APA, ARM und CTP sind die drei Anbieterarten, die die Handelsdaten des Marktes veröffentlichen, melden und konsolidieren. Seit 2022 gilt als Grundregel, dass die ESMA sie beaufsichtigt – es sei denn, eine delegierte Verordnung erlaubt, dass sie bei der CNMV bleiben. Auf welcher Seite Sie stehen, entscheidet über das gesamte Projekt.
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Sagen Sie uns, welche Dienstleistung Sie erbringen möchten, und wir sagen Ihnen, wer für Ihre Zulassung zuständig ist.
Die erste Aufgabe ist nicht die Vorbereitung des Zulassungsantrags, sondern die Klärung, bei welcher Behörde er einzureichen ist. Ein Fehler an dieser Stelle kostet Monate.
Wir wenden die drei Kriterien der Delegierten Verordnung (EU) 2022/466 auf Ihre Geschäftsplanung an und bestimmen, ob der Antrag bei der ESMA oder bei der CNMV einzureichen ist – einschließlich der Datenschätzung, die die Verordnung selbst vom Antragsteller verlangt.
Geschäftsplan (programa de actividades), interne Organisation, Grundsätze zu Interessenkonflikten, Geschäftsfortführung, Uhrensynchronisierung und Veröffentlichungskanäle. Der vollständige Zulassungsantrag, stimmig mit der Art der beantragten Dienstleistung.
Wie sich die Nachhandelsveröffentlichung und die Meldung von Geschäften in Ihr Modell einfügen und welche Rolle der Anbieter gegenüber dem Wertpapierinstitut selbst spielt.
Viele Anbieter sind zugleich Wertpapierinstitute oder Betreiber eines Handelsplatzes. Wir gestalten die gesellschaftsrechtliche Struktur und das Zusammenspiel der Lizenzen.
Der Ausnahmestatus wird jedes Jahr anhand der Daten des vorangegangenen Kalenderjahres überprüft. Wir bereiten das Monitoring so vor, dass ein Wechsel der Aufsichtsbehörde Sie nicht überrascht.
Unterstützung bei Auskunftsersuchen, Aufsichtsmaßnahmen und Sanktionsverfahren im Zusammenhang mit der Qualität der veröffentlichten oder gemeldeten Daten.
Die unsichtbare Infrastruktur des Marktes: Sie handelt selbst nicht, doch ohne sie wäre der Markt nicht sichtbar.
Wenn ein Wertpapierinstitut ein Geschäft ausführt, erfährt der Markt nicht von selbst davon. Jemand muss die Einzelheiten dieses Geschäfts veröffentlichen, damit die übrigen Marktteilnehmer den Preis kennen, zu dem es abgeschlossen wurde; jemand muss es der Aufsichtsbehörde melden, damit diese Marktmissbrauch überwachen kann; und jemand muss alles, was die verschiedenen Handelsplätze veröffentlichen, konsolidieren, damit ein einheitliches Bild des europäischen Marktes entsteht. Genau diese drei Funktionen übernehmen die Anbieter von Datenbereitstellungsdiensten.
Die Figur entstand mit MiFID II und MiFIR und antwortet auf ein ganz konkretes Problem: die Fragmentierung. Wird dasselbe Finanzinstrument an einem geregelten Markt, auf mehreren multilateralen Handelssystemen, auf organisierten Handelssystemen und über systematische Internalisierer gehandelt, liegen die Preisinformationen nicht mehr an einem einzigen Ort. Der europäische Gesetzgeber hat sich dafür entschieden, diese Funktion zu professionalisieren: Statt dass jedes Institut veröffentlicht, so gut es eben kann, gibt es zugelassene und beaufsichtigte Anbieter, deren Geschäft genau diese Veröffentlichung und diese Meldung ist.
Im spanischen Recht ist die Figur in Titel VI des Gesetzes 6/2023 über die Wertpapiermärkte und Wertpapierdienstleistungen (Artikel 182 bis 186) geregelt und wird durch Titel VII des Königlichen Dekrets 813/2023 (Artikel 146 bis 157) näher ausgestaltet. Artikel 1.3 des Königlichen Dekrets stellt ausdrücklich klar, dass es die für diese Anbieter geltende Regelung nach Titel VI des Gesetzes ausgestaltet, und Artikel 2.6 bestätigt, dass dieser Titel auf sie anwendbar ist. Wie wir sehen werden, steht der entscheidende Teil der Regelung jedoch nicht im spanischen Recht, sondern in der Verordnung (EU) Nr. 600/2014 und ihren delegierten Verordnungen: Seit der Reform von 2019 ist die Zuständigkeit für Zulassung und Aufsicht weitgehend auf die Europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde übergegangen.
