La décision ne dépend pas du capital, mais des services : si vous ne formulez que des recommandations personnalisées, l’EAF vous suffit ; si vous transmettez aussi des ordres, placez des produits ou voulez vous développer avec des agents, votre statut est celui de courtier en valeurs (agencia de valores). Nous vous aidons à trancher, business plan en main.
Hésitation entre EAF et courtier en valeurs ? Diagnostic gratuit
Décrivez-nous ce que vous ferez avec chaque client : nous vous disons quel statut convient, quel capital il exige et quelle structure vous devrez maintenir.
Chaque licence délimite ce que vous pourrez faire pendant des années. Voici les éléments qui entrent dans la décision et la manière dont nous vous accompagnons pour chacun.
Pour les modèles qui, en plus de conseiller, reçoivent et transmettent des ordres, exécutent des opérations pour le compte de tiers ou placent des instruments. Nous concevons le programme d’activités, la structure de contrôle et le dossier complet auprès de la CNMV.
Si votre proposition de valeur est la recommandation personnalisée et que le client exécute lui-même, l’EAF concentre la licence sur ce que vous faites réellement : moins de capital, moins de structure et un dossier plus ciblé.
Un courtier en valeurs dont le programme d’activités est restreint : moins de services, moins de moyens à justifier. Nous analysons si votre modèle peut en tirer parti.
La procédure commune aux deux statuts : dossier, honorabilité et compétence, politiques et décision de la CNMV dans un délai général pouvant aller jusqu’à 6 mois.
Le canal commercial que seuls certains statuts peuvent utiliser. Contrats, inscription au registre et supervision du réseau d’agents.
Si la balance penche du côté du conseil pur, voici le parcours complet : exigences, capital, dossier et délais.
La même question nous arrive de profils très différents. Regardez le verbe qui définit chaque activité : recommander, transmettre, placer ou distribuer.
« Mon client décide et exécute dans sa banque ; j’apporte la recommandation et le suivi. Je n’ai pas besoin de toucher à l’ordre : payer la structure d’un courtier en valeurs reviendrait à gaspiller du capital. »
« Je travaille avec plusieurs sociétés de gestion et je suis rémunéré pour placer leurs fonds auprès d’investisseurs qualifiés. C’est du placement, pas du conseil : ma licence doit être celle de courtier en valeurs. »
« Nous voulons que l’utilisateur reçoive la proposition et confirme l’opération dans l’application. Dès que nous transmettons cet ordre au broker, nous sortons du périmètre de l’EAF. »
« Mon plan d’acquisition repose sur un réseau d’agents dans tout le pays. Comme l’EAF ne peut en principe pas en désigner, le statut qui me le permet est celui de courtier en valeurs. »
Demander le mauvais statut se paie deux fois : en capital et en structure si la licence est surdimensionnée, en risque de sanction si elle est insuffisante. Voici les erreurs que nous voyons le plus souvent.
Décider selon le prix : rester à l’EAF parce qu’elle exige moins de capital alors que votre activité réelle inclut la transmission d’ordres vous place hors de votre licence, et fournir sans agrément des services d’investissement réservés constitue une infraction très grave.
Surdimensionner « au cas où » : demander le courtier en valeurs sans en avoir besoin double le capital initial, durcit le régime prudentiel et multiplie les moyens que vous devrez justifier et maintenir année après année.
Oublier le canal commercial : si votre croissance dépend d’un réseau d’agents liés, l’EAF n’est pas votre statut : elle ne peut en principe pas en désigner, et le découvrir une fois la licence obtenue oblige à refaire la stratégie.
| Type d’entité | Capital initial | Services autorisés |
|---|---|---|
| EAF | 75 000 € | Conseil en investissement. Ne transmet pas d’ordres et ne place pas de produits et, en principe, ne désigne pas d’agents liés. |
| Agencia de valores (courtier en valeurs) | 150 000 € | En plus du conseil : réception et transmission d’ordres, exécution et placement, toujours pour le compte de tiers. Peut désigner des agents liés. |
| Sociedad de valores (société de bourse) | 750 000 € | Le catalogue complet des services d’investissement, y compris la négociation pour compte propre. Le statut le plus exigeant sur le plan structurel. |
Nous examinons avec vous le parcours réel de chaque client — qui recommande, qui passe l’ordre, qui est rémunéré par qui — et nous le traduisons en la licence adéquate : EAF, courtier en valeurs ou sa version simplifiée. Nous préparons ensuite le dossier pour que la CNMV l’approuve sans mauvaise surprise.
