Finanzieren Sie Ihr Unternehmen am Kapitalmarkt ohne CNMV-Prospekt: Wir bereiten Ihr Commercial-Paper-Programm oder Ihre Anleiheemission am Mercado Alternativo de Renta Fija (MARF, alternativer Rentenmarkt in Spanien) vor – registrierter Berater, Rating, Informationsdokument und alle Verträge der Emission.
Passt Ihre Emission?
Wir sagen Ihnen innerhalb von 24 Std., ob der MARF zu Ihrer Finanzierung passt, mit welchem Instrument und welche Unterlagen Sie benötigen.
Kurze Antwort
Der MARF (Mercado Alternativo de Renta Fija) ist ein von BME betriebenes multilaterales Handelssystem (MTF), an dem Unternehmen Commercial Paper (Pagarés), Anleihen und Verbriefungen für qualifizierte Anleger (Mindeststückelung 100.000 €) ohne CNMV-Prospekt begeben: Die Unterlagen werden beim Markt selbst registriert. Für eine Emission benötigen Sie einen registrierten Berater, geprüfte Abschlüsse der letzten beiden Geschäftsjahre, ein Rating oder einen Bonitätsbericht einer registrierten Agentur und das Informationsdokument (Basisdokument für Commercial-Paper-Programme, Zulassungsdokument für Anleihen). 2025 wurden am MARF Emissionen über 14.549 Mio. € aufgenommen, und das ausstehende Volumen lag zum Jahresende bei 9.876 Mio. € (+13,7 %).
Der MARF ist nicht nur „Anleihen“: Er ist ein Werkzeugkasten für die Finanzierung. Die Wahl des Instruments bestimmt Kosten, Laufzeit und Unterlagen.
Wiederkehrende Betriebsmittelfinanzierung mit kurzen Emissionen (bis zu 24 Monate) auf Grundlage eines jährlich erneuerbaren Basisdokuments: der übliche Einstieg in den Markt, mit mehr als 650 ausstehenden Tranchen Ende 2025.
Mittel- und langfristige Finanzierung für Wachstum, Investitionen (Capex) oder Refinanzierung – einschließlich grüner und nachhaltiger Anleihen. 2025 wuchsen die Anleihen am MARF um 95,6 % auf 676 Mio. €.
Project Bonds für Infrastruktur und Energie sowie private Verbriefungen, die Portfolios und Forderungen für qualifizierte Anleger bündeln.
Projektentwickler, SOCIMIs (spanische REITs) und Institute wie EFC (Finanzkreditinstitute) nutzen den MARF, um ihr Funding über den Bankkanal hinaus zu diversifizieren.
Die richtige Frage lautet nicht „Kann ich emittieren?“, sondern „Welcher Kanal verschafft mir das benötigte Geld zu den niedrigsten Gesamtkosten?“. Hier der Überblick.
| MARF | AIAF (geregelter Markt) | Bankdarlehen | Direct Lending | |
|---|---|---|---|---|
| Was es ist | Rentenmarkt-MTF von BME für mittelgroße und große Unternehmen. | Der spanische geregelte Markt für Unternehmensanleihen. | Bilaterale oder syndizierte Finanzierung durch Kreditinstitute. | Private Debt von Fonds, ohne Markt. |
| Wichtigste Unterlagen | Informationsdokument beim Markt selbst + Rating oder Bonitätsbericht. Kein CNMV-Prospekt. | Von der CNMV gebilligter Prospekt (Prospektverordnung). | Finanzierungsvertrag und Sicherheitenpaket. | Term Sheet und individueller Vertrag mit dem Fonds. |
| Anleger | Qualifizierte Anleger (Mindeststückelung 100.000 €). | Institutionelle Anleger und, mit Prospekt, auch Privatanleger. | Das Kreditinstitut selbst. | Der kreditgebende Fonds. |
| Vorbereitungszeit | Wochen: Den tatsächlichen Zeitplan bestimmen Abschlussprüfungen, Rating und Dokument. | Länger: Billigung des Prospekts und volle Anforderungen eines geregelten Marktes. | Variabel; abhängig von Risiko und Sicherheiten. | Schnell, aber mit höheren Finanzierungskosten. |
| Für wen | Mittelgroße bis große Unternehmen mit geprüften Abschlüssen, die ihr Funding diversifizieren und an Sichtbarkeit gewinnen wollen. | Große, regelmäßige Emittenten oder Emissionen für Privatanleger. | Jedes bankfähige Unternehmen. | Sondersituationen, hoher Verschuldungsgrad oder Dringlichkeit. |
Die Kanäle schließen sich nicht aus: Üblich ist die Kombination aus Bankfinanzierung und einem MARF-Commercial-Paper-Programm für das Betriebskapital, gefolgt vom Schritt zu Anleihen, sobald Größe und Track Record es zulassen.
