem Team entwerfen.
Offen ausgewiesene Honorare und keine Rückvergütungen: das Modell, das in jedem Verhandlungsszenario am wenigsten leidet.
Zuwendungen sind der Interessenkonflikt schlechthin. Überprüfen Sie Ihr Register und Ihre Maßnahmen, bevor der Standard steigt.
Der Best-Interest-Test wird auf der Geeignetheit aufbauen: Wenn Ihr heutiger Test hinkt, legt die RIS das offen.
Welche Prioritäten die Aufsicht in diesem Jahr gesetzt hat und wo Kosten, Zuwendungen und Kleinanlegerschutz hineinpassen.
Wenn Ihre Entscheidung strategisch ist – Ertragsmodell, Produktpalette, Rechtsform –, verbinden wir den Blick auf die RIS mit unserer Leistung zur MiFID-II-Compliance, der Prüfung von Rückvergütungen und Zuwendungen und der Information über Kosten und Nebenkosten. Und wenn Sie überlegen, mit eigener Lizenz auf Honorare umzustellen, lesen Sie, wie Sie eine EAF gründen.
Erzählen Sie uns, wie Sie abrechnen und was Sie vertreiben: Wir erklären Ihnen, welche Kernpunkte der RIS Ihr Institut treffen und was Sie in diesem Jahr vorziehen sollten.
Die Retail Investment Strategy (RIS), auf Deutsch Kleinanlegerstrategie, ist das Gesetzgebungspaket, das die Europäische Kommission 2023 vorgelegt hat, um die Stellung von Kleinanlegern in der EU zu stärken. Es besteht aus zwei Teilen: einer Omnibus-Richtlinie, die MiFID II, IDD, OGAW-Richtlinie (UCITS) und AIFMD gleichzeitig ändert, und einer Überarbeitung der PRIIPs-Verordnung. Wegen ihrer Tragweite für die Regeln über Wertpapierdienstleistungen nennt der Markt sie „MiFID III“. Technisch ist sie jedoch keine neue MiFID, sondern eine übergreifende Reform der Regeln für den Vertrieb von Anlage- und Versicherungsprodukten.
Der erste Kernpunkt ist Value for Money: Produkte sollen ein angemessenes Kosten-Nutzen-Verhältnis bieten, mit Benchmarks als Vergleichsinstrument, um nicht marktgerechte Produkte zu erkennen. Der zweite sind die Beschränkungen für Zuwendungen, die das heutige Gleichgewicht von Art. 24 MiFID II neu austarieren würden – derzeit sind sie bei unabhängiger Anlageberatung und diskretionärer Portfolioverwaltung verboten und in allen übrigen Fällen an Bedingungen geknüpft; die geltende Regelung finden Sie unter Rückvergütungen nach MiFID. Der dritte ist der Best-Interest-Test, ein verschärfter Standard für das Handeln im bestmöglichen Interesse des Kunden. Und übergreifend kommen besser vergleichbare vorvertragliche Informationen hinzu, mit der Überarbeitung der PRIIPs-Verordnung und einer gestärkten Information über Kosten und Nebenkosten.
Die RIS wird noch verhandelt: Der Rat hat seinen Standpunkt angenommen, und die Trilogverhandlungen kommen voran. Bestätigte Anwendungstermine gibt es nicht, und jeder kursierende Zeitplan ist mit Vorsicht zu lesen: Offen sind noch so heikle Fragen wie die Reichweite der Beschränkungen für Zuwendungen oder die Ausgestaltung der Benchmarks. Da das Paket zu einem großen Teil über eine Richtlinie umgesetzt wird, folgt nach der Veröffentlichung zudem die Umsetzung in nationales Recht. Die Meilensteine, die Sie im Blick behalten sollten: politische Einigung im Trilog, endgültige Texte im Amtsblatt und die anschließenden Durchführungsvorschriften. Bis dahin bleibt der verbindliche Rahmen MiFID II mit ihren Durchführungsvorschriften.
Für eine EAF oder jedes Wertpapierinstitut (ESI), das berät oder vertreibt, gibt es drei praktische Baustellen. Erstens das Ertragsmodell: die Abhängigkeit von Rückvergütungen beziffern und die Alternative mit Honoraren vorbereiten. Zweitens die Produktpalette: das Sortiment einer Kosten-Nutzen-Analyse unterziehen, gestützt auf die Produktüberwachung, mit der Möglichkeit, Produkte herauszunehmen oder zu ersetzen. Drittens die Dokumentation von Empfehlungen: Jeder Vorschlag an den Kunden sollte nachvollziehbar machen, welche Alternativen geprüft wurden und wie kosteneffizient sie sind – im Einklang mit dem, was die Geeignetheitsprüfung bereits verlangt.
Ziehen Sie vor, was nicht vom Ergebnis des Trilogs abhängt: die Kostenübersicht je Kunde und Produkt, die Durchleuchtung der Zuwendungen, die Bereinigung der Produktpalette und die Stärkung der Empfehlungsprozesse. All das verbessert Ihre heutige MiFID-II-Compliance, wie auch immer die RIS am Ende angewendet wird. Warten sollten dagegen die Entscheidungen, die am Wortlaut der Vorschriften hängen: geänderte Vorlagen, konkrete Schwellenwerte oder neu gestaltete Verträge. Wenn die strategische Analyse auf ein Honorarmodell mit eigener Lizenz hinausläuft, ist der naheliegende Schritt, die Gründung einer EAF zu prüfen.
Maßgebliche Vorschriften, mit Link zum amtlichen Text:
Vorschriften und Links im geprüft.