Le périmètre des services. L’EAF est agréée pour un seul service d’investissement : le conseil en investissement, c’est-à-dire recommander des instruments précis à des clients précis. Le courtier en valeurs (agencia de valores) peut, en plus de conseiller, recevoir et transmettre des ordres (RTO), les exécuter pour le compte de clients et participer au placement d’instruments.
Tout le reste découle de ce périmètre : capital initial (75 000 € contre 150 000 €), structure, moyens techniques et possibilité de désigner des agents liés.
En principe, non. La réception et la transmission d’ordres est un service d’investissement distinct du conseil et sort du cadre de la licence de l’EAF : le client reçoit la recommandation et exécute lui-même auprès de son établissement.
Si, dans votre fonctionnement, un membre de l’équipe fait passer l’ordre à l’intermédiaire, vous fournissez de la RTO sans couverture, et exercer sans agrément des services d’investissement réservés constitue une infraction très grave. Dans ce scénario, le statut à envisager est celui de courtier en valeurs (agencia de valores).
La réception et transmission d’ordres consiste à recueillir l’instruction du client et à la faire parvenir à celui qui l’exécute (un broker, une société de gestion, un marché). L’exécution va un cran plus loin : conclure l’opération pour le compte du client. Et le placement consiste à distribuer des instruments d’un émetteur ou d’une société de gestion auprès d’investisseurs, normalement contre une commission.
Ce sont trois services réservés aux entités agréées pour les fournir. Si votre modèle en inclut un seul, l’EAF ne suffit pas : il vous faut un courtier en valeurs (agencia de valores) ou, selon la portée, une autre ESI.
Les sociétés de bourse et les courtiers en valeurs peuvent s’appuyer sur des agents liés pour recruter des clients et promouvoir leurs services ; les EAF, en principe, ne peuvent pas en désigner.
C’est une différence décisive si votre plan commercial passe par un réseau externe : l’agent agit au nom de l’entité, est inscrit au registre correspondant et relève de sa responsabilité et de sa supervision. Vous trouverez le détail dans agents liés et dans registres d’agents.
Conformément au régime prudentiel des ESI (IFR/IFD), le capital initial indicatif est le suivant :
Le capital initial n’est que le ticket d’entrée : l’entité doit ensuite maintenir des fonds propres permanents liés, en termes généraux, à ses frais fixes, ainsi que les exigences de liquidité et de gouvernance qui lui sont applicables. Nous le détaillons dans capital réglementaire et dans régime IFR/IFD.
Ce n’est pas une catégorie légale distincte, mais un courtier en valeurs dont le programme d’activités est restreint : par exemple, RTO et conseil sans conservation des espèces ni des instruments des clients. Comme les services sont réduits, les moyens, les contrôles et la structure à justifier sont en principe allégés.
C’est une voie intéressante pour les modèles d’intermédiation légère qui ne veulent pas assumer l’infrastructure d’un courtier offrant tous les services. Nous l’expliquons dans courtier en valeurs simplifié (agencia de valores simplificada).
Oui. L’extension vers des services supplémentaires se traite auprès de la CNMV par la modification ou le nouvel agrément correspondant, selon le cas, avec un dossier justifiant le capital, les moyens et les contrôles de la nouvelle activité.
Cela dit, chaque changement de statut coûte du temps et des honoraires : si votre plan à trois-cinq ans inclut déjà la transmission d’ordres ou le placement de produits, il vaut souvent mieux dimensionner la licence dès le départ. C’est la même logique que pour le passage d’EAFN à EAF.
Le cadre est le même — loi 6/2023, décret royal 813/2023 et procédure d’agrément d’une ESI auprès de la CNMV, avec un délai général de décision pouvant aller jusqu’à 6 mois à compter du dossier complet —, mais pas le contenu : plus de services, c’est plus de moyens, plus de contrôles et plus de questions du superviseur.
Un courtier en valeurs devra justifier de systèmes de traitement des ordres, de meilleure exécution et, s’il conserve des actifs, de protection des actifs ; une EAF concentre l’effort sur le processus de conseil. C’est pourquoi la première étape consiste toujours à arrêter le périmètre des services.