Die Zulassung geht schnell, weil die Arbeit in der Vorbereitung steckt. Das muss abgeschlossen sein.
Eine Gesellschaftsform mit frei übertragbaren Wertpapieren und Organe, die die Emissionsbeschlüsse gefasst haben (Hauptversammlung/Verwaltungsrat je nach Satzung).
Geprüfte Jahresabschlüsse der letzten beiden Geschäftsjahre: die Grundlage für die Glaubwürdigkeit des Emittenten gegenüber Markt und Anlegern.
Vorgeschriebene Funktion, die den Emittenten bei der Zulassung und während der Laufzeit des Programms begleitet: Eignungsprüfung, Prüfung der Informationen und Bindeglied zum Markt.
Kreditrating oder Bericht einer bei der ESMA registrierten Agentur: der Preismaßstab für die Anleger.
Basis-Informationsdokument (Commercial-Paper-Programme) oder Zulassungsdokument (Anleihen): Geschäft, Risiken, Kennzahlen und Bedingungen der Wertpapiere.
ISIN, Registrierung in Iberclear, Zahlstelle und Platzierungsbanken: die Technik, die dafür sorgt, dass das Papier beim Anleger ankommt.
Platzierungs- und Agency-Verträge, gegebenenfalls Sicherheiten, und Legal Opinion zum Emittenten und zur Wirksamkeit der Wertpapiere.
Antrag beim MARF und danach regelmäßige Berichterstattung, Ad-hoc-Mitteilungen und jährliche Erneuerung des Commercial-Paper-Programms.
Wesentliche Einschränkungen im Bestätigungsvermerk, Prüferwechsel zur Unzeit oder verspätete Abschlüsse bremsen den Zeitplan schon vor dem Start: Markt und Rating bauen auf ihnen auf.
Es ist keine Formalität: Es ist Ihre Visitenkarte gegenüber den Anlegern und die Grundlage Ihrer Haftung. Schlecht beschriebene Risiken oder widersprüchliche Zahlen bezahlt man mit dem Preis – oder mit Reklamationen.
Capex über 7 Jahre mit Commercial Paper über 12 Monate finanzieren (Refinanzierungsrisiko) oder Betriebskapital mit einer starren Anleihe (unnötige Kosten): der teuerste Strukturierungsfehler.
Der MARF ist eine dauerhafte Beziehung: regelmäßige Berichterstattung, Ad-hoc-Mitteilungen und Erneuerungen. Ein Emittent, der die Laufzeit des Wertpapiers vernachlässigt, verbaut sich die nächste Emission.
Die Zahl für 2026: Laut dem Jahresbericht von BME (März 2026) wurden am MARF 2025 Emissionen über 14.549 Mio. € aufgenommen, das ausstehende Volumen stieg auf 9.876 Mio. € (+13,7 %), und seit seiner Gründung 2013 kommt der Markt auf 164 Emittenten. Damit ist er der Standardweg mittelgroßer und großer spanischer Unternehmen an den Kapitalmarkt.
Der Mercado Alternativo de Renta Fija (alternativer Rentenmarkt): ein von BME betriebenes multilaterales Handelssystem (MTF), 2013 geschaffen, damit sich mittelgroße und große Unternehmen durch die Begebung von Commercial Paper, Anleihen und Verbriefungen finanzieren können, mit geringeren Anforderungen und Kosten als am geregelten Markt. Die Unterlagen werden beim Markt selbst registriert, ohne CNMV-Prospekt.
Unternehmen mit einer Gesellschaftsform, deren Wertpapiere frei übertragbar sind, mit geprüften Abschlüssen der letzten beiden Geschäftsjahre und einem für Anleger nachvollziehbaren Geschäft: von mittelgroßen Familienunternehmen bis zu börsennotierten Gesellschaften, Projektentwicklern, Konzessionsgesellschaften, SOCIMIs und Finanzinstituten. Eine gesetzliche Mindestgröße gibt es nicht – entscheidend ist das Interesse der Anleger.
Nein. Die Emissionen am MARF richten sich an qualifizierte Anleger mit einer Mindeststückelung von 100.000 € und sind daher von der Prospektpflicht befreit: An die Stelle des Prospekts tritt das beim Markt registrierte Informationsdokument. Soll Ihre Emission sich an Privatanleger richten oder an einem geregelten Markt notiert werden, sprechen wir von einem Emissionsprospekt.
