Dipende da cosa fai esattamente. La raccomandazione personalizzata su strumenti specifici è un’attività riservata; la formazione e l’analisi generica, no. Ti aiutiamo a restare dal lato giusto del confine e, se lo superi, a ottenere la licenza o l’inquadramento che ti permette di proseguire.
Hai dubbi se la tua attività richieda una licenza?
Raccontaci cosa fai (contenuti, mentoring, segnali, app) e ti diciamo se sei in area riservata e quale via fa per te.
Ci sono tre strade per orientare gli investitori nel rispetto della legge: restare sul generico, appoggiarti alla licenza di un altro o ottenere la tua. Ti accompagniamo in ognuna.
Se il tuo business è raccomandare investimenti su misura, la soluzione di fondo è la licenza. Gestiamo l’autorizzazione della tua società di consulenza finanziaria (EAF) presso la CNMV, dall’inquadramento del modello fino all’iscrizione nel registro.
Puoi operare per conto di un’impresa di investimento (ESI) che ha già la licenza, come agente iscritto nei registri ufficiali. Negoziamo il contratto di agenzia, verifichiamo il regime di responsabilità e ti facciamo iscrivere correttamente.
Per prestare consulenza solo in Spagna, la EAFN (società di consulenza finanziaria nazionale) richiede meno capitale e meno struttura della EAF. Gestiamo la tua autorizzazione.
Tutto il percorso fino alla licenza: figura, capitale, domanda di autorizzazione e tempi. La lettura da fare prima di compiere il passo.
Le guide della CNMV di giugno 2026 tracciano il campo di gioco dei creator di contenuti finanziari.
Se hai già ricevuto una richiesta di informazioni o hai un procedimento aperto per attività senza licenza, ti difendiamo fin dal primo atto.
Il dubbio arriva da profili molto diversi, ma l’analisi è sempre la stessa: c’è una raccomandazione, è personalizzata e riguarda strumenti specifici?
«La mia community è cresciuta e ora mi scrivono in privato chiedendomi in cosa investire. Finché parlavo di concetti ero libero; nel momento in cui rispondo a ciascuno in base al suo caso, entro in un’attività riservata.»
«Ho lasciato la banca e diversi clienti continuano a chiedermi un parere sui loro portafogli. Anche se non firmo contratti né incasso commissioni, raccomandare loro fondi specifici in base al loro profilo è consulenza: o divento una EAFN o smetto.»
«Vendevo percorsi di mentoring di “educazione finanziaria”, ma nelle sessioni finivamo per scegliere gli ETF di ogni allievo. Questa sfumatura cambia tutto: la formazione è libera, la selezione personalizzata di prodotti no.»
«Il nostro algoritmo mostrava a ogni utente i fondi “più adatti a te”. A noi sembrava un motore di ricerca; l’analisi regolatoria ha detto altro: personalizzazione più strumento specifico è consulenza, con o senza esseri umani.»
La maggior parte di chi supera il confine non credeva di farlo. Ecco i tre autoinganni più frequenti e perché non funzionano.
«Basta un disclaimer»: scrivere “questa non è una raccomandazione” non cambia la natura di ciò che fai. Se il messaggio si presenta come adatto al suo destinatario e indica strumenti specifici, è consulenza, qualunque cosa dica il piè di pagina.
«Non incasso nulla, quindi non conto»: la monetizzazione indiretta (abbonamenti, affiliazioni, mentoring, visibilità professionale) rientra nella prestazione professionale del servizio. E la riserva di attività non sparisce perché fatturi poco o perché vieni pagato in natura.
«Sono piccolo, nessuno controlla»: la CNMV vigila attivamente sul perimetro —avvisi pubblici sui soggetti non autorizzati inclusi— e le segnalazioni di follower o concorrenti arrivano da sole. Prestare servizi di investimento senza autorizzazione è un’infrazione molto grave.
| Cosa puoi fare senza licenza | Cosa richiede una licenza | Zona grigia: il criterio |
|---|---|---|
| Formazione finanziaria: corsi, workshop e divulgazione che spiegano concetti, asset class o come funziona un prodotto, senza scendere nel caso di nessuno. | Raccomandare a un allievo, in aula o in tutoraggio, quale strumento specifico comprare o vendere in base alla sua situazione personale. | «Portafogli modello» nei corsi: legittimi se illustrativi e generici; riservati se adattati al profilo di ciascun allievo. Criterio: l’esempio resterebbe identico con un altro allievo davanti? |
| Analisi e contenuti generici: newsletter, video o report diffusi al pubblico in generale, senza riferirsi alla situazione di un destinatario determinato. | Rispondere in privato «per te, con il tuo profilo, io comprerei X»: raccomandazione personalizzata su uno strumento specifico, il cuore della riserva. | Canali a pagamento con «segnali» o «operazioni della settimana»: più il gruppo è segmentato e il messaggio operativo, più ci si avvicina alla riserva. Criterio: viene presentato come adatto a chi lo riceve? |
| Informazione oggettiva: descrivere caratteristiche, costi o rischi di un prodotto a chi lo chiede, senza esprimere un giudizio sulla sua convenienza per quella persona. | L’accompagnamento continuativo di un investitore, decidendo con lui acquisti e vendite in base ai suoi obiettivi: consulenza a tutti gli effetti, che si chiami mentoring o coaching. | Sessioni individuali di «finanza personale»: libere finché lavorano su abitudini e pianificazione; riservate quando selezionano strumenti per il cliente. Criterio: la sessione finisce con nomi e cognomi di prodotti? |
In una sessione di diagnosi analizziamo la tua attività reale —contenuti, messaggi, monetizzazione, strumenti— e ti diciamo per iscritto se rientri nella riserva, come uscirne e quale via fa per te: protocollo editoriale, contratto di agenzia o la tua EAFN o EAF.
La raccomandazione personalizzata su strumenti finanziari specifici: dire a una persona determinata, tenendo conto delle sue circostanze o presentandoglielo come adatto a lei, di comprare, vendere o mantenere uno strumento identificato.
Si scompone in tre elementi che devono ricorrere insieme: (1) una raccomandazione —non una semplice informazione—, (2) personalizzata —rivolta a una persona specifica in base alla sua situazione— e (3) su strumenti finanziari determinati. Se ne manca uno, non c’è consulenza ai sensi di MiFID.
Sì. La formazione finanziaria non è un servizio di investimento: puoi insegnare come funzionano i mercati, che cos’è un fondo indicizzato o come si analizza un’azione, e farti pagare per questo.
Il confine si supera dentro l’aula, non nel programma: quando un allievo espone il suo caso e tu gli indichi quale prodotto specifico fa per lui, sei passato dal formare al consigliare. La prassi sicura è lavorare sempre con esempi generici e illustrativi e rinviare le richieste personali a enti autorizzati.
No. La qualificazione giuridica dipende da ciò che fai, non da ciò che dichiari: se il contenuto del tuo messaggio è una raccomandazione personalizzata su strumenti specifici, l’avvertenza legale non la trasforma in altro.
I disclaimer sono utili nei contenuti davvero generici, come promemoria onesto del fatto che non si sta valutando la situazione di nessuno. Usati per avvolgere raccomