Das hängt davon ab, was Sie genau tun. Die persönliche Empfehlung zu bestimmten Finanzinstrumenten ist eine erlaubnispflichtige Tätigkeit; Schulungen und allgemeine Analysen sind es nicht. Wir helfen Ihnen, auf der richtigen Seite der Grenze zu bleiben – und, falls Sie sie überschreiten, die Lizenz oder die rechtliche Struktur zu erhalten, mit der Sie weitermachen können.
Sind Sie unsicher, ob Ihre Tätigkeit eine Lizenz braucht?
Erzählen Sie uns, was Sie tun (Inhalte, Mentoring, Signale, App), und wir sagen Ihnen, ob Sie sich im erlaubnispflichtigen Bereich bewegen und welcher Weg zu Ihnen passt.
Es gibt drei Wege, Anleger rechtskonform zu orientieren: beim Allgemeinen bleiben, sich unter die Lizenz eines anderen stellen oder eine eigene Lizenz beantragen. Wir begleiten Sie auf jedem dieser Wege.
Wenn Ihr Geschäft darin besteht, maßgeschneiderte Anlageempfehlungen zu geben, ist die Lizenz die grundlegende Lösung. Wir führen das Zulassungsverfahren Ihrer Finanzberatungsgesellschaft (Empresa de Asesoramiento Financiero, EAF) bei der CNMV durch – von der Ausrichtung des Geschäftsmodells bis zur Eintragung ins Register.
Sie können im Namen eines bereits zugelassenen Wertpapierinstituts (ESI) als in den amtlichen Registern eingetragener Agent tätig werden. Wir verhandeln den Agenturvertrag, prüfen die Haftungsregelung und sorgen für Ihre korrekte Eintragung.
Wer nur in Spanien beraten will, braucht für die EAFN weniger Kapital und Struktur als für die EAF. Wir führen Ihr Zulassungsverfahren durch.
Der gesamte Weg bis zur Lizenz: Rechtsform, Kapital, Antrag und Fristen. Die Lektüre, bevor Sie den Schritt wagen.
Die Leitlinien der CNMV vom Juni 2026 stecken das Spielfeld für Ersteller von Finanzinhalten ab.
Wenn Sie bereits ein Auskunftsersuchen erhalten haben oder ein Verfahren wegen Tätigkeit ohne Lizenz gegen Sie läuft, verteidigen wir Sie ab dem ersten Schriftsatz.
Die Frage kommt von sehr unterschiedlichen Profilen, aber die Prüfung ist immer dieselbe: Gibt es eine Empfehlung, ist sie persönlich und bezieht sie sich auf bestimmte Finanzinstrumente?
„Meine Community ist gewachsen, und jetzt schreiben mir Leute privat und fragen, worin sie investieren sollen. Solange ich über Konzepte sprach, war ich frei; sobald ich jedem nach seiner Situation antworte, bewege ich mich im erlaubnispflichtigen Bereich.“
„Ich habe die Bank verlassen, und mehrere Kunden fragen mich weiterhin nach meiner Meinung zu ihren Portfolios. Auch wenn ich keine Verträge unterschreibe und keine Provision erhalte: Ihnen je nach Profil bestimmte Fonds zu empfehlen, ist Beratung. Entweder werde ich EAFN, oder ich höre auf.“
„Ich habe Mentorings zur ‚Finanzbildung‘ verkauft, aber in den Sitzungen haben wir am Ende für jeden Teilnehmer ETFs ausgewählt. Diese Nuance ändert alles: Schulung ist frei, die persönliche Auswahl von Produkten nicht.“
„Unser Algorithmus zeigte jedem Nutzer die Fonds an, die ‚am besten zu Ihnen passen‘. Für uns war das eine Suchmaschine; die regulatorische Analyse kam zu einem anderen Ergebnis: Personalisierung plus bestimmtes Finanzinstrument ist Beratung – mit oder ohne Menschen.“
Die meisten, die die Grenze überschreiten, glaubten nicht, dass sie es tun. Dies sind die drei häufigsten Selbsttäuschungen – und warum sie nicht funktionieren.
„Ein Disclaimer reicht“: Wer „dies ist keine Empfehlung“ schreibt, ändert nichts an der Natur dessen, was er tut. Wird die Botschaft als für den Empfänger geeignet dargestellt und nennt sie bestimmte Finanzinstrumente, ist sie Beratung – ganz gleich, was in der Fußzeile steht.
