La scelta non dipende dal capitale, ma dai servizi: se fornisci solo raccomandazioni personalizzate, ti basta la EAF; se invece gestisci anche ordini, collochi prodotti o vuoi crescere con degli agenti, la tua figura è la agencia de valores (broker). Ti aiutiamo a decidere con il tuo piano di business sul tavolo.
Hai dubbi tra EAF e agencia de valores? Valutazione gratuita
Descrivici cosa farai con ciascun cliente e ti diciamo quale figura è adatta, quale capitale richiede e quale struttura dovrai mantenere.
Ogni licenza definisce ciò che potrai fare per anni. Questi sono gli elementi che entrano nella decisione e il modo in cui ti affianchiamo in ciascuno.
Per i modelli che, oltre a fornire consulenza, ricevono e trasmettono ordini, eseguono operazioni per conto di terzi o collocano strumenti. Progettiamo il programma di attività, la struttura di controllo e la domanda completa alla CNMV.
Se la tua proposta di valore è la raccomandazione personalizzata e il cliente esegue per conto proprio, la EAF concentra la licenza su ciò che fai davvero: meno capitale, meno struttura e una domanda più circoscritta.
Una agencia de valores con programma di attività circoscritto: meno servizi, meno mezzi da dimostrare. Analizziamo se il tuo modello può sfruttarla.
La procedura comune a entrambe le figure: domanda, requisiti di onorabilità e professionalità (fit and proper), politiche interne e decisione della CNMV entro un termine generale di massimo 6 mesi.
Il canale commerciale che solo alcune figure possono utilizzare. Contratti, registrazione e vigilanza della rete di agenti.
Se la bilancia pende verso la consulenza pura, ecco il percorso completo: requisiti, capitale, domanda e tempi.
La stessa domanda arriva da profili molto diversi. Guarda il verbo che definisce ciascuna attività: raccomandare, gestire ordini, collocare o distribuire.
«Il mio cliente decide ed esegue presso la sua banca; io fornisco la raccomandazione e il monitoraggio. Non devo toccare l’ordine, quindi pagare la struttura di una agencia de valores sarebbe buttare via capitale.»
«Lavoro con diverse società di gestione e vengo pagato per collocare i loro fondi presso investitori qualificati. Questo è collocamento, non consulenza: la mia licenza deve essere quella di agencia de valores.»
«Vogliamo che l’utente riceva la proposta e confermi l’operazione all’interno dell’app. Nel momento in cui trasmettiamo quell’ordine al broker, usciamo dal perimetro della EAF.»
«Il mio piano di acquisizione clienti si basa su una rete di agenti in tutto il paese. Poiché la EAF in linea generale non può designarli, la figura che me lo consente è la agencia de valores.»
Chiedere la figura sbagliata si paga due volte: in capitale e struttura se la licenza è più ampia del necessario, e in rischio sanzionatorio se è troppo stretta. Questi sono gli errori che vediamo più spesso.
Decidere in base al prezzo: restare nella EAF perché richiede meno capitale, quando la tua operatività reale include la gestione di ordini, ti porta fuori dalla tua licenza, e prestare servizi di investimento riservati senza autorizzazione è un’infrazione molto grave.
Sovradimensionare «per ogni evenienza»: chiedere la agencia de valores senza averne bisogno raddoppia il capitale iniziale, irrigidisce il regime prudenziale e moltiplica i mezzi che dovrai dimostrare e mantenere anno dopo anno.
Dimenticare il canale commerciale: se la tua crescita dipende da una rete di agenti collegati, la EAF non è la tua figura: in linea generale non può designarli, e scoprirlo a licenza ottenuta obbliga a rifare la strategia.
| Figura | Capitale iniziale | Servizi consentiti |
|---|---|---|
| EAF | 75.000 € | Consulenza in materia di investimenti. Non gestisce ordini né colloca prodotti e, in linea generale, non designa agenti collegati. |
| Agencia de valores (broker) | 150.000 € | Oltre alla consulenza: ricezione e trasmissione di ordini, esecuzione e collocamento, sempre per conto di terzi. Può designare agenti collegati. |
| Sociedad de valores (broker-dealer) | 750.000 € | Il catalogo completo dei servizi di investimento, inclusa la negoziazione per conto proprio. La figura con le maggiori esigenze strutturali. |
Rivediamo con te il flusso reale di ciascun cliente —chi raccomanda, chi dà l’ordine, chi incassa cosa— e lo traduciamo nella licenza giusta: EAF, agencia de valores o la sua versione semplificata. Poi prepariamo la domanda perché la CNMV la approvi senza sorprese.