Es lohnt sich zu verstehen, was ein Anbieter von Datenbereitstellungsdiensten nicht ist. Er ist kein Handelsplatz: Er führt keine Aufträge zusammen und bringt keine Käufer und Verkäufer zusammen. Er ist nicht schon deshalb ein Wertpapierinstitut, auch wenn viele als Anbieter zugelassene Institute auf anderem Weg zugleich Wertpapierinstitute sind. Und er ist kein bloßer Technologieanbieter: Die Zulassung bezieht sich auf die regulierte Funktion, nicht auf die Software, die sie unterstützt. Wenn Ihr Projekt darin besteht, ein Tool zu verkaufen, mit dem ein Dritter veröffentlicht, brauchen Sie diese Zulassung wahrscheinlich nicht; wenn Sie selbst im Namen anderer veröffentlichen, brauchen Sie sie.
Drei Abkürzungen, drei unterschiedliche Funktionen und drei Aufsichtsregime, die nicht immer übereinstimmen.
| Institutstyp | Bezeichnung | Aufgabe | In wessen Auftrag |
|---|---|---|---|
| APA | Genehmigtes Veröffentlichungssystem Approved Publication Arrangement | Veröffentlicht die Nachhandelstransparenzmeldungen: die Einzelheiten der ausgeführten Geschäfte, damit der Markt Preis und Volumen kennt. | Im Auftrag der Wertpapierinstitute, die zur Veröffentlichung verpflichtet sind. |
| ARM / SIA | Genehmigter Meldemechanismus Approved Reporting Mechanism | Meldet die Einzelheiten der Geschäfte an die zuständigen Behörden oder an die ESMA, in dem Format und mit dem Inhalt, die für die Marktüberwachung vorgeschrieben sind. | Im Auftrag der Wertpapierinstitute, die zur Meldung verpflichtet sind. |
| CTP / PIC | Bereitsteller konsolidierter Datenticker Consolidated Tape Provider | Sammelt die Meldungen der geregelten Märkte, MTF, OTF und APA und konsolidiert sie zu einem kontinuierlichen elektronischen Echtzeit-Datenstrom. | Erbringt eine Dienstleistung für den gesamten Markt, nicht für ein bestimmtes Institut. |
Die englischen Abkürzungen (APA, ARM, CTP) werden in den europäischen Registern und in der Branchenpraxis verwendet, die spanischen (APA, SIA, PIC) in den nationalen Vorschriften. Gemeint ist jeweils dasselbe.
Kein geschlossener Sektor, aber auch kein freier.
Drei Arten von Marktteilnehmern können diese Dienstleistungen erbringen. Erstens Wertpapierinstitute, die bereits für Wertpapierdienstleistungen zugelassen sind und die Veröffentlichungs- oder Meldefunktion ergänzen möchten: Das ist der häufigste Fall, weil das Institut die Dateninfrastruktur und die Compliance-Organisation bereits aufgebaut hat. Zweitens Betreiber von Handelsplätzen – geregelte Märkte, multilaterale Handelssysteme (MTF) und organisierte Handelssysteme (OTF) –, die für die Veröffentlichung bestmöglich aufgestellt sind, weil die Daten in ihrem eigenen Orderbuch entstehen. Und drittens spezialisierte Anbieter, deren Unternehmensgegenstand genau darin besteht, ohne eigene Handelstätigkeit.
Die praktische Folge dieser Offenheit: Die Analyse der regulatorischen Einordnung erschöpft sich fast nie in der Zulassung als Datenanbieter. Wenn Sie zugleich Wertpapierinstitut und Anbieter sein wollen, müssen Sie zwei Perimeter koordinieren: den der Agencia de Valores (Wertpapiermakler) oder Sociedad de Valores (Wertpapierhandelsbank) und den des Anbieters. Wenn Sie Betreiber eines OTF und zugleich APA sein wollen, wie es im spanischen Register vorkommt, müssen Sie Funktionen trennen und Interessenkonflikte zwischen dem, was Sie handeln, und dem, was Sie veröffentlichen, steuern. Diese Gestaltung ist der Teil des Projekts, der die meiste juristische Arbeit erfordert, und sie sollte erfolgen, bevor auch nur eine Zeile des Geschäftsplans geschrieben ist.