„Ich verlange nichts, also zählt es nicht“: Indirekte Monetarisierung (Abonnements, Affiliate-Provisionen, Mentorings, berufliche Sichtbarkeit) fällt unter die gewerbsmäßige Erbringung der Dienstleistung. Und der Erlaubnisvorbehalt entfällt nicht, weil Sie wenig abrechnen oder in Naturalien bezahlt werden.
„Ich bin klein, niemand schaut hin“: Die CNMV überwacht den Regulierungsperimeter aktiv – einschließlich öffentlicher Warnungen vor nicht zugelassenen Anbietern –, und Anzeigen von Followern oder Wettbewerbern kommen von selbst. Wertpapierdienstleistungen ohne Zulassung zu erbringen, ist ein sehr schwerer Verstoß.
| Was Sie ohne Lizenz tun dürfen | Was eine Lizenz erfordert | Grauzone: das Kriterium |
|---|---|---|
| Finanzbildung: Kurse, Workshops und Aufklärungsinhalte, die Konzepte, Anlageklassen oder die Funktionsweise eines Produkts erklären, ohne auf den Einzelfall einer Person einzugehen. | Einem Teilnehmer im Kurs oder in der Einzelbetreuung zu empfehlen, welches bestimmte Finanzinstrument er mit Blick auf seine persönliche Situation kaufen oder verkaufen soll. | „Musterportfolios“ in Kursen: zulässig, wenn sie illustrativ und allgemein sind; erlaubnispflichtig, wenn sie auf das Profil jedes Teilnehmers zugeschnitten sind. Kriterium: Würde das Beispiel auch vor einem anderen Teilnehmer genauso bestehen? |
| Allgemeine Analysen und Inhalte: Newsletter, Videos oder Berichte, die an die breite Öffentlichkeit verbreitet werden, ohne sich an die Situation eines bestimmten Empfängers zu richten. | Privat zu antworten „für Sie, mit Ihrem Profil, würde ich X kaufen“: eine persönliche Empfehlung zu einem bestimmten Finanzinstrument – der Kern des Erlaubnisvorbehalts. | Bezahlkanäle mit „Signalen“ oder „Trades der Woche“: Je segmentierter die Gruppe und je konkreter umsetzbar die Botschaft, desto näher am Erlaubnisvorbehalt. Kriterium: Wird sie als für den Empfänger geeignet dargestellt? |
| Objektive Information: Merkmale, Kosten oder Risiken eines Produkts gegenüber jemandem beschreiben, der danach fragt, ohne ein Urteil darüber abzugeben, ob es für diese Person geeignet ist. | Die fortlaufende Begleitung eines Anlegers, bei der gemeinsam mit ihm über Käufe und Verkäufe nach seinen Zielen entschieden wird: Beratung im vollen Sinne, ob sie nun Mentoring oder Coaching heißt. | Einzelsitzungen zu „persönlichen Finanzen“: frei, solange es um Gewohnheiten und Planung geht; erlaubnispflichtig, sobald Finanzinstrumente für den Kunden ausgewählt werden. Kriterium: Endet die Sitzung mit konkreten Produktnamen? |
In einer Diagnosesitzung analysieren wir Ihre tatsächliche Tätigkeit – Inhalte, Nachrichten, Monetarisierung, Tools – und teilen Ihnen schriftlich mit, ob Sie sich im erlaubnispflichtigen Bereich bewegen, wie Sie ihn verlassen und welcher Weg zu Ihnen passt: redaktionelles Protokoll, Agenturvertrag oder Ihre eigene EAFN oder EAF.
Die persönliche Empfehlung zu bestimmten Finanzinstrumenten: einer bestimmten Person unter Berücksichtigung ihrer Umstände oder mit der Darstellung, dass es für sie geeignet sei, zu raten, ein bestimmtes Instrument zu kaufen, zu verkaufen oder zu halten.
Sie setzt sich aus drei Elementen zusammen, die zusammentreffen müssen: (1) eine Empfehlung – nicht bloße Information –, (2) persönlich – an eine bestimmte Person wegen ihrer Situation gerichtet – und (3) zu bestimmten Finanzinstrumenten. Fehlt eines der drei, liegt keine Anlageberatung im Sinne von MiFID vor.