Il perimetro dei servizi. La EAF ha la licenza per un unico servizio di investimento: la consulenza in materia di investimenti, cioè raccomandare strumenti concreti a clienti concreti. La agencia de valores (broker) può, oltre a fornire consulenza, ricevere e trasmettere ordini (RTO), eseguirli per conto dei clienti e partecipare al collocamento di strumenti.
Da quel perimetro dipende tutto il resto: capitale iniziale (75.000 € contro 150.000 €), struttura, mezzi tecnici e possibilità di designare agenti collegati.
In linea generale, no. La ricezione e trasmissione di ordini è un servizio di investimento distinto dalla consulenza e resta fuori dalla licenza della EAF: il cliente riceve la raccomandazione ed esegue da sé presso il proprio intermediario.
Se nella tua operatività qualcuno del team incanala l’ordine verso l’intermediario, stai prestando RTO senza copertura, ed esercitare servizi di investimento riservati senza autorizzazione costituisce un’infrazione molto grave. In questo scenario, la figura da valutare è la agencia de valores.
La ricezione e trasmissione di ordini consiste nel raccogliere l’istruzione del cliente e farla arrivare a chi la esegue (un broker, una società di gestione, un mercato). L’esecuzione fa un passo in più: concludere l’operazione per conto del cliente. E il collocamento consiste nel distribuire strumenti di un emittente o di una società di gestione tra gli investitori, di norma a fronte di una commissione.
Tutti e tre sono servizi riservati agli enti autorizzati a prestarli. Se il tuo modello ne include anche solo uno, la EAF non basta: ti serve una agencia de valores o, a seconda dell’ambito, un’altra ESI.
Le sociedades de valores (broker-dealer) e le agencias de valores (broker) possono avvalersi di agenti collegati per acquisire clienti e promuovere i propri servizi; le EAF, in linea generale, non possono designarli.
È una differenza decisiva se il tuo piano commerciale passa da una rete esterna: l’agente agisce in nome dell’ente, si iscrive nel registro corrispondente e resta sotto la sua responsabilità e vigilanza. Trovi i dettagli in agenti collegati e in registri degli agenti.
In base al regime prudenziale delle ESI (IFR/IFD), il capitale iniziale indicativo è:
Il capitale iniziale è solo l’ingresso: l’ente deve poi mantenere fondi propri permanenti legati, in termini generali, alle proprie spese fisse, oltre ai requisiti di liquidità e di governance che gli spettano. Lo approfondiamo in capitale regolamentare e nel regime IFR/IFD.
Non è una categoria giuridica distinta, ma una agencia de valores con programma di attività circoscritto: ad esempio, RTO e consulenza senza custodia di denaro né di strumenti dei clienti. Riducendo i servizi, in linea generale si attenuano i mezzi, i controlli e la struttura da dimostrare.
È una via interessante per i modelli di intermediazione leggera che non vogliono farsi carico dell’infrastruttura di una agencia con tutti i servizi. La spieghiamo in agencia de valores semplificata.
Sì. L’ampliamento verso servizi aggiuntivi si gestisce presso la CNMV mediante la relativa modifica o una nuova autorizzazione, a seconda del caso, con una domanda che dimostri il capitale, i mezzi e i controlli della nuova operatività.
Detto questo, ogni passaggio di figura richiede tempo e onorari: se il tuo piano a tre-cinque anni prevede già la gestione di ordini o il collocamento di prodotti, di solito conviene dimensionare la licenza fin dall’inizio. È la stessa logica che applichiamo al passaggio da EAFN a EAF.
Il quadro è lo stesso —Legge 6/2023, RD 813/2023 e la procedura di autorizzazione delle ESI presso la CNMV, con un termine generale di decisione fino a 6 mesi dalla domanda completa—, ma il contenuto no: più servizi significano più mezzi, più controlli e più domande da parte del supervisore.