Das ist die erste Frage des Projekts – und diejenige, an der die meisten Projekte scheitern, wenn sie zu spät beantwortet wird.
Bis 2021 lagen Zulassung und Aufsicht der Anbieter von Datenbereitstellungsdiensten bei der zuständigen nationalen Behörde des jeweiligen Mitgliedstaats, in Spanien also bei der CNMV. Die Überprüfung des Europäischen Finanzaufsichtssystems hat den Ausgangspunkt verändert. Wie die Präambel des Gesetzes 6/2023 selbst festhält, wurden Zulassung und Aufsicht bestimmter Anbieter von Datenbereitstellungsdiensten – mit Ausnahme der ARM und APA – durch die Richtlinie (EU) 2019/2177 auf die Europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde übertragen.
Die daraus folgende Regel hat zwei Ebenen, und man sollte sie präzise formulieren, denn Vereinfachungen sind die Quelle fast aller Fehler:
Diese Ausnahme ist keine theoretische Kuriosität. Schon der Titel der Delegierten Verordnung (EU) 2022/466 sagt es: Sie ergeht „durch Festlegung der Kriterien für die Ausnahme vom Grundsatz, dass genehmigte Veröffentlichungssysteme und genehmigte Meldemechanismen von der Europäischen Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde beaufsichtigt werden“. Mit anderen Worten: Die Verordnung geht davon aus, dass die europäische Aufsicht der Grundsatz ist und die nationale die eng umgrenzte Ausnahme. Für einen mittelgroßen Anbieter, dessen Geschäft sich auf Spanien konzentriert, ist genau diese Ausnahme der Ort, an dem er sein möchte: Sie bedeutet, dass die CNMV und nicht die ESMA sein Ansprechpartner ist – und ein anderes Gebührenregime.
Sie gelten kumulativ. Ist nur eines nicht erfüllt, fällt der Anbieter unter die Aufsicht der ESMA.
| Kriterium | Inhalt | Für wen es gilt |
|---|---|---|
| Geografische Konzentration | Das APA oder der ARM erbringt Dienstleistungen für Wertpapierinstitute in höchstens drei verschiedenen Mitgliedstaaten, und mindestens 50 % dieser Institute sind im selben Mitgliedstaat zugelassen wie das APA oder der ARM. | APA und ARM |
| Veröffentlichungsanteil | Die vom APA veröffentlichten Geschäfte in Aktien machen weniger als 0,5 % der Gesamtzahl der Geschäfte oder des Volumens aus, die von allen APA gemeldet werden; bei den übrigen Instrumenten werden dieselben 0,5 % nicht überschritten. | APA |
| Meldeanteil | Die Zahl der vom ARM gemeldeten Geschäfte macht nicht mehr als 0,5 % der Gesamtzahl der von allen ARM gemeldeten Geschäfte aus. | ARM |
Ein Anbieter, der die Zulassung zum ersten Mal beantragt, hat keine historischen Daten: Die Bewertung erfolgt auf Grundlage der Schätzungen zum künftigen Geschäft, die der Antragsteller selbst vorlegt.
Heute von der Ausnahme erfasst zu sein, heißt nicht, es auch in zwei Jahren noch zu sein.
Die delegierte Verordnung legt nicht nur Eintrittsschwellen fest, sondern richtet einen Mechanismus zur regelmäßigen Überprüfung ein. Der Ausnahmestatus des Anbieters wird ab dem Jahr nach der vollständigen Zulassung jährlich neu bewertet, und zwar anhand der Daten des vorangegangenen Kalenderjahres. Der Wechsel der Aufsichtsbehörde erfolgt weder sofort noch automatisch bei der ersten Nichterfüllung: Er tritt ein, wenn der Anbieter die Kriterien zwei Jahre in Folge nicht erfüllt, und zwar mit Wirkung zum 1. Juni.
