Gestion sous mandat discrétionnaire en Espagne : régime, conditions et agrément

Nous vous aidons à fournir (ou à souscrire en toute sécurité) le service de gestion discrétionnaire et individualisée de portefeuille au regard de MiFID II et de la loi 6/2023 : agrément de l’ESI, contrat de gestion et mandat, test d’adéquation, interdiction des incitations et information périodique du client.

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Alerte en cas de dépréciation
10 %
Rapport périodique minimal
Trimestriel
Texte de référence
Loi 6/2023
Régime juridique des ESI
RD 813/2023
Qui peut fournir le service

Qui peut gérer des portefeuilles

La gestion discrétionnaire de portefeuille est réservée aux entités agréées : sociétés de bourse et courtiers en valeurs (sociedades y agencias de valores), sociétés de gestion de portefeuille, sociétés de gestion d’OPC et établissements de crédit. Les EAF, elles, ne peuvent que conseiller.

SGC

Société de gestion de portefeuille

« L’ESI spécialisée dans la gestion de portefeuille et le conseil, avec des exigences de capital plus légères, mais qui ne peut pas détenir de fonds ni d’instruments des clients. »

SV / AV

Société de bourse et courtier en valeurs

« Les ESI les plus complètes : elles peuvent fournir la gestion de portefeuille avec d’autres services d’investissement, moyennant des exigences de capital et d’organisation plus élevées. »

SGIIC

Société de gestion d’OPC

« Les sociétés de gestion d’organismes de placement collectif peuvent fournir la gestion discrétionnaire de portefeuille, y compris celle des fonds de retraite, comme service complémentaire. »

Banque

Établissements de crédit

« Les banques fournissent la gestion discrétionnaire de portefeuille par l’intermédiaire de leur banque privée, soumises aux mêmes règles de conduite de MiFID II. »

Pourquoi c’est important

Pourquoi le régime de la gestion de portefeuille est-il exigeant ?

En gestion discrétionnaire, le gestionnaire décide à la place du client : la réglementation renforce donc la protection, avec agrément préalable, test d’adéquation, interdiction des incitations et information renforcée. Un manquement expose l’entité à l’action de la CNMV.

L’erreur de départ : fournir le service sans agrément. La gestion discrétionnaire de portefeuille est un service d’investissement réservé aux entités agréées par la CNMV.

Pas de gestion sans test d’adéquation : le test d’adéquation est obligatoire avant de fournir le service ; gérer sans évaluer le client enfreint les règles de conduite.

Les incitations sont interdites : en gestion de portefeuille, l’entité ne peut ni percevoir ni conserver de rétrocessions de tiers, afin d’éviter les conflits d’intérêts.

MiFID II Seuil de 10 %

Le client doit être informé lorsque la valeur globale du portefeuille se déprécie de 10 % par rapport au dernier rapport.

Classification Pas de contrepartie éligible

En gestion de portefeuille, le client ne peut pas être traité comme contrepartie éligible ; la protection du client non professionnel ou professionnel est maintenue.

RD 813/2023 Mandat

Le gestionnaire ne peut opérer que dans le cadre du mandat et du profil convenus ; sortir du mandat engage sa responsabilité.

Vous envisagez d’offrir de la gestion de portefeuille ?

Que vous souhaitiez faire agréer une ESI pour gérer des portefeuilles ou structurer le contrat, l’adéquation, les incitations et l’information du client, mieux vaut concevoir le service correctement dès le départ.

Je veux gérer des portefeuilles
Questions fréquentes

Gestion de portefeuille : questions fréquentes

Qu’est-ce que la gestion discrétionnaire de portefeuille ?

C’est le service d’investissement par lequel l’entité gère les investissements du client sur la base d’un mandat consigné dans un contrat de gestion : le client lui confie le choix des produits, la prise de décision et l’exécution des opérations. On parle aussi d’administration discrétionnaire de portefeuille.

En quoi se distingue-t-elle du conseil ?

Dans le conseil, l’entité recommande et le client décide de chaque opération ; dans la gestion discrétionnaire, le gestionnaire décide et exécute pour le client, dans le cadre du mandat et du profil convenus, sans le consulter pour chaque opération.

Qui peut fournir la gestion de portefeuille ?