Una agencia de valores dovrà dimostrare sistemi di gestione degli ordini, best execution e, se custodisce attività dei clienti, la loro tutela (safeguarding); una EAF concentra lo sforzo sul processo di consulenza. Per questo il primo passo è sempre definire il perimetro dei servizi.
Il nostro metodo riduce la decisione a tre passaggi: mappare ciò che farai davvero, dare un prezzo a ciascuna licenza e presentare, per quella scelta, una domanda su misura.
Disegna il percorso completo di un cliente: chi raccomanda, chi inserisce l’ordine, chi paga chi. Ogni verbo di quel flusso rimanda a un servizio di investimento concreto, e la somma dei servizi rimanda a una figura.
Confronta capitale iniziale, fondi propri permanenti, struttura minima e costo annuo di compliance di EAF e agencia de valores. La licenza economica da ottenere può essere cara da mantenere, e viceversa.
Scelta la figura, il programma di attività deve riflettere esattamente quell’operatività: né servizi in più che ti obblighino a dimostrare mezzi inutili, né servizi in meno che ti lascino fuori licenza al primo cliente.
Hai le idee chiare? Parti dall’autorizzazione EAF o dalla agencia de valores; se il tuo modello è di intermediazione leggera, guarda la agencia de valores semplificata.
I 10 passaggi per costituire la tua società di consulenza finanziaria (EAF) presso la CNMV, con le evidenze che devi essere in grado di mostrare a ciascun passaggio. Da tenere a portata di mano per tutto il progetto.
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Questi sono i termini che separano una licenza dall’altra. Se sai quale servizio è ciascuna cosa, la scelta della figura si risolve quasi da sola.
Raccogliere l’istruzione del cliente e farla arrivare a chi la esegue. È il servizio che più spesso porta un progetto fuori dal perimetro della EAF.
Concludere l’operazione sul mercato per conto del cliente. Richiede sistemi, controlli e una politica di best execution applicata davvero.
Distribuire emissioni o prodotti di terzi tra gli investitori, di solito dietro commissione dell’emittente o della società di gestione. Attività riservata.
Persona fisica o giuridica che acquisisce clienti e promuove servizi in nome di una ESI, sotto la sua responsabilità e con iscrizione a un registro.
ESI limitata alla consulenza in materia di investimenti: raccomandazioni personalizzate senza toccare l’ordine né il prodotto.
ESI che fornisce consulenza e inoltre gestisce, esegue e colloca per conto dei clienti, senza negoziare per conto proprio. Può designare agenti.
ESI con il catalogo completo dei servizi, inclusa la negoziazione per conto proprio. Struttura ed esigenze molto superiori.
Servizio accessorio di custodia di denaro e strumenti. Inserirlo nel programma di attività innalza in modo notevole i controlli richiesti.
Documento della domanda che elenca servizi, strumenti e mezzi. Ciò che non c’è non puoi prestarlo; ciò che c’è devi poterlo dimostrare.
Se il cliente esegue per conto proprio dopo aver ricevuto la tua raccomandazione, rientri nella EAF; se il tuo ente interviene nell’ordine o nella distribuzione, ti serve una agencia de valores.
Programma di attività, contratti con i clienti e descrizione del flusso operativo.
Gli onorari di consulenza indicano la EAF; le commissioni di collocamento o intermediazione presuppongono servizi che solo la agencia de valores può prestare.
Prospetto delle tariffe, informativa sui costi e contratti con società di gestione o emittenti.
Una rete di agenti collegati richiede una figura che possa designarli; con acquisizione diretta o digitale, la EAF resta in gioco.
Piano commerciale, contratti di agenzia e iscrizioni nei registri degli agenti.
Capacità di versare e mantenere 75.000 € o 150.000 €, più i fondi propri permanenti, la liquidità e il reporting della classe IFR/IFD applicabile.
Piano finanziario a tre anni, calcolo dei requisiti prudenziali e prova dell’avvenuto versamento.
Ogni servizio aggiunge infrastruttura: gestione degli ordini, best execution e, se del caso, tutela delle attività richiedono sistemi che il supervisore vorrà vedere descritti.
Organigramma, procedure operative e descrizione dei sistemi nella domanda.
Se spunti anche solo una di queste caselle, rivedi la figura prima di presentare la domanda: probabilmente ti serve una agencia de valores.