Diese Ausgestaltung hat für jedes Wachstumsprojekt eine offensichtliche strategische Bedeutung. Sieht der Businessplan vor, Kunden in einem vierten Mitgliedstaat zu gewinnen oder einen Marktanteil von einem halben Prozentpunkt zu überschreiten, planen Sie nicht nur eine kommerzielle Expansion: Sie planen einen Wechsel der Aufsichtsbehörde – mit allem, was das für Ansprechpartner, Verfahrenssprache, Gebühren und Zeitplan bedeutet. Die praktische Empfehlung ist einfach: Überwachen Sie die drei Kriterien wie eine weitere Geschäftskennzahl, so regelmäßig wie Ihren Umsatz, und nicht als jährliche Formalität. Der Hinweis, dass Sie die Schwelle überschreiten werden, muss Monate im Voraus kommen – nicht erst, wenn Sie die Kriterien bereits im zweiten Jahr verfehlt haben.
Außerdem sollte die Datenerhebung gut organisiert sein. Die Kriterien werden am Gesamtmarkt gemessen – an der Zahl der Geschäfte oder dem Volumen, die von allen APA oder von allen ARM gemeldet werden –, also an Größen, die der einzelne Anbieter nicht kontrolliert. Diese Informationen den zuständigen Behörden auf Anfrage bereitzustellen, gehört zu den gewöhnlichen Pflichten, und das Informationssystem sollte darauf ausgelegt sein, sie zu liefern, ohne dass jedes Mal ein Ad-hoc-Projekt nötig ist.
Das Register der CNMV ist kurz. Das sagt viel über den Markt aus, in den Sie eintreten wollen.
| Institut | LEI | Dienstleistungen | Hoch | Löschung |
|---|---|---|---|---|
| BME REGULATORY SERVICES, S.A.U. | 959800QN4DV2FYZS9Q98 | APA ARM | 20/12/2017 | — |
| CM CAPITAL MARKETS BROKERAGE, SOCIEDAD DE VALORES, S.A. Betreiber von CAPI OTF (organisiertes Handelssystem) | 213800MDEXILA5OUWS43 | APA | 25/05/2020 | — |
| CORRETAJE E INFORMACIÓN MONETARIA Y DE DIVISAS, S.V., S.A. Betreiber von CIMD OTF (organisiertes Handelssystem) | 529900MLKOEV3XDRCP63 | APA | 19/12/2019 | 21/12/2022 |
Daten aus dem öffentlichen Register der Anbieter von Datenbereitstellungsdiensten der CNMV, abgerufen am 16. September 2026. Das Register verweist zudem auf die Register der ESMA für die auf europäischer Ebene beaufsichtigten Anbieter.
Aus dem Register lassen sich zwei nützliche Schlüsse ziehen, bevor Sie irgendetwas entscheiden. Erstens ist der spanische Markt für Datenanbieter sehr klein: zwei aktive Institute und eines, das im Dezember 2022 gelöscht wurde. Der Sektor ist nicht gesättigt, aber auch keiner, in dem die Nachfrage einen Neueinsteiger ohne Weiteres aufnimmt: Die natürlichen Kunden dieser Dienstleistung sind die Wertpapierinstitute selbst, und die haben bereits einen Anbieter.
Zweitens zeigt sich ein Muster bei den eingetragenen Instituten. Die beiden aktiven sind eine Gesellschaft aus der Gruppe des Marktbetreibers und eine Sociedad de Valores, die zugleich Betreiber eines organisierten Handelssystems ist. Mit anderen Worten: Das Modell, das in Spanien funktioniert hat, ist nicht das des unabhängigen Anbieters, der von außen hinzukommt, sondern das des Instituts, das bereits Teil der Marktinfrastruktur ist und die Veröffentlichungsfunktion für Daten ergänzt, mit denen es ohnehin arbeitet. Wenn Ihr Projekt nicht aus dieser Position startet, muss der Businessplan sehr überzeugend erklären, woher die Kunden kommen sollen.
Die Zulassung eines Datenanbieters wird in der Vorbereitung gewonnen. Wenn der Antrag eingereicht wird, sind die wichtigen Entscheidungen bereits gefallen.
„Wir wenden die drei Kriterien der Verordnung 2022/466 auf Ihre Geschäftsplanung an und bestimmen die zuständige Behörde, bevor wir irgendetwas entwerfen. Wenn Ihr Businessplan Sie innerhalb von zwei Jahren aus der Ausnahme herausführt, sollten Sie das besser jetzt wissen.“
„Viele Anbieter sind auch Wertpapierinstitut oder Betreiber eines Handelsplatzes. Interessenkonflikte und Funktionstrennung lösen wir in der Gestaltung, nicht erst in der Antwort auf ein Auskunftsersuchen.“
„Organisation, Geschäftsfortführung, Datenqualität, Uhrensynchronisierung und Veröffentlichungskanäle. Jeder Abschnitt des Antrags beantwortet eine konkrete Anforderung der MiFIR und ihrer technischen Standards.“
„Wir richten das jährliche Monitoring der Ausnahmekriterien ein. Ein Wechsel der Aufsichtsbehörde wird Monate im Voraus erkannt – nicht erst am 1. Juni.“
Meist nicht an der Technologie, sondern am Perimeter und an der Datenqualität.