Les entités agréées :

  • Sociétés de bourse et courtiers en valeurs.
  • Sociétés de gestion de portefeuille (SGC).
  • Sociétés de gestion d’OPC (SGIIC), comme service complémentaire.
  • Établissements de crédit.

Les EAF ne peuvent pas gérer de portefeuilles : elles ne peuvent que conseiller.

Le test d’adéquation est-il obligatoire ?

Oui. Avant de fournir la gestion discrétionnaire de portefeuille, il est obligatoire de réaliser le test d’adéquation, qui évalue les connaissances et l’expérience, la situation financière et les objectifs d’investissement du client.

Peut-on percevoir des rétrocessions ou des incitations ?

Non. Une entité qui fournit la gestion discrétionnaire de portefeuille ne peut ni percevoir ni conserver d’incitations (rétrocessions) de tiers en lien avec le service, afin de préserver l’action dans le meilleur intérêt du client.

Quelle information le client reçoit-il ?

Une information périodique sur le service (en règle générale, au moins un rapport trimestriel sur l’état du portefeuille) et une communication spécifique lorsque la valeur globale du portefeuille se déprécie de 10 % par rapport au dernier rapport.

Le gestionnaire peut-il opérer sans consulter le client ?

Oui, c’est l’essence de la gestion discrétionnaire : le gestionnaire décide et exécute sans consulter le client pour chaque opération, mais toujours dans le cadre du mandat et du profil de risque convenus avec lui.

Quelle réglementation s’applique ?

La loi 6/2023 sur les marchés de valeurs et les services d’investissement, le RD 813/2023 sur le régime juridique des ESI et la réglementation européenne MiFID II (directive 2014/65/UE) et MiFIR (règlement (UE) 600/2014), sous la supervision de la CNMV.

Autres questions fréquentes

Types d’entités, capital et catégories de gestion

Qu’est-ce qu’une société de gestion de portefeuille (SGC) ?

C’est l’ESI spécialisée dont l’activité principale est la gestion discrétionnaire de portefeuille et le conseil en investissement. Ses exigences de capital sont plus réduites, mais elle ne peut pas détenir de fonds ni d’instruments financiers des clients.

Une EAF peut-elle gérer des portefeuilles ?

Non. L’entreprise de conseil financier (EAF) n’est autorisée qu’à fournir du conseil en investissement ; pour gérer des portefeuilles, il faut un autre type d’ESI (société ou agence de valeurs, ou société de gestion de portefeuille).

Le client peut-il être classé comme contrepartie éligible ?

Pas pour la gestion de portefeuille. La catégorie de contrepartie éligible ne s’applique qu’à des services tels que la réception et la transmission d’ordres, l’exécution ou la négociation pour compte propre ; en gestion de portefeuille et en conseil, le client est non professionnel ou professionnel.

De quel capital une ESI a-t-elle besoin pour gérer des portefeuilles ?

Cela dépend du type d’ESI : les sociétés de bourse (sociedades de valores) sont les plus exigeantes, les courtiers en valeurs (agencias de valores) un peu moins, et les sociétés de gestion de portefeuille ont les exigences les plus légères. Le montant exact découle du RD 813/2023 selon les services agréés.

La gestion de portefeuille inclut-elle les fonds de retraite ?

Les SGIIC sont autorisées à la gestion discrétionnaire et individualisée de portefeuilles d’investissements, y compris ceux appartenant à des fonds de retraite, dans le cadre de leur régime propre.

Différence entre gestion discrétionnaire et gestion conseillée ?

En gestion discrétionnaire, le gestionnaire décide et exécute pour le client ; dans la gestion dite conseillée (qui relève du conseil), l’entité propose et le client approuve chaque opération. Le régime d’information et d’adéquation est différent dans chaque cas.

Types d’entités et périmètre

Quelle entité peut gérer des portefeuilles : comparatif

Toutes les ESI ne se valent pas pour gérer des portefeuilles. Nous vous aidons à choisir la bonne structure et à monter le service en réglant l’adéquation, les incitations et l’information.

Ce qui détermine le périmètre (et le coût) du projet

Le lancement de la gestion de portefeuille dépend de l’entité choisie, du profil de clientèle et du modèle de rémunération. Une SGC n’est pas une société de bourse offrant tous les services.

