SGC
Società di gestione di portafogli
«L’impresa di investimento specializzata in gestione di portafogli e consulenza, con requisiti di capitale più leggeri, ma che non può detenere fondi né strumenti dei clienti.»
Gestione discrezionale di portafogli in Spagna: regime, requisiti e autorizzazione
Ti aiutiamo a prestare (o a sottoscrivere con le dovute garanzie) il servizio di gestione discrezionale e individualizzata di portafogli ai sensi di MiFID II e della Legge 6/2023: autorizzazione dell’impresa di investimento (ESI), contratto di gestione e mandato, test di adeguatezza, divieto di incentivi e informativa periodica al cliente.
Consulenza gratuita
Ti rispondiamo entro 24 ore
- Avviso di deprezzamento
- 10%
- Rendiconto periodico minimo
- Trimestrale
- Norma di riferimento
- Legge 6/2023
- Regime giuridico delle ESI
- RD 813/2023
Servizi
Come lavoriamo alla gestione di portafogli
Sei blocchi per avviare e far funzionare il servizio di gestione discrezionale di portafogli ai sensi di MiFID II, dall’autorizzazione dell’ESI al contratto, all’adeguatezza, agli incentivi e all’informativa al cliente.
Autorizzazione
Autorizzazione dell’ESI per gestire portafogli
Seguiamo presso la CNMV l’autorizzazione dell’impresa di investimento che presterà la gestione discrezionale di portafogli, con il suo programma di attività e i requisiti di organizzazione.
Scopri di più →
CNMVESILegge 6/2023RD 813/2023
Contratto
Contratto di gestione e mandato del cliente
Redigiamo il contratto di gestione discrezionale con il mandato e il profilo di investimento del cliente, definendo obiettivi, limiti di rischio e criteri di azione del gestore.
Scopri di più →
MandatoProfiloContratto tipo
Idoneità
Test di adeguatezza
Progettiamo il test di adeguatezza obbligatorio, che valuta conoscenze, situazione finanziaria e obiettivi del cliente prima di gestirne il portafoglio.
Scopri di più →
AdeguatezzaProfilazione
Clienti
Classificazione dei clienti
Classifichiamo il cliente come al dettaglio o professionale, con le relative conseguenze in termini di protezione, senza poterlo trattare come controparte qualificata nella gestione di portafogli.
Scopri di più →
Al dettaglioProfessionale
Incentivi
Divieto di incentivi
Adeguiamo il modello di remunerazione al divieto di percepire o trattenere incentivi (retrocessioni) nella gestione di portafogli, evitando conflitti di interesse.
Scopri di più →
RetrocessioniConflitti
Informazione
Best execution e informativa periodica
Implementiamo la policy di best execution e i rendiconti periodici al cliente, compresa la comunicazione quando il portafoglio si deprezza del 10%.
Scopri di più →
Best executionSoglia 10%
Chi la presta
Chi può gestire portafogli
La gestione discrezionale di portafogli è riservata a soggetti autorizzati: le sociedades de valores (broker-dealer) e le agencias de valores (broker), le società di gestione di portafogli, le società di gestione di IIC e gli enti creditizi. Le società di consulenza finanziaria (EAF), invece, possono solo fornire consulenza.
SV / AV
Sociedad de valores e agencia de valores
«Le ESI più complete: possono prestare la gestione di portafogli insieme ad altri servizi di investimento, con requisiti di capitale e di organizzazione più elevati.»
SGIIC
Società di gestione di IIC
«Le società di gestione di organismi di investimento collettivo possono prestare la gestione discrezionale di portafogli, comprese quelle dei fondi pensione, come servizio aggiuntivo.»
Banca
Enti creditizi
«Le banche prestano la gestione discrezionale di portafogli tramite il private banking, soggette alle stesse norme di condotta di MiFID II.»
Perché è importante
Perché il regime della gestione di portafogli è così rigoroso?
Nella gestione discrezionale il gestore decide al posto del cliente, perciò la normativa alza il livello di protezione: autorizzazione preventiva, test di adeguatezza, divieto di incentivi e informativa rafforzata. Il mancato rispetto di queste regole espone l’impresa all’intervento della CNMV.
L’errore di partenza: prestare il servizio senza autorizzazione. La gestione discrezionale di portafogli è un servizio di investimento riservato a soggetti autorizzati dalla CNMV.
Senza adeguatezza non si gestisce: il test di adeguatezza è obbligatorio prima di prestare il servizio; gestire senza valutare il cliente viola le norme di condotta.