Ein Fehler bei der zuständigen Behörde kostet den gesamten Zeitplan. Wer den Antrag für die CNMV vorbereitet, obwohl das Projekt nicht unter die Ausnahme der Verordnung 2022/466 fällt – oder umgekehrt –, muss den Antrag von Grund auf neu erstellen.
Kommerzielles Wachstum bedeutet auch einen Wechsel der Aufsichtsbehörde. Wer zwei Jahre in Folge mehr als drei Mitgliedstaaten bedient oder einen Anteil von 0,5 % überschreitet, wechselt mit Wirkung zum 1. Juni unter die Aufsicht der ESMA. Hat niemand das gemessen, kommt der Wechsel unvorbereitet.
Veröffentlichen und Handeln unter einem Dach erfordert echte Trennung. Die Grundsätze zu Interessenkonflikten gehören zu den Punkten, die am genauesten geprüft werden, wenn der Anbieter zugleich Betreiber eines Handelsplatzes ist.
Datenqualität ist keine reine Systemfrage. Verspätet, unvollständig oder mit nicht synchronisiertem Zeitstempel zu veröffentlichen, ist ein Verstoß gegen genau die Funktion, die die Zulassung rechtfertigt.
Fällt der Anbieter aus, wird der Markt unsichtbar. Die Anforderungen an Geschäftsfortführung und Wiederherstellung werden bei der Zulassung bewertet und danach überprüft.
Und ein tadelloser Antrag rettet keinen schwachen Geschäftsplan. Der natürliche Kunde – das Wertpapierinstitut – hat in der Regel bereits einen Anbieter.
| Variable | Schwelle | Wie gemessen wird |
|---|---|---|
| Geografisches Kriterium | Höchstens 3 Mitgliedstaaten | Mindestens 50 % der Wertpapierinstitute unter den Kunden müssen im selben Staat zugelassen sein wie der Anbieter |
| Veröffentlichungsanteil (APA) | < 0,5 % | Bezogen auf die Gesamtzahl der Geschäfte oder das Gesamtvolumen, die von allen APA veröffentlicht werden |
| Meldeanteil (ARM) | ≤ 0,5 % | Bezogen auf die Gesamtzahl der Geschäfte, die von allen ARM gemeldet werden |
| Neubewertung | Jährlich | Anhand der Daten des vorangegangenen Kalenderjahres, ab dem Jahr nach der vollständigen Zulassung |
| Wechsel der Aufsichtsbehörde | 2 Jahre in Folge | Mit Wirkung zum 1. Juni |
| Aktive Anbieter in Spanien | 2 | Öffentliches Register der CNMV, abgerufen im September 2026 |
Bevor Sie einen Antrag vorbereiten, sollten Sie wissen, ob er bei der CNMV oder bei der ESMA landet. Das ist eine überschaubare Analyse, und wir führen sie kostenlos durch.
Zehn Schritte, in der Reihenfolge, in der sie tatsächlich gegangen werden müssen.
APA, ARM, CTP oder eine Kombination. Das ist kein Marketingetikett: Es bestimmt das Regime, die Aufsichtsbehörde und den gesamten Inhalt des Antrags.
Wenden Sie die drei Kriterien der Verordnung 2022/466 auf Ihre Planung an. Wenn Sie den Antrag bei der falschen Behörde stellen, verlieren Sie den gesamten Zeitplan.
Wenn Sie zugleich Wertpapierinstitut oder Betreiber eines Handelsplatzes sein werden, lösen Sie Funktionstrennung und Interessenkonflikte bereits in der Gestaltung.
Der Schritt, der die meisten Projekte rettet, ist der zweite. Billig ist es, ihn vorab zu analysieren; teuer ist es, das Problem erst zu entdecken, wenn der Antrag bereits eingereicht ist.
Vier Bausteine, die ein Datenanbieter geklärt haben muss und die in keinem Formular auftauchen.