Ja. Finanzbildung ist keine Wertpapierdienstleistung: Sie dürfen erklären, wie die Märkte funktionieren, was ein Indexfonds ist oder wie man eine Aktie analysiert – und dafür Geld verlangen.
Die Grenze wird im Kursraum überschritten, nicht im Lehrplan: Wenn ein Teilnehmer seinen Fall schildert und Sie ihm sagen, welches bestimmte Produkt für ihn passt, sind Sie von der Schulung zur Beratung übergegangen. Die sichere Praxis: immer mit allgemeinen, illustrativen Beispielen arbeiten und persönliche Anfragen an zugelassene Institute verweisen.
Nein. Die rechtliche Einordnung hängt davon ab, was Sie tun, nicht davon, was Sie erklären: Ist der Inhalt Ihrer Botschaft eine persönliche Empfehlung zu bestimmten Finanzinstrumenten, macht der rechtliche Hinweis nichts anderes daraus.
Disclaimer sind bei wirklich allgemeinen Inhalten sinnvoll, als ehrlicher Hinweis, dass niemandes Situation bewertet wird. Werden sie benutzt, um maßgeschneiderte Empfehlungen zu verpacken, schützen sie nicht nur nicht: Sie belegen, dass Sie wussten, wo die Grenze verläuft.
Wertpapierdienstleistungen ohne Zulassung zu erbringen – und Anlageberatung ist eine solche – stellt nach dem Gesetz 6/2023 einen sehr schweren Verstoß dar. Das Sanktionsregime sieht je nach Fall Geldbußen, öffentliche Verwarnung und Berufsverbote vor, zusätzlich zu einer möglichen öffentlichen Warnung der CNMV, die Sie als nicht zugelassenes Unternehmen ausweist.
Hinzu kommen zivilrechtliche Folgen gegenüber Kunden, die Geld verlieren, weil sie Ihren Empfehlungen gefolgt sind, sowie der Schaden für jedes künftige Lizenzprojekt. Wenn Ihnen bereits ein Auskunftsersuchen vorliegt, lesen Sie Sanktionen der CNMV und rufen Sie uns an, bevor Sie antworten.
Grundsätzlich ja, solange der Inhalt allgemein ist und an eine Vielzahl von Empfängern verbreitet wird, ohne auf die Situation jedes einzelnen Abonnenten zugeschnitten zu sein. Geld zu verlangen macht aus der Analyse keine Beratung; sie zu personalisieren schon.
Beachten Sie außerdem, dass öffentlich verbreitete Empfehlungen zu Wertpapieren Anlageempfehlungen im Sinne von Art. 20 der Marktmissbrauchsverordnung (MAR) sein können – mit Pflichten zur Objektivität und zur Offenlegung von Interessenkonflikten. Die Leitlinien der CNMV zu Finfluencern vom Juni 2026 grenzen genau diese Ebenen voneinander ab.
Das ist der Zwischenweg: Sie handeln im Namen eines Wertpapierinstituts (ESI) oder eines Kreditinstituts, das bereits eine Lizenz hat – unter dessen Dach, Aufsicht und Haftung –, nach vorheriger Eintragung in den amtlichen Agentenregistern.
So können Sie vom ersten Tag an mit Kunden arbeiten, ohne eine eigene regulierte Struktur aufzubauen – im Gegenzug für Exklusivität und die Bindung an Produktpalette und Regeln des Instituts. Wie Vertrag und Eintragung gestaltet werden, erklären wir unter vertraglich gebundener Vermittler.
Für Beratung nur in Spanien die EAFN: Kapital von 50.000 €, das durch eine Berufshaftpflichtversicherung oder eine Kombination aus beidem ersetzt werden kann. Für Beratung mit EU-Pass die EAF, mit einem Anfangskapital von 75.000 €.
In beiden Fällen wird die Zulassung bei der CNMV beantragt; die allgemeine Entscheidungsfrist beträgt bis zu 6 Monate ab Vollständigkeit des Antrags. Den gesamten Weg – Rechtsform, Antrag, Richtlinien – finden Sie unter So gründen Sie eine EAF und EAFN-Zulassung.