Notre méthode ramène la décision à trois temps : cartographier ce que vous ferez réellement, chiffrer chaque licence et déposer le dossier du statut retenu, taillé sur mesure.
Dessinez le parcours complet d’un client : qui recommande, qui saisit l’ordre, qui est rémunéré par qui. Chaque verbe de ce parcours renvoie à un service d’investissement précis, et la somme des services renvoie à un statut.
Comparez capital initial, fonds propres permanents, structure minimale et coût annuel de conformité de l’EAF et du courtier en valeurs. La licence peu chère à obtenir peut être coûteuse à maintenir, et inversement.
Une fois le statut choisi, le programme d’activités doit refléter exactement cette activité : ni services en trop qui obligent à justifier des moyens inutiles, ni services en moins qui vous laissent hors licence dès le premier client.
Vous y voyez clair ? Commencez par l’agrément d’une EAF ou par le courtier en valeurs (agencia de valores) ; si votre modèle relève de l’intermédiation légère, consultez le courtier en valeurs simplifié (agencia de valores simplificada).
Les 10 étapes pour constituer votre société de conseil financier (EAF) auprès de la CNMV, avec la preuve que vous devez pouvoir présenter à chaque étape. À garder sous la main pendant tout le projet.
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Voici les termes qui distinguent une licence d’une autre. Si vous maîtrisez la nature de chaque service, le choix du statut se fait presque tout seul.
Recueillir l’instruction du client et la faire parvenir à celui qui l’exécute. C’est le service qui sort le plus souvent un projet du périmètre de l’EAF.
Conclure l’opération sur le marché pour le compte du client. Elle exige des systèmes, des contrôles et une politique de meilleure exécution réellement appliquée.
Distribuer des émissions ou des produits de tiers auprès d’investisseurs, généralement contre une commission de l’émetteur ou de la société de gestion. Activité réservée.
Personne physique ou morale qui recrute des clients et promeut des services au nom d’une ESI, sous sa responsabilité et avec inscription au registre.
ESI limitée au conseil en investissement : recommandations personnalisées sans toucher ni à l’ordre ni au produit.
ESI qui conseille et, en plus, transmet, exécute et place pour le compte de clients, sans négocier pour compte propre. Peut désigner des agents.
ESI disposant du catalogue complet de services, y compris la négociation pour compte propre. Structure et exigences nettement supérieures.
Service auxiliaire de garde d’espèces et d’instruments. L’intégrer au programme d’activités relève nettement les contrôles exigés.
Document du dossier qui énumère services, instruments et moyens. Ce qui n’y figure pas, vous ne pouvez pas le fournir ; ce qui y figure, vous devez pouvoir le justifier.
Si le client exécute lui-même après avoir reçu votre recommandation, vous entrez dans l’EAF ; si votre entité intervient dans l’ordre ou dans la distribution, il vous faut un courtier en valeurs.
Programme d’activités, contrats avec les clients et description du parcours opérationnel.
Des honoraires de conseil orientent vers l’EAF ; des commissions de placement ou d’intermédiation présupposent des services que seul le courtier en valeurs peut fournir.
Grille tarifaire, information sur les coûts et contrats avec les sociétés de gestion ou les émetteurs.
Un réseau d’agents liés exige un statut qui permette d’en désigner ; avec une acquisition directe ou numérique, l’EAF reste envisageable.
Plan commercial, contrats d’agence et inscriptions aux registres d’agents.
Capacité à verser et à maintenir 75 000 € ou 150 000 € plus les fonds propres permanents, la liquidité et le reporting de la classe IFR/IFD applicable.
Plan financier sur trois ans, calcul des exigences prudentielles et justification de la libération du capital.
Chaque service ajoute de l’infrastructure : traitement des ordres, meilleure exécution et, le cas échéant, protection des actifs exigent des systèmes que le superviseur voudra voir décrits.
Organigramme, procédures opérationnelles et description des systèmes dans le dossier.
Si vous cochez l’une de ces cases, revoyez le statut avant de déposer le dossier : il vous faut probablement un courtier en valeurs.