Scegliere tra EAF e agencia de valores è solo uno dei bivi della mappa delle licenze. Prima di impegnare capitale, confronta il tuo progetto con le altre figure e i percorsi di crescita del mercato dei valori spagnolo.
Il percorso completo se la tua figura è la consulenza: requisiti, capitale, domanda alla CNMV e avvio dell’attività.
Se consigli un patrimonio familiare, la domanda preliminare è un’altra: ti serve davvero una licenza? Il confine della riserva di attività.
L’upgrade all’interno della consulenza: quando passare dalla figura nazionale alla ESI con passaporto europeo.
Quando il modello richiede di operare per conto proprio o di offrire tutti i servizi di investimento, la conversazione cambia categoria.
Preferisci che lo vediamo insieme a te? Il nostro team gestisce l’autorizzazione delle ESI presso la CNMV in tutte le sue varianti: EAF, agencia de valores, agencia semplificata e società di gestione di portafogli.
Raccontaci quali servizi vuoi prestare e ti diremo se il tuo progetto rientra in una EAF o richiede una agencia de valores.
La Legge 6/2023, del 17 marzo, e il RD 813/2023, dell’8 novembre, ordinano le imprese di servizi di investimento spagnole in quattro tipologie: sociedad de valores (broker-dealer), agencia de valores (broker), società di gestione di portafogli e società di consulenza finanziaria (EAF). Quando un progetto di consulenza o di intermediazione cerca una licenza, il dubbio si concentra quasi sempre su due di esse: la EAF, specializzata nella raccomandazione personalizzata, e la agencia de valores, che aggiunge l’operatività per conto di terzi. Scegliere bene tra le due determina il capitale che immobilizzi, la struttura che mantieni e il rischio regolatorio che ti assumi.
La EAF presta un unico servizio di investimento: la consulenza in materia di investimenti, intesa come raccomandazione personalizzata su strumenti finanziari concreti. Il cliente decide ed esegue per conto proprio. La agencia de valores, invece, può anche ricevere e trasmettere ordini, eseguirli per conto dei clienti e collocare strumenti, sempre senza negoziare per conto proprio (quel territorio appartiene alla sociedad de valores, il broker-dealer). La conseguenza pratica: se il tuo ente interviene nell’operazione —anche solo girando l’ordine—, la EAF non copre la tua attività.
Nel regime prudenziale IFR/IFD (Regolamento (UE) 2019/2033 e Direttiva (UE) 2019/2034), il capitale iniziale indicativo è di 75.000 € per la EAF e di 150.000 € per la agencia de valores. Da lì in poi, entrambe devono mantenere fondi propri permanenti legati, in termini generali, alle proprie spese fisse, insieme a requisiti di liquidità, governance e reporting proporzionati alla loro classe prudenziale; le EAF rientrano di solito nella classe 3, quella delle imprese piccole e non interconnesse. Più servizi presta l’ente, maggiore tende a essere l’onere prudenziale e organizzativo. Approfondiamo in IFR/IFD e capitale regolamentare.
Ci sono progetti in cui la scelta non la determina il servizio ma il canale. Le sociedades e le agencias de valores possono avvalersi di agenti collegati —professionisti che acquisiscono clienti e promuovono servizi in nome dell’ente, iscritti nei registri corrispondenti—, mentre le EAF, in linea generale, non possono designarli. Se il tuo piano di business poggia su una rete commerciale esterna, questo solo dato esclude la EAF, per quanto orientato alla consulenza sia il tuo modello.
Entrambe le figure seguono la procedura di autorizzazione delle ESI presso la CNMV, con un termine generale di decisione fino a 6 mesi da quando la domanda è completa; la differenza sta nel contenuto, perché ogni servizio aggiuntivo richiede di dimostrare più mezzi e più controlli. Scegliere una figura troppo stretta significa operare fuori licenza —infrazione molto grave ai sensi della riserva di attività— e sceglierne una troppo ampia fa lievitare capitale e costi di compliance senza alcun ritorno. Se parti dalla consulenza, trovi il percorso completo in come creare una EAF; e se poi l’attività richiede più servizi, il cambio di figura si gestisce presso la CNMV con una domanda di ampliamento, come spieghiamo a proposito di trasformare una EAFN in EAF.
Normativa di riferimento, con link al testo ufficiale:
Normativa e link verificati a .