Ja, auf zwei Ebenen. Erstens beim Erlaubnisvorbehalt: Wenn Sie von allgemeinen Inhalten dazu übergehen, Einzelfälle mit bestimmten Produkten zu beantworten – in Kommentaren, Livestreams oder privaten Nachrichten –, betreiben Sie Anlageberatung ohne Lizenz. Zweitens beim Marktrecht: Ihre Beiträge können Werbemitteilungen oder Anlageempfehlungen im Sinne der MAR sein, mit den entsprechenden Transparenzregeln.
Die CNMV hat im Juni 2026 eigene Leitlinien über und für Finfluencer veröffentlicht, die zwischen Werbung, Anlageempfehlung und Anlageberatung unterscheiden. Wenn Sie von einem finanzinteressierten Publikum leben, sollten Sie sie gemeinsam mit einem Anwalt lesen.
Das Ziel ist nicht, Ihnen Angst zu machen, sondern dass Sie genau wissen, was Sie tun, welcher Teil eine rechtliche Absicherung braucht und wie Sie diese erhalten, ohne Ihr Geschäft zu zerlegen.
Wir prüfen, was Sie tatsächlich tun: veröffentlichte Inhalte, private Nachrichten, Sitzungen, Monetarisierung und Tools. Auf jedes Element wenden wir den Dreifachtest an: Empfehlung? Persönlich? Bestimmtes Finanzinstrument?
Mit der Übersicht vor Augen entscheiden Sie: Rückzug auf allgemeine Inhalte mit einem soliden redaktionellen Protokoll, Tätigkeit als Agent eines zugelassenen Instituts oder Antrag auf eine eigene Lizenz (nationale EAFN oder EAF mit EU-Pass).
Wir setzen den gewählten Weg um: Wir stellen die erlaubnispflichtige Tätigkeit ein, unterzeichnen und registrieren die Agentur oder reichen den Antrag bei der CNMV ein – und dokumentieren die Grenze, damit sie auf Dauer vertretbar bleibt.
Wenn Sie sich für die eigene Lizenz entscheiden, lesen Sie weiter unter So gründen Sie eine EAF; wenn Sie den Weg über eine Agentur bevorzugen, beginnen Sie mit vertraglich gebundener Vermittler.
Die 10 Schritte zur Gründung Ihrer Finanzberatungsgesellschaft (EAF) bei der CNMV, mit den Nachweisen, die Sie bei jedem Schritt vorlegen können müssen. Zum Nachschlagen während des gesamten Projekts.
Kein Spam. Ihre E-Mail-Adresse wird nur verwendet, um Ihnen diese Checkliste und gelegentlich relevante regulatorische Neuigkeiten zu senden.
Die Checkliste wird gerade heruntergeladen. Falls der Download nicht automatisch startet, klicken Sie hier.
Brauchen Sie nach der Lektüre Unterstützung bei der Umsetzung einzelner Schritte? Schreiben Sie uns direkt:
Neun Begriffe, die freie Aufklärung von der erlaubnispflichtigen Dienstleistung trennen. Wer davon lebt, Anleger zu orientieren, sollte sie alle beherrschen.
Persönliche Empfehlung zu bestimmten Finanzinstrumenten. Wertpapierdienstleistung, die zugelassenen Instituten vorbehalten ist.
Eine Empfehlung, die sich an eine bestimmte Person richtet und deren Umstände berücksichtigt oder als für sie geeignet dargestellt wird. Ohne dieses Merkmal liegt keine Anlageberatung vor.
Die Empfehlung muss sich auf bestimmte Finanzinstrumente beziehen. „Mehr Aktien“ vorzuschlagen ist allgemein; einen namentlich bezeichneten Fonds vorzuschlagen nicht.
Wertpapierdienstleistungen dürfen nur mit Zulassung erbracht werden. Sie ohne Zulassung auszuüben, ist ein sehr schwerer Verstoß, mit möglicher öffentlicher Warnung der CNMV.
Kurse und Aufklärung über Konzepte, Märkte und Produkte im Abstrakten. Freie Tätigkeit, solange sie nicht auf den Fall eines bestimmten Teilnehmers eingeht.
Merkmale, Kosten oder Risiken eines Produkts beschreiben, ohne zu bewerten, ob es zu dem passt, der fragt. Informieren ist frei, Verordnen nicht.