Choisir entre EAF et courtier en valeurs n’est qu’une des bifurcations de la carte des licences. Avant d’engager du capital, confrontez votre projet aux autres statuts et voies de croissance du marché des valeurs espagnol.
Le parcours complet si votre statut est le conseil : exigences, capital, dossier CNMV et lancement.
Si vous conseillez un patrimoine familial, la question préalable est autre : une licence est-elle seulement nécessaire ? La frontière de l’activité réservée.
L’évolution au sein du conseil : quand passer du statut national à l’ESI dotée du passeport européen.
Quand le modèle exige d’opérer pour compte propre ou de déployer tous les services d’investissement, la conversation change de catégorie.
Vous préférez que nous l’examinions avec vous ? Notre équipe gère l’agrément d’une ESI auprès de la CNMV sous toutes ses variantes : EAF, courtier en valeurs (agencia de valores), courtier simplifié et société de gestion de portefeuille.
Expliquez-nous quels services vous souhaitez fournir et nous vous dirons si votre projet entre dans une EAF ou exige un courtier en valeurs.
La loi 6/2023 du 17 mars et le décret royal 813/2023 du 8 novembre répartissent les entreprises d’investissement espagnoles en quatre types : société de bourse (sociedad de valores), courtier en valeurs (agencia de valores), société de gestion de portefeuille et société de conseil financier (EAF). Lorsqu’un projet de conseil ou d’intermédiation cherche une licence, le doute porte presque toujours sur deux d’entre elles : l’EAF, spécialisée dans la recommandation personnalisée, et le courtier en valeurs (agencia de valores), qui ajoute l’activité pour compte de tiers. Bien choisir entre les deux détermine le capital que vous immobilisez, la structure que vous maintenez et le risque réglementaire que vous assumez.
L’EAF fournit un seul service d’investissement : le conseil en investissement, entendu comme une recommandation personnalisée portant sur des instruments financiers précis. Le client décide et exécute lui-même. Le courtier en valeurs (agencia de valores), lui, peut en plus recevoir et transmettre des ordres, les exécuter pour le compte de clients et placer des instruments, toujours sans négocier pour compte propre (ce territoire appartient à la société de bourse (sociedad de valores)). La conséquence pratique : si votre entité intervient dans l’opération — ne serait-ce qu’en acheminant l’ordre —, l’EAF ne couvre pas votre activité.
Sous le régime prudentiel IFR/IFD (règlement (UE) 2019/2033 et directive (UE) 2019/2034), le capital initial indicatif est de 75 000 € pour l’EAF et de 150 000 € pour le courtier en valeurs. Ensuite, les deux doivent maintenir des fonds propres permanents liés, en termes généraux, à leurs frais fixes, ainsi que des exigences de liquidité, de gouvernance et de reporting proportionnées à leur classe prudentielle ; les EAF relèvent généralement de la classe 3 des petites entreprises non interconnectées. Plus l’entité fournit de services, plus la charge prudentielle et organisationnelle tend à être lourde. Nous détaillons ces points dans IFR/IFD et capital réglementaire.
Dans certains projets, le choix n’est pas dicté par le service mais par le canal. Les sociétés de bourse et les courtiers en valeurs peuvent s’appuyer sur des agents liés — des professionnels qui recrutent des clients et promeuvent des services au nom de l’entité, inscrits aux registres correspondants —, tandis que les EAF, en principe, ne peuvent pas en désigner. Si votre business plan repose sur un réseau commercial externe, cette seule donnée écarte l’EAF, aussi orienté conseil que soit votre modèle.
Les deux statuts suivent la procédure d’agrément des ESI devant la CNMV, avec un délai général de décision pouvant aller jusqu’à 6 mois à compter du moment où le dossier est complet ; la différence tient au contenu, car chaque service supplémentaire oblige à justifier davantage de moyens et de contrôles. Choisir un statut trop étroit revient à opérer hors licence — infraction très grave au regard de l’activité réservée — et choisir un statut trop large renchérit le capital et la conformité sans contrepartie. Si vous démarrez par le conseil, vous trouverez le parcours complet dans comment créer une EAF ; et si l’activité appelle ensuite davantage de services, le changement de statut se traite devant la CNMV par un dossier d’extension, comme nous l’expliquons à propos de la transformation d’une EAFN en EAF.
Textes de référence, avec lien vers le texte officiel :
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