DatenDie regulierte Funktion besteht darin, genau und rechtzeitig zu veröffentlichen und zu melden. Der gesamte Antrag dreht sich darum.
PerimeterWer die Dienstleistung, ihre Ausschlüsse und die Verantwortung des Kunden schriftlich abgrenzt, vermeidet den typischsten Konflikt mit den Instituten, für die er arbeitet.
KonflikteWenn dasselbe Haus einen Handelsplatz betreibt und Daten veröffentlicht, muss die Funktionstrennung echt und überprüfbar sein, nicht nur auf dem Papier bestehen.
SchwelleMitgliedstaaten, Veröffentlichungsanteil und Meldeanteil. Drei Indikatoren, die entscheiden, wer Sie beaufsichtigt.
Dienstleistungen für Wertpapierinstitute in höchstens drei Mitgliedstaaten, davon mindestens 50 % im selben Staat wie der Anbieter.
Die veröffentlichten Geschäfte in Aktien machen weniger als 0,5 % des von allen APA veröffentlichten Gesamtvolumens aus.
Die gemeldeten Geschäfte überschreiten nicht 0,5 % der Gesamtzahl der von allen ARM gemeldeten Geschäfte.
KontinuitätDie Anforderungen an Resilienz und Wiederherstellung werden bei der Zulassung bewertet und im Rahmen der laufenden Aufsicht überprüft.
Dokumentierte Anwendung der Kriterien der Verordnung 2022/466 auf fundierte Schätzungen.
Berechnungsunterlagen, Kundenplanung je Mitgliedstaat und geschätzter Marktanteil.
Beschreibung der Dienstleistung, der erfassten Instrumente und der Zielkunden.
Unterzeichneter Geschäftsplan, stimmig mit dem übrigen Antrag.
Wirksame Trennung zwischen Handels- und Veröffentlichungstätigkeit, falls beide zusammentreffen.
Grundsätze zu Interessenkonflikten, Organigramm, Befugnisübertragungen und Entscheidungsprotokoll.
Kontrollen vor der Veröffentlichung und dokumentiertes Berichtigungsverfahren.
Verfahren, Validierungsprotokolle (Logs) und Verzeichnis der Berichtigungen.
Nachvollziehbarer Zeitstempel gemäß den anwendbaren technischen Standards.
Technischer Synchronisierungsbericht und regelmäßige Tests.
Notfallplan mit Wiederherstellungszielen und tatsächlich durchgeführten Tests.
Plan, Testprotokolle und Analyse von Vorfällen.
Regelmäßige Messung der drei Kriterien und Frühwarnung bei drohender Überschreitung.
Dashboard mit Historie und Berichten an das Leitungsorgan.
Die Projekte kommen mit fertiger Technologie und ohne Zuständigkeitsanalyse zu uns. Das ist die falsche Reihenfolge: Die zuständige Behörde bestimmt Format des Antrags, Verfahrenssprache, Zeitplan und Gebühren.
Ähnliche Abkürzungen, unterschiedliche Regime. Diese Begriffe tauchen im Antrag auf.
Veröffentlicht im Namen der Wertpapierinstitute die Nachhandelstransparenzmeldungen: Es richtet die Daten an den Markt.
Meldet die Einzelheiten der Geschäfte an die zuständigen Behörden oder an die ESMA: Er richtet die Daten an die Aufsicht.
Sammelt die Meldungen geregelter Märkte, MTF, OTF und APA und konsolidiert sie zu einem kontinuierlichen elektronischen Echtzeit-Datenstrom.
Lässt die Anbieter zu und beaufsichtigt sie, die nicht unter die Ausnahmekriterien fallen.
Prozentsatz an der Gesamtzahl der Geschäfte oder am Volumen, die von allen APA veröffentlicht oder von allen ARM gemeldet werden.
Enthält die materielle Regelung zur Transparenz und zur Meldung von Geschäften, auf der die gesamte Figur aufbaut.
Handelsplatz, der weder ein geregelter Markt noch ein multilaterales Handelssystem ist. Zwei spanische Anbieter sind Betreiber eines OTF (span. SOC).
Veröffentlichung von Preis, Volumen und Zeitpunkt bereits ausgeführter Geschäfte. Genau das tut ein APA.
Übermittlung der Einzelheiten der Geschäfte an die Aufsichtsbehörde zur Marktüberwachung und zur Aufdeckung von Marktmissbrauch.