Gli incentivi sono vietati: nella gestione di portafogli l’impresa non può percepire né trattenere retrocessioni da terzi, per evitare conflitti di interesse.
MiFID II
Soglia 10%
Bisogna informare il cliente quando il valore complessivo del portafoglio si deprezza del 10% rispetto all’ultimo rendiconto.
Classificazione
No controparte qualificata
Nella gestione di portafogli il cliente non può essere trattato come controparte qualificata; resta la protezione prevista per il cliente al dettaglio o professionale.
RD 813/2023
Mandato
Il gestore può operare solo entro il mandato e il profilo concordati; uscire dal mandato genera responsabilità.
Vuoi offrire la gestione di portafogli?
Sia che tu voglia far autorizzare un’ESI per gestire portafogli, sia che ti serva mettere in ordine contratto, adeguatezza, incentivi e informativa al cliente, conviene progettare bene il servizio fin dall’inizio.
Domande frequenti
Gestione di portafogli: dubbi frequenti
Cos’è la gestione discrezionale di portafogli?
È il servizio di investimento in cui l’impresa gestisce gli investimenti del cliente sulla base di un mandato previsto da un contratto di gestione: il cliente affida la selezione dei prodotti, le decisioni e l’esecuzione delle operazioni. Si chiama anche amministrazione discrezionale di portafogli.
Che differenza c’è rispetto alla consulenza?
Nella consulenza l’impresa raccomanda e il cliente decide ogni operazione; nella gestione discrezionale il gestore decide ed esegue per conto del cliente, entro il mandato e il profilo concordati, senza consultarlo per ogni operazione.
Chi può prestare la gestione di portafogli?
Soggetti autorizzati:
- Sociedades de valores e agencias de valores.
- Società di gestione di portafogli (SGC).
- Società di gestione di IIC (SGIIC), come servizio aggiuntivo.
- Enti creditizi.
Le EAF non possono gestire portafogli: possono solo fornire consulenza.
Il test di adeguatezza è obbligatorio?
Sì. Prima di prestare la gestione discrezionale di portafogli è obbligatorio effettuare il test di adeguatezza, che valuta conoscenze ed esperienza, situazione finanziaria e obiettivi di investimento del cliente.
Si possono percepire retrocessioni o incentivi?
No. Un’impresa che presta la gestione discrezionale di portafogli non può percepire né trattenere incentivi (retrocessioni) da terzi in relazione al servizio, per preservare l’azione nel miglior interesse del cliente.
Quali informazioni riceve il cliente?
Un’informativa periodica sul servizio (di regola, almeno un rendiconto trimestrale sullo stato del portafoglio) e una comunicazione specifica quando il valore complessivo del portafoglio si deprezza del 10% rispetto all’ultimo rendiconto.
Il gestore può operare senza consultare il cliente?
Sì, è l’essenza della gestione discrezionale: il gestore decide ed esegue senza consultare il cliente per ogni operazione, ma sempre entro il mandato e il profilo di rischio concordati con lui.
Quale normativa la disciplina?
La Legge 6/2023 sui mercati dei valori e sui servizi di investimento, il RD 813/2023 sul regime giuridico delle ESI e la normativa europea MiFID II (Direttiva 2014/65/UE) e MiFIR (Regolamento (UE) 600/2014), sotto la vigilanza della CNMV.
Altre domande correlate
Tipologie, capitale e classi di gestione
Cos’è una società di gestione di portafogli (SGC)?
È l’ESI specializzata la cui attività principale è la gestione discrezionale di portafogli e la consulenza in materia di investimenti. Ha requisiti di capitale più ridotti, ma non può detenere fondi né strumenti finanziari dei clienti.
Una EAF può gestire portafogli?
No. La società di consulenza finanziaria (EAF) è autorizzata solo a prestare consulenza in materia di investimenti; per gestire portafogli serve un’altra figura di ESI (sociedad o agencia de valores, oppure società di gestione di portafogli).
Il cliente può essere classificato come controparte qualificata?
No, non per la gestione di portafogli. La categoria della controparte qualificata si applica solo a servizi come la ricezione e trasmissione di ordini, l’esecuzione o la negoziazione per conto proprio; nella gestione di portafogli e nella consulenza il cliente è al dettaglio o professionale.
Di quanto capitale ha bisogno un’ESI per gestire portafogli?