Öffentlich verbreitete Empfehlungen zu Wertpapieren (Art. 20 MAR) erfordern Objektivität und die Offenlegung von Interessenkonflikten, auch wenn sie keine Anlageberatung sind.
Person, die im Namen eines zugelassenen Instituts handelt und in amtlichen Registern eingetragen ist. Das Institut haftet für ihr Handeln und beaufsichtigt sie.
Nationale Beratungsform, geschaffen durch das Gesetz 6/2023: Kapital von 50.000 € oder Berufshaftpflichtversicherung. Ohne EU-Pass.
Der Lehrplan ist frei; die Einzelbetreuung, die mit bestimmten Produkten auf den Fall des Teilnehmers eingeht, nicht.
Illustrative Beispiele, die für jeden Teilnehmer gelten, eine Richtlinie „keine persönlichen Anfragen“ und Verweis an zugelassene Institute.
Allgemein verbreitete Analysen sind frei; die private, auf den Abonnenten zugeschnittene Antwort nicht. Und Öffentliches kann die MAR auslösen.
Identische Inhalte für das gesamte Publikum, erfüllte Pflichten zu Objektivität und Interessenkonflikten nach Art. 20 MAR und geschulte Moderation.
Planung, Gewohnheiten und Methode sind frei; Finanzinstrumente für den Kunden nach seinem Profil auszuwählen, ist Anlageberatung.
Dokumentierter Sitzungsleitfaden, der die Produktauswahl ausschließt, und Abschluss mit Verweis, wenn der Kunde danach fragt.
Je segmentierter die Gruppe und je konkreter umsetzbar und „für Sie“ die Botschaft, desto näher an der persönlichen Empfehlung.
Allgemeine Botschaften ohne Anpassung an das einzelne Mitglied, ohne faktische Portfolioverwaltung und mit regelmäßiger rechtlicher Prüfung des Formats.
Eine neutrale Suchmaschine ist Information; ein Ranking „passend für Sie“ nach dem Profil des Nutzers ist automatisierte Anlageberatung.
Dokumentierte regulatorische Analyse des Algorithmus und, wenn er auf bestimmte Finanzinstrumente hin personalisiert, eigene Lizenz oder Vereinbarung mit einem Wertpapierinstitut (ESI).
Wenn Sie sich in einem davon wiedererkennen, ist das keine theoretische Frage mehr: Dann ist es Zeit, diese Praxis zu stoppen und mit rechtlicher Beratung einen Weg zu wählen.
Die Frage „Brauche ich eine Lizenz?“ taucht bei jedem neuen Format wieder auf: Algorithmen, soziale Netzwerke, Familienvermögen, Werbung. Diese Seiten wenden dasselbe Kriterium der persönlichen Empfehlung auf die Szenarien an, zu denen wir die meisten Anfragen erhalten.
Wenn ein Algorithmus die Empfehlung gibt: warum die Automatisierung den Erlaubnisvorbehalt nicht beseitigt und welche Lizenz Ihre App braucht.
Wer öffentlich Wertpapiere empfiehlt, unterliegt eigenen Regeln: Objektivität, Interessenkonflikte und die roten Linien der MAR-Verordnung.
Das eigene oder das Familienvermögen zu verwalten, erfordert keine Lizenz; die Öffnung für Dritte ändert alles. Wo die Trennlinie verläuft.
Die Bewerbung von Anlageprodukten unterliegt eigenen Regeln (Rundschreiben 2/2020), auch wenn Sie nicht beraten: Prüfen Sie sie vor der Kampagne.
Das Ergebnis Ihres Selbstchecks? Wenn Sie eine Lizenz brauchen, lesen Sie weiter unter EAF gründen oder EAFN-Zulassung; wenn Sie das Dach eines anderen Instituts bevorzugen, unter vertraglich gebundener Vermittler; und wenn Sie von Inhalten leben, unter Finfluencer und CNMV.
Erzählen Sie uns, wie Sie mit der Orientierung von Anlegern Geld verdienen, und wir sagen Ihnen klar, ob Sie eine Lizenz brauchen, welche Alternative zu Ihnen passt und wie Sie sich regularisieren.
„Darf ich Anlageberatung leisten, ohne eine EAF zu sein?“ ist wahrscheinlich die Frage, die wir am häufigsten von Fachleuten, Content Creatorn und digitalen Gründern erhalten. Eine seriöse Antwort erfordert Präzision: Die Anlageberatung – die persönliche Empfehlung zu bestimmten Finanzinstrumenten – ist eine Wertpapierdienstleistung, die nach dem Gesetz 6/2023 einem Erlaubnisvorbehalt unterliegt, und sie ohne Zulassung der CNMV zu erbringen, ist ein sehr schwerer Verstoß. Rund um diesen erlaubnispflichtigen Kern gibt es jedoch einen weiten und vollkommen legalen Spielraum: Schulung, allgemeine Analyse und objektive Information. Alles hängt davon ab, sie auseinanderhalten zu können.
Anlageberatung liegt vor, wenn drei Elemente zusammentreffen: eine Empfehlung (nicht bloße Information), persönlich (an eine bestimmte Person wegen ihrer Umstände gerichtet oder als für sie geeignet dargestellt) und zu bestimmten Finanzinstrumenten (nicht zu Anlageklassen im Abstrakten). Nicht darunter fallen daher Finanzbildung mit allgemeinen Beispielen, an die breite Öffentlichkeit verbreitete Analysen und Inhalte sowie objektive Informationen über Produktmerkmale ohne Urteil über die Eignung. Wer tatsächlich berät, unterliegt MiFID II – angefangen mit der Geeignetheitsprüfung nach Art. 25 vor jeder Empfehlung.
Das Gesetz 6/2023 behält Wertpapierdienstleistungen zugelassenen Instituten vor. Anlageberatung ohne Lizenz zu betreiben, ist ein sehr schwerer Verstoß; das Sanktionsregime sieht je nach Fall Geldbußen, öffentliche Verwarnung und Berufsverbote vor, zusätzlich zu den öffentlichen Warnungen der CNMV vor nicht zugelassenen Unternehmen – dem gefürchteten „Chiringuito“ (so heißen in Spanien unseriöse, nicht zugelassene Anbieter), mit vollem Namen benannt. Zum verwaltungsrechtlichen Weg kommt die zivilrechtliche Haftung gegenüber denjenigen, die Ihren Empfehlungen gefolgt sind und Geld verloren haben, sowie eine Rufschädigung, die jede künftige Zulassung erschwert. Die Einzelheiten des Disziplinarregimes finden Sie unter Sanktionen der CNMV.
Keine Lizenz zu brauchen, heißt nicht, ohne Regeln zu handeln. Öffentlich verbreitete Empfehlungen zu Wertpapieren können Anlageempfehlungen im Sinne von Art. 20 der Verordnung (EU) 596/2014 (MAR) sein, mit Pflichten zur Objektivität und zur Offenlegung von Interessenkonflikten; und die Bewerbung von Anlageprodukten unterliegt den Werbevorschriften, mit dem Rundschreiben 2/2020 der CNMV als Maßstab. Im Juni 2026 hat die CNMV eigene Leitlinien über und für Finfluencer veröffentlicht, die Werbemitteilung, Anlageempfehlung und Anlageberatung voneinander abgrenzen: Pflichtlektüre für alle, die ein finanzinteressiertes Publikum monetarisieren.
Wer davon leben will, Anleger zu orientieren, hat drei saubere Wege. Erstens allgemeine Inhalte: nicht personalisierte Schulung und Analyse, mit einem redaktionellen Protokoll, das die Grenze wahrt. Zweitens als Agent eines zugelassenen Instituts: im Namen eines Wertpapierinstituts (ESI) unter dessen Lizenz und Aufsicht tätig sein, eingetragen in den amtlichen Registern (wir erklären es unter vertraglich gebundener Vermittler). Drittens die eigene Lizenz: EAFN für Beratung nur in Spanien – Kapital von 50.000 € oder Berufshaftpflichtversicherung – oder EAF mit EU-Pass – 75.000 € –, beide von der CNMV zugelassen, mit einer allgemeinen Frist von bis zu 6 Monaten ab vollständigem Antrag. Den Weg dorthin finden Sie unter So gründen Sie eine EAF.
Maßgebliche Vorschriften, mit Link zum amtlichen Text:
Vorschriften und Links im geprüft.