COMPLIANCE CONTROL CENTER · DATENANBIETER
Kombinieren Sie die Art der Dienstleistung mit der geografischen Reichweite Ihres Geschäfts. Das Feld zeigt die zuständige Behörde als Ausgangspunkt; die Kriterien der Verordnung 2022/466 gelten kumulativ und müssen einzeln geprüft werden.
Grün: CNMV. Rot: ESMA. Gelb: abhängig vom Marktanteil.
Nicht nur, wer Anbieter werden will, sondern auch, wer auf einen angewiesen ist.
Unterliegen den Veröffentlichungs- und Meldepflichten. Sie wählen den Anbieter, verhandeln den Vertrag und haften für die Informationen, die sie ihm übermitteln.
Geregelte Märkte, MTF und OTF, die erwägen, die Veröffentlichungsfunktion für Daten zu übernehmen, die sie ohnehin erzeugen.
Projekte, die die Dienstleistung als eigenes Geschäft anbieten wollen und abgrenzen müssen, wo die Software endet und die regulierte Funktion beginnt.
Institute, die die Tätigkeit als Datenanbieter mit anderen Zulassungen verbinden und Perimeter, Interessenkonflikte und Reporting koordinieren müssen.
Alle lassen sich durch eine vorherige Analyse vermeiden.
Seit der Richtlinie (EU) 2019/2177 ist die Aufsicht durch die ESMA der Grundsatz. Die nationale Zuständigkeit ist die Ausnahme, und deren Voraussetzungen müssen nachgewiesen werden.
Das eine veröffentlicht an den Markt, der andere meldet an die Behörde. Antrag, technische Anforderungen und Anteilskriterium sind für jede Figur unterschiedlich.
Die Ausnahmekriterien der Verordnung 2022/466 beziehen sich auf APA und ARM. Der Bereitsteller konsolidierter Datenticker folgt einer gesamteuropäischen Logik.
Die 0,5 % werden an der Gesamtzahl der Geschäfte oder am Volumen aller APA oder aller ARM gemessen. Die Beschaffung dieser aggregierten Daten muss organisiert werden.
Der Eintritt in einen vierten Mitgliedstaat bedeutet auch einen Wechsel der Aufsichtsbehörde. Wird er nicht vorausgesehen, kommt er unvorbereitet mit Wirkung zum 1. Juni.
Verspätet, fehlerhaft oder unvollständig zu veröffentlichen, ist keine Systemstörung: Es ist ein Verstoß gegen genau die Funktion, die die Zulassung rechtfertigt.
Alles, was wir sagen, stammt aus Normtexten oder amtlichen Registern. Wir verlinken die Quelle, damit Sie es überprüfen können.
Titel VI, Artikel 182 bis 186: Anbieter von Datenbereitstellungsdiensten. Die Präambel beschreibt die Übertragung der Zuständigkeiten auf die ESMA durch die Richtlinie (EU) 2019/2177.
BOETitel VII, Artikel 146 bis 157. Artikel 1.3 erklärt, dass es die Regelung für diese Anbieter nach Titel VI des Gesetzes 6/2023 ausgestaltet, und Artikel 2.6 bestätigt ihre Anwendbarkeit.
ABl. EUKriterien für die Ausnahme vom Grundsatz der Aufsicht über APA und ARM durch die ESMA: drei Mitgliedstaaten, 50 % Konzentration und 0,5 % Anteil, mit jährlicher Neubewertung.
CNMVÖffentliches Register der in Spanien zugelassenen Institute mit ihrem LEI, den Dienstleistungen, für die sie zugelassen sind, sowie den Daten der Eintragung und Löschung.
CNMVZusammenstellung der technischen Standards zu Zulassung, Organisation, Veröffentlichung von Geschäften, Uhrensynchronisierung und Formularen.
ABl. EUMaterielle Regelung zur Transparenz und zur Meldung von Geschäften, auf der die Pflichten der Datenanbieter aufbauen.
Wir halten die Seite bei Rechtsänderungen und Änderungen im Register der CNMV auf dem neuesten Stand.
Erstveröffentlichung. Kriterien der Delegierten Verordnung (EU) 2022/466 aus dem im Amtsblatt veröffentlichten Text übernommen; Anbieterregister anhand der öffentlichen Abfrage bei der CNMV überprüft.
Geplante Überprüfung: Entwicklung der Regelung für den Bereitsteller konsolidierter Datenticker und der technischen Durchführungsstandards zur MiFIR.