Type d’entité
SGC, courtier ou société de bourse, SGIIC ou établissement de crédit.
Honorabilité et compétence
Conception du test et du profilage des clients.
Incitations
Modèle de rémunération compatible avec l’interdiction des rétrocessions.
Information
Rapports périodiques et alerte en cas de dépréciation de 10 %.

Comment nous menons le projet

Nous partons de l’entité et du modèle d’affaires, menons la demande d’agrément et mettons en place le contrat, l’adéquation et l’information du client.

  1. Choix du type d’ESI et programme d’activités.
  2. Agrément auprès de la CNMV et exigences d’organisation.
  3. Contrat de gestion, adéquation, incitations et information périodique.

Demandez conseil pour gérer des portefeuilles →

Comparatif entre société de gestion de portefeuille, courtier en valeurs, société de bourse et SGIIC pour la gestion de portefeuille
Type d’entité Société de gestion de portefeuille Agencia de valores (courtier en valeurs) Sociedad de valores (société de bourse) SGIIC
Gestion de portefeuille Oui (activité principale) Oui Oui Oui (service complémentaire)
Autres services d’investissement Limités (gestion et conseil) Étendus (pour compte de tiers) Tous (y compris pour compte propre) Régime propre des OPC
Détention de fonds de clients Non Selon l’agrément Oui Selon le régime
Capital (à titre indicatif) Le plus réduit Intermédiaire Le plus élevé Selon le régime des OPC
Test d’adéquation Obligatoire Obligatoire Obligatoire Obligatoire

Tableau indicatif. Le périmètre de chaque entité et les exigences de capital découlent de la loi 6/2023 et du RD 813/2023 selon les services agréés ; il convient d’analyser au cas par cas la structure la plus adaptée.

Guide opérationnel

Comment lancer le service de gestion de portefeuille : guide pratique

Gérer des portefeuilles ne se résume pas à bien investir : il faut une entité agréée, un mandat clair, un client correctement profilé et une information irréprochable. L’architecture juridique du service protège le client comme l’entité.

Avant

Obtenir l’agrément et définir le mandat

Le service exige une ESI agréée et un contrat de gestion comportant le mandat et le profil de risque du client. Sans agrément et sans mandat, il n’est pas possible de gérer de façon discrétionnaire.

Pendant

Adéquation et incitations

L’adéquation est évaluée avant de gérer et le modèle de rémunération est adapté à l’interdiction des rétrocessions, afin d’éviter les conflits d’intérêts dans le choix des produits.

Ensuite

Informer et contrôler

Le portefeuille est géré dans le respect du profil et le client est informé périodiquement, avec une alerte en cas de dépréciation de 10 %. Le contrôle du respect du mandat est continu.

Checklist du service de gestion de portefeuille en 10 étapes

  1. Entité : choisir l’ESI adaptée (SGC, courtier ou société de bourse) ou le régime applicable.
  2. Agrément : mener devant la CNMV la demande d’agrément et le programme d’activités.
  3. Organisation : exigences de moyens, fonctions de contrôle et gestion des conflits d’intérêts.
  4. Contrat : rédiger le contrat de gestion avec le mandat du client.
  5. Profil : définir les objectifs, l’horizon et les limites de risque du portefeuille.
  6. Adéquation : réaliser le test d’adéquation avant de fournir le service.
  7. Classification : classer le client comme non professionnel ou professionnel.
  8. Incitations : configurer la rémunération sans percevoir ni conserver de rétrocessions.
  9. Exécution : appliquer la politique de meilleure exécution aux opérations.
  10. Information : envoyer des rapports périodiques et alerter en cas de dépréciation de 10 %.

Si vous souhaitez monter ou revoir votre service de gestion de portefeuille, consultez notre domaine réglementation des marchés de valeurs ou la page agrément d’ESI.

La gestion de portefeuille en mode opérationnel

Du mandat à l’information périodique

La gestion discrétionnaire de portefeuille repose sur quatre piliers : faire agréer l’entité, contractualiser le mandat, profiler par le test d’adéquation, puis gérer et informer. Voici le panneau visuel de leur mise en œuvre.

Agrément de l’ESI pour la gestion de portefeuille1) Agrément

Agrément : le type d’ESI

Le point de départ est l’entité agréée par la CNMV pour fournir la gestion de portefeuille, avec son programme d’activités.

  • Choix du type d’entité
  • Programme d’activités
  • Exigences d’organisation
Contrat de gestion et mandat du client2) Contrat

Contractualiser : le mandat

Le contrat de gestion consigne le mandat, les objectifs et les limites de risque dans lesquels le gestionnaire agira.

  • Mandat du client
  • Profil de risque
  • Contrat type
Test d’adéquation et classification des clients3) Profilage

Profiler : adéquation et client

Avant de gérer, on évalue l’adéquation et on classe le client, avec la protection qui lui revient.

  • Test d’adéquation
  • Classification du client
  • Cohérence avec le profil
Gestion et information périodique du client4) Gérer et informer

Gérer et informer : le quotidien

Le gestionnaire décide dans le cadre du mandat, applique la meilleure exécution, ne perçoit pas d’incitations et informe périodiquement, avec une alerte si le portefeuille se déprécie de 10 %.

Conseil : documenter que chaque opération s’inscrit dans le mandat et le profil est la meilleure défense face à une réclamation ou à un contrôle de la CNMV.
Carte de décision de la gestion de portefeuilleDécision rapide

Carte pratique : gestion ou conseil ?

Vous décidez pour le client

C’est de la gestion discrétionnaire : il vous faut une entité agréée, un mandat et le test d’adéquation.

Vous recommandez, le client décide

C’est du conseil en investissement, avec son propre régime.

Vous ne faites qu’exécuter des ordres

C’est de la réception/exécution d’ordres, avec un niveau d’évaluation moindre.

Playbook gestion de portefeuille

Le service de gestion de portefeuille, phase par phase

Phase
Ce qui est fait
Preuve type

Agrément

Choix du type d’ESI et dépôt auprès de la CNMV du programme d’activités.

Décision d’agrément et inscription auprès de la CNMV.

Contractualisation

Signature du contrat de gestion avec le mandat, les objectifs et les limites de risque.

Contrat de gestion et mandat documentés.

Profilage

Réalisation du test d’adéquation et classification du client avant de gérer.

Test d’adéquation et fiche client.

Gestion

Décisions d’investissement dans le cadre du mandat, avec meilleure exécution et sans incitations.

Registre des opérations et politique d’exécution.

Information et contrôle

Rapports périodiques au client et alerte en cas de dépréciation de 10 %, avec contrôle du mandat.

Rapports périodiques et alertes de seuil.

Erreurs fréquentes en gestion de portefeuille

Repérez-les avant que la CNMV ne les relève.

  • Fournir le service sans l’agrément requis.
  • Gérer sans avoir réalisé le test d’adéquation.
  • Percevoir ou conserver des rétrocessions de tiers dans la gestion.
  • Opérer en dehors du mandat ou du profil de risque convenu.
  • Ne pas envoyer les rapports périodiques ni l’alerte en cas de dépréciation de 10 %.
Dictionnaire opérationnel

Notions clés de la gestion de portefeuille

Si vous allez fournir ou souscrire une gestion discrétionnaire de portefeuille, ces termes figurent dans le contrat et dans la relation avec la CNMV. Les comprendre aide à monter le service avec discernement.

Gestion discrétionnaireBase

Service d’investissement

Gestion des investissements du client dans laquelle l’entité décide et exécute pour lui, dans le cadre d’un mandat. On parle aussi d’administration discrétionnaire de portefeuille.

Service réservé aux entités agréées.
MandatContrat

Mandat de gestion

Mission confiée par le client, consignée dans le contrat de gestion, qui fixe les objectifs, l’horizon et les limites de risque du portefeuille.

Il délimite l’action du gestionnaire.
AdéquationConduite

Test d’adéquation

Évaluation obligatoire, avant de gérer, des connaissances et de l’expérience, de la situation financière et des objectifs d’investissement du client.

Art. 116 du RD 813/2023.
ESIType d’entité

Entreprise d’investissement

Entité agréée pour fournir des services d’investissement : sociétés de bourse et courtiers en valeurs, sociétés de gestion de portefeuille et EAF.