Dipende dal tipo di ESI: le sociedades de valores sono le più esigenti, le agencias de valores un po’ meno e le società di gestione di portafogli hanno i requisiti più leggeri. La cifra esatta deriva dal RD 813/2023 in base ai servizi autorizzati.
La gestione di portafogli include i fondi pensione?
Le SGIIC sono autorizzate alla gestione discrezionale e individualizzata di portafogli di investimento, compresi quelli appartenenti a fondi pensione, nell’ambito del proprio regime.
Che differenza c’è tra gestione discrezionale e gestione assistita da consulenza?
Nella gestione discrezionale il gestore decide ed esegue per conto del cliente; nella cosiddetta gestione assistita da consulenza (che è consulenza) l’impresa propone e il cliente approva ogni operazione. Il regime di informativa e di adeguatezza è diverso nei due casi.
Tipologie e ambito
Quale figura può gestire portafogli: confronto
Non tutte le ESI sono uguali quando si tratta di gestire portafogli. Ti aiutiamo a scegliere la figura adatta e a costruire il servizio con adeguatezza, incentivi e informativa già risolti.
Cosa determina l’ambito (e il costo) del progetto
Avviare la gestione di portafogli dipende dalla figura scelta, dal profilo dei clienti e dal modello di remunerazione. Una SGC non è la stessa cosa di una sociedad de valores con tutti i servizi.
- Figura
- SGC, agencia o sociedad de valores, SGIIC o ente creditizio.
- Idoneità
- Progettazione del test e della profilazione dei clienti.
- Incentivi
- Modello di remunerazione compatibile con il divieto di retrocessioni.
- Informativa
- Rendiconti periodici e avviso di deprezzamento del 10%.
Come lavoriamo al progetto
Partiamo dalla figura e dal modello di business, seguiamo l’autorizzazione e lasciamo implementati contratto, adeguatezza e informativa al cliente.
- Scelta della figura di ESI e programma di attività.
- Autorizzazione presso la CNMV e requisiti di organizzazione.
- Contratto di gestione, adeguatezza, incentivi e informativa periodica.
| Figura | Società di gestione di portafogli | Agencia de valores (broker) | Sociedad de valores (broker-dealer) | SGIIC |
|---|---|---|---|---|
| Gestione di portafogli | Sì (attività principale) | Sì | Sì | Sì (servizio aggiuntivo) |
| Altri servizi di investimento | Limitati (gestione e consulenza) | Ampi (per conto di terzi) | Tutti (compreso il conto proprio) | Regime proprio degli IIC |
| Detenzione di fondi dei clienti | No | In base all’autorizzazione | Sì | In base al regime |
| Capitale (indicativo) | Il più ridotto | Intermedio | Il più alto | In base al regime degli IIC |
| Test di adeguatezza | Obbligatorio | Obbligatorio | Obbligatorio | Obbligatorio |
Tabella indicativa. L’ambito di ciascuna figura e i requisiti di capitale derivano dalla Legge 6/2023 e dal RD 813/2023 in base ai servizi autorizzati; conviene analizzare caso per caso la figura più adatta.
Guida operativa
Come avviare il servizio di gestione di portafogli: guida pratica
Gestire portafogli non significa solo investire bene: richiede una figura autorizzata, un mandato chiaro, un cliente profilato correttamente e un’informativa impeccabile. L’architettura giuridica del servizio tutela sia il cliente sia l’impresa.
Autorizza e definisci il mandato
Il servizio richiede un’ESI autorizzata e un contratto di gestione con il mandato e il profilo di rischio del cliente. Senza autorizzazione e senza mandato non si può gestire in modo discrezionale.
Adeguatezza e incentivi
Si valuta l’adeguatezza prima di gestire e si adegua il modello di remunerazione al divieto di retrocessioni, evitando conflitti di interesse nella selezione dei prodotti.
Informa e controlla
Il portafoglio viene gestito entro il profilo concordato e si informa il cliente periodicamente, con avviso se si deprezza del 10%. Il controllo del rispetto del mandato è continuo.
Checklist del servizio di gestione di portafogli in 10 passi
- Figura: scegliere l’ESI adatta (SGC, agencia o sociedad de valores) o il regime applicabile.
- Autorizzazione: seguire presso la CNMV l’autorizzazione e il programma di attività.
- Organizzazione: requisiti di mezzi, funzioni di controllo e gestione dei conflitti di interesse.
- Contratto: redigere il contratto di gestione con il mandato del cliente.