Sagen Sie uns, welche Dienstleistung Sie erbringen möchten, in welchen Mitgliedstaaten und mit welchem geschätzten Volumen. Damit können wir Ihnen nach einer ersten Durchsicht sagen, ob der Antrag an die CNMV oder an die ESMA geht.
Die Figur des Anbieters von Datenbereitstellungsdiensten versteht man nur vor dem Hintergrund des Problems, das sie lösen sollte. Seit MiFID den Wettbewerb zwischen Handelsplätzen eröffnet hat, kann dasselbe Finanzinstrument gleichzeitig an einem geregelten Markt, auf mehreren multilateralen Handelssystemen, auf organisierten Handelssystemen und gegenüber systematischen Internalisierern gehandelt werden. Die Folge: Die Preisinformationen sind nicht mehr an einem Ort gebündelt. MiFID II und die Verordnung (EU) Nr. 600/2014 haben darauf reagiert, indem sie drei Funktionen professionalisiert haben: Veröffentlichung an den Markt, Meldung an die Aufsicht und Konsolidierung des Gesamtbilds. Daraus sind APA, ARM und CTP entstanden.
Die ursprüngliche Regelung wies Zulassung und Aufsicht den nationalen Behörden zu. Die Überprüfung des Europäischen Finanzaufsichtssystems hat diese Regel umgekehrt. Wie die Präambel des Gesetzes 6/2023 festhält, wurden Zulassung und Aufsicht bestimmter Anbieter – mit Ausnahme der ARM und APA – durch die Richtlinie (EU) 2019/2177 auf die ESMA übertragen. Und auch für APA und ARM wurde die europäische Aufsicht zum Grundsatz, mit einer eng umgrenzten Ausnahme, die eine delegierte Verordnung konkretisieren sollte. Diese Verordnung ist die Delegierte Verordnung (EU) 2022/466.
Die drei Kriterien gelten kumulativ und folgen derselben Idee: Die nationale Aufsicht bleibt Anbietern vorbehalten, deren Tätigkeit nur begrenzte Reichweite und begrenztes Gewicht hat. Das geografische Kriterium – höchstens drei Mitgliedstaaten, wobei mindestens 50 % der Wertpapierinstitute unter den Kunden im selben Staat wie der Anbieter zugelassen sein müssen – misst die grenzüberschreitende Reichweite. Die Anteilskriterien – unter 0,5 % der Gesamtmenge, die von allen APA veröffentlicht oder von allen ARM gemeldet wird – messen das systemische Gewicht. Ein kleiner, regional konzentrierter Anbieter wird im eigenen Land beaufsichtigt, ein großer oder gesamteuropäischer von der ESMA.
Im innerstaatlichen Recht regelt Titel VI des Gesetzes 6/2023 (Artikel 182 bis 186) die Figur, und Titel VII des Königlichen Dekrets 813/2023 (Artikel 146 bis 157) gestaltet sie näher aus. Artikel 1.3 des Königlichen Dekrets erklärt, dass es die für Anbieter von Datenbereitstellungsdiensten geltende Regelung nach Titel VI des Gesetzes ausgestaltet, und Artikel 2.6 bestätigt, dass dieser Titel auf sie anwendbar ist. Die CNMV führt das öffentliche Register der in Spanien zugelassenen Anbieter und verweist für alle übrigen auf die Register der ESMA.
Das Register der CNMV ist kurz und aufschlussreich. Zwei aktive Institute – eine Gesellschaft aus der Gruppe des Marktbetreibers, seit Dezember 2017 als APA und ARM zugelassen, und eine Sociedad de Valores, die zugleich Betreiber eines organisierten Handelssystems ist und seit Mai 2020 als APA zugelassen ist – sowie ein drittes, das im Dezember 2022 gelöscht wurde. Das Muster ist eindeutig: In Spanien war der Datenanbieter bisher eine Erweiterung derjenigen, die bereits Teil der Marktinfrastruktur sind. Ein Neueinsteiger von außen muss besonders überzeugend erklären, woher seine Kunden kommen sollen, denn der natürliche Kunde – das Wertpapierinstitut – hat in der Regel bereits einen Anbieter. Wenn Sie das Projekt prüfen, sollten Sie es mit der Analyse zur Lizenz als Wertpapierinstitut und zur Zulassung bei der CNMV abgleichen.
Maßgebliche Vorschriften, mit Link zum amtlichen Text:
Vorschriften und Links im geprüft.