Régime prévu par la loi 6/2023 et le RD 813/2023.
SGCESI

Société de gestion de portefeuille

ESI spécialisée dans la gestion de portefeuille et le conseil, avec un capital plus réduit et sans détention de fonds ni d’instruments des clients.

Type spécifique d’ESI.
IncitationsConflits

Rétrocessions

Paiements de tiers pour le placement de produits. En gestion de portefeuille, il est interdit de les percevoir ou de les conserver.

Art. 121 du RD 813/2023.
InformationClient

Information périodique

Rapport sur l’état du portefeuille, en règle générale au moins trimestriel, qui tient le client informé du service.

Règles d’information de MiFID II.
Seuil de 10 %Alerte

Dépréciation de 10 %

Obligation d’informer le client lorsque la valeur globale du portefeuille se déprécie de 10 % par rapport au dernier rapport.

Communication spécifique de MiFID II.
Meilleure exécutionOpérationnel

Politique d’exécution

Obligation d’obtenir le meilleur résultat possible pour le client lors de l’exécution des opérations du portefeuille.

Best execution de MiFID II.
Contact

Réserver un appel

Parlez-nous de votre projet de gestion de portefeuille : nous vous aidons à choisir la structure, à faire agréer l’ESI et à monter le contrat, l’adéquation et l’information du client.

Cadre réglementaire de la gestion discrétionnaire de portefeuille : MiFID II et loi 6/2023

La gestion discrétionnaire et individualisée de portefeuille est un service d’investissement régi par la loi 6/2023 sur les marchés de valeurs et les services d’investissement et par le RD 813/2023 sur le régime juridique des ESI, qui transposent la réglementation européenne MiFID II (directive 2014/65/UE) et MiFIR (règlement (UE) 600/2014), sous la supervision de la CNMV. L’entité gère les investissements sur la base d’un mandat du client, en décidant et en exécutant les opérations en son nom.

Qui peut la fournir

Elle est réservée aux entités agréées : les entreprises d’investissement (sociétés de bourse, courtiers en valeurs et sociétés de gestion de portefeuille), les sociétés de gestion d’organismes de placement collectif —qui peuvent gérer des portefeuilles, y compris ceux appartenant à des fonds de retraite, comme service complémentaire— et les établissements de crédit. Les entreprises de conseil financier (EAF), en revanche, ne peuvent que conseiller.

Adéquation, incitations et information

Avant de fournir le service, le test d’adéquation est obligatoire (article 116 du RD 813/2023). L’entité ne peut ni percevoir ni conserver d’incitations (rétrocessions) en gestion de portefeuille (article 121 du RD 813/2023), et doit adresser au client une information périodique —en règle générale, au moins trimestrielle— et l’avertir lorsque la valeur globale du portefeuille se déprécie de 10 % par rapport au dernier rapport.

Classification des clients et mandat

En gestion de portefeuille, le client est classé comme non professionnel ou professionnel, sans qu’il soit possible de le traiter comme contrepartie éligible. Le gestionnaire ne peut opérer que dans le cadre du mandat et du profil de risque convenus ; sortir du mandat engage sa responsabilité envers le client et envers le superviseur.

Loi 6/2023 RD 813/2023 MiFID II MiFIR CNMV Test d’adéquation Incitations

Services marché de valeurs

Réglementation des marchés de valeurs (hub) → Agrément d’ESI → Société de gestion de portefeuille (SGC) → Courtier en valeurs (agencia de valores) → Société de bourse (sociedad de valores) → EAF · conseil financier →

MiFID II et règles de conduite

MiFID II → Test d’adéquation → Classification des clients → Meilleure exécution des ordres → Certifications MiFID II →

Ressources et blog

Blog : articles sur les marchés de valeurs → Réglementation financière → Qui sommes-nous → Contact →

Sources officielles

CNMV — MiFID II / MiFIR ↗ Loi 6/2023 sur les marchés de valeurs et les services d’investissement (BOE) ↗ RD 813/2023, régime juridique des ESI (BOE) ↗ Directive 2014/65/UE — MiFID II (EUR-Lex) ↗ CNMV — Questions et réponses sur MiFID II ↗

Sources officielles

Textes de référence, avec lien vers le texte officiel :

Textes et liens vérifiés en .

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