- Profilo: definire obiettivi, orizzonte e limiti di rischio del portafoglio.
- Adeguatezza: effettuare il test di adeguatezza prima di prestare il servizio.
- Classificazione: classificare il cliente come al dettaglio o professionale.
- Incentivi: impostare la remunerazione senza percepire né trattenere retrocessioni.
- Esecuzione: applicare la policy di best execution alle operazioni.
- Informativa: inviare rendiconti periodici e segnalare il deprezzamento del 10%.
Se vuoi impostare o rivedere il tuo servizio di gestione di portafogli, consulta la nostra area di regolamentazione del mercato dei valori mobiliari o l’autorizzazione ESI.
La gestione di portafogli in pratica
Dal mandato all’informativa periodica
La gestione discrezionale di portafogli poggia su quattro pilastri: autorizzare la figura, contrattualizzare il mandato, profilare con l’adeguatezza e gestire e informare. Ecco il pannello visivo di come si mette in pratica.
1) AutorizzareAutorizzare: la figura di ESI
Il punto di partenza è l’impresa autorizzata dalla CNMV a prestare la gestione di portafogli, con il suo programma di attività.
- Scelta della figura
- Programma di attività
- Requisiti di organizzazione
2) ContrattualizzareContrattualizzare: il mandato
Il contratto di gestione riporta il mandato, gli obiettivi e i limiti di rischio entro cui agirà il gestore.
- Mandato del cliente
- Profilo di rischio
- Contratto tipo
3) ProfilareProfilare: adeguatezza e cliente
Prima di gestire si valuta l’adeguatezza e si classifica il cliente, con la protezione che gli spetta.
- Test di adeguatezza
- Classificazione del cliente
- Coerenza con il profilo
4) Gestire e informareGestire e informare: l’operatività quotidiana
Il gestore prende le decisioni entro il mandato, applica la best execution, non percepisce incentivi e informa periodicamente, con avviso se il portafoglio si deprezza del 10%.
Consiglio: documentare che ogni operazione rientra nel mandato e nel profilo è la miglior difesa di fronte a un reclamo o a una verifica della CNMV.
Decisione rapidaMappa pratica: gestione o consulenza?
Decidi tu per il cliente
È gestione discrezionale: servono una figura autorizzata, il mandato e il test di adeguatezza.
Raccomandi e decide il cliente
È consulenza in materia di investimenti, con un proprio regime.
Esegui solo ordini
È ricezione/esecuzione di ordini, con un livello di valutazione inferiore.
Playbook gestione di portafogli
Il servizio di gestione di portafogli, fase per fase
Autorizzazione
Scelta della figura di ESI e iter presso la CNMV del programma di attività.
Provvedimento di autorizzazione e iscrizione nei registri della CNMV.
Contrattualizzazione
Firma del contratto di gestione con il mandato, gli obiettivi e i limiti di rischio.
Contratto di gestione e mandato documentati.
Profilazione
Esecuzione del test di adeguatezza e classificazione del cliente prima di gestire.
Test di adeguatezza e scheda del cliente.
Gestione
Decisioni di investimento entro il mandato, con best execution e senza incentivi.
Registro delle operazioni e policy di esecuzione.
Informativa e controllo
Rendiconti periodici al cliente e avviso di deprezzamento del 10%, con controllo del rispetto del mandato.
Rendiconti periodici e avvisi di soglia.
Errori frequenti nella gestione di portafogli
Individuali prima che li segnali la CNMV.
- Prestare il servizio senza la relativa autorizzazione.
- Gestire senza aver effettuato il test di adeguatezza.
- Percepire o trattenere retrocessioni da terzi nella gestione.
- Operare fuori dal mandato o dal profilo di rischio concordato.
- Non inviare i rendiconti periodici né l’avviso di deprezzamento del 10%.
Glossario operativo
Concetti chiave della gestione di portafogli
Se stai per prestare o sottoscrivere una gestione discrezionale di portafogli, questi termini compaiono nel contratto e nel rapporto con la CNMV. Capirli aiuta a impostare il servizio con criterio.
Gestione discrezionaleBase
Servizio di investimento
Gestione degli investimenti del cliente in cui l’impresa decide ed esegue per suo conto, entro un mandato. Chiamata anche amministrazione discrezionale di portafogli.
Servizio riservato a soggetti autorizzati.
MandatoContratto
Mandato di gestione
Incarico del cliente riportato nel contratto di gestione, che fissa obiettivi, orizzonte e limiti di rischio del portafoglio.
Delimita l’azione del gestore.
AdeguatezzaCondotta
Test di adeguatezza
Valutazione obbligatoria, prima di gestire, di conoscenze ed esperienza, situazione finanziaria e obiettivi di investimento del cliente.
Art. 116 del RD 813/2023.
ESIFigura
Impresa di investimento
Soggetto autorizzato a prestare servizi di investimento: sociedades de valores e agencias de valores, società di gestione di portafogli ed EAF.
Regime previsto dalla Legge 6/2023 e dal RD 813/2023.
SGCESI
Società di gestione di portafogli
ESI specializzata in gestione di portafogli e consulenza, con capitale più ridotto e senza detenzione di fondi né strumenti dei clienti.
Figura specifica di ESI.
IncentiviConflitti
Retrocessioni
Pagamenti di terzi per il collocamento di prodotti. Nella gestione di portafogli è vietato percepirli o trattenerli.
Art. 121 del RD 813/2023.
InformativaCliente
Informativa periodica
Rendiconto sullo stato del portafoglio, di regola almeno trimestrale, che tiene il cliente informato sull’andamento del servizio.
Norme di informativa di MiFID II.
Soglia 10%Avviso
Deprezzamento del 10%
Obbligo di informare il cliente quando il valore complessivo del portafoglio si deprezza del 10% rispetto all’ultimo rendiconto.
Comunicazione specifica di MiFID II.
Best executionOperatività
Policy di esecuzione
Obbligo di ottenere il miglior risultato possibile per il cliente nell’eseguire le operazioni del portafoglio.
Best execution di MiFID II.
Contatti
Prenota una chiamata
Raccontaci il tuo progetto di gestione di portafogli e ti aiutiamo a scegliere la figura, ottenere l’autorizzazione dell’ESI e impostare contratto, adeguatezza e informativa al cliente.
Quadro normativo della gestione discrezionale di portafogli: MiFID II e Legge 6/2023
La gestione discrezionale e individualizzata di portafogli è un servizio di investimento disciplinato dalla Legge 6/2023, sui mercati dei valori e sui servizi di investimento, e dal RD 813/2023 sul regime giuridico delle ESI, che recepiscono la normativa europea MiFID II (Direttiva 2014/65/UE) e MiFIR (Regolamento (UE) 600/2014), sotto la vigilanza della CNMV. L’impresa gestisce gli investimenti sulla base di un mandato del cliente, decidendo ed eseguendo le operazioni in suo nome.
Chi può prestarla
È riservata a soggetti autorizzati: le imprese di investimento (sociedades de valores, agencias de valores e società di gestione di portafogli), le società di gestione di organismi di investimento collettivo — che possono gestire portafogli, compresi quelli appartenenti a fondi pensione, come servizio aggiuntivo — e gli enti creditizi. Le società di consulenza finanziaria (EAF), invece, possono solo fornire consulenza.
Adeguatezza, incentivi e informativa
Prima di prestare il servizio è obbligatorio il test di adeguatezza (articolo 116 del RD 813/2023). L’impresa non può percepire né trattenere incentivi (retrocessioni) nella gestione di portafogli (articolo 121 del RD 813/2023) e deve inviare al cliente un’informativa periodica — di regola almeno trimestrale — avvisandolo quando il valore complessivo del portafoglio si deprezza del 10% rispetto all’ultimo rendiconto.
Classificazione dei clienti e mandato
Nella gestione di portafogli il cliente è classificato come al dettaglio o professionale, senza possibilità di trattarlo come controparte qualificata. Il gestore può operare solo entro il mandato e il profilo di rischio concordati; uscire dal mandato genera responsabilità nei confronti del cliente e dell’autorità di vigilanza.
Servizi per il mercato dei valori mobiliari
MiFID II e norme di condotta
Risorse e blog
Fonti ufficiali
Normativa di riferimento, con link al testo ufficiale:
- Real Decreto 813/2023, dell’8 novembre, sul regime giuridico delle imprese di investimento e delle altre entità che prestano servizi di investimentoBOE · testo consolidato
- Legge 6/2023, del 17 marzo, sui mercati dei valori e sui servizi di investimentoBOE · testo consolidato
- Direttiva 2014/65/UE, del 15 maggio 2014, relativa ai mercati degli strumenti finanziari (MiFID II)EUR-Lex · Gazzetta ufficiale dell’UE
Normativa e link verificati a .