Ja: ein Kreditrating oder einen Bonitätsbericht einer bei der ESMA registrierten Agentur. Eine große globale Agentur ist nicht nötig – am MARF sind auf Midcaps spezialisierte Agenturen tätig –, aber die Bewertung ist ein Pflichtbestandteil der Unterlagen und der Preismaßstab für das Papier.
Die Zulassung selbst geht schnell – sie wird in Wochen gemessen –, weil die Registrierung beim Markt selbst erfolgt. Den tatsächlichen Zeitplan bestimmt die Vorbereitung: geordnete Abschlussprüfungen, Rating, Informationsdokument und Platzierungsstruktur. Ein gut geführtes erstes Commercial-Paper-Programm ist in der Regel wenige Monate nach der Entscheidung am Markt.
Gesetzlich gibt es kein Minimum, aber die Emission trägt Fixkosten (registrierter Berater, Rating, Unterlagen, Platzierung), die sich mit der Größe verteilen: Deshalb bewegen sich Programme und Emissionen am MARF typischerweise im Bereich von mehreren zehn Millionen. Die richtige Analyse vergleicht die Gesamtkosten des Kanals mit den Alternativen – das tun wir gemeinsam mit Ihnen, bevor es losgeht.
Er ist die Funktion, die der MARF zur Begleitung des Emittenten verlangt: Er beurteilt dessen Eignung, prüft die veröffentlichten Informationen, unterstützt ihn bei seinen Pflichten und ist technischer Ansprechpartner gegenüber dem Markt – bei der Zulassung und während der gesamten Laufzeit des Programms. Er ist nicht der Rechtsberater der Emission: Der registrierte Berater blickt auf den Markt; wir strukturieren und dokumentieren Ihre Transaktion.
Schildern Sie uns Ihren Finanzierungsbedarf, und wir sagen Ihnen, ob der MARF passt, mit welchem Instrument und welche Unterlagen Sie vorbereiten müssen.
Die offiziellen Daten des MARF: aufgenommene Volumina, ausstehendes Volumen und Entwicklung von Commercial Paper, Anleihen und Verbriefungen.
Bericht ansehen BOE — Boletín Oficial del Estado (spanisches Amtsblatt)Der Rahmen, der die Emission von Schuldtiteln für nicht börsennotierte Unternehmen geöffnet und die spanische Verbriefung neu geordnet hat.
Im BOE ansehen BOE — Boletín Oficial del Estado (spanisches Amtsblatt)Das Gesetz über die Wertpapiermärkte und Wertpapierdienstleistungen: der allgemeine Rahmen der spanischen MTF, darunter der MARF.
Im BOE ansehenSeit 2013 hat der MARF zur Routine gemacht, was früher großen Konzernen vorbehalten war: sich durch die Begebung von Commercial Paper und Anleihen direkt bei qualifizierten Anlegern zu finanzieren. Mit 164 Emittenten insgesamt und einem ausstehenden Volumen von knapp 10.000 Mio. € hat der Markt echte Tiefe – und eine eigene Dokumentationsmechanik, die man vor dem Einstieg beherrschen sollte: registrierter Berater, Rating, Informationsdokument sowie die Platzierungs- und Agency-Struktur.
Der große Vorteil des MARF – den CNMV-Prospekt durch ein beim Markt selbst registriertes Dokument zu ersetzen – beseitigt nicht die Haftung des Emittenten für die veröffentlichten Informationen: Sie verlagert sich in ein schlankeres Dokument. Deshalb werden das Basisdokument eines Commercial-Paper-Programms und das Zulassungsdokument einer Anleihe mit derselben Sorgfalt erstellt wie ein Prospekt: echte Risikofaktoren, geprüfte Zahlen und Übereinstimmung mit den Abschlussprüfungen. Darin liegt der Unterschied zwischen einer Emission, die sich gut platziert, und einer, die Zweifel nach sich zieht.
Wir begleiten den Emittenten über den gesamten Zyklus: Analyse, ob Kanal und Instrument passen, Koordination mit registriertem Berater, Ratingagentur und Platzierungsbanken, Erstellung des Informationsdokuments, gesellschaftsrechtliche Emissionsbeschlüsse, Platzierungs- und Zahlstellenverträge, Sicherheiten und Legal Opinion. Und wenn Ihre Finanzierung über die Bündelung von Vermögenswerten läuft, verbinden wir sie mit der Kreditverbriefung oder mit Private-Debt-Strukturen, wenn der Markt nicht die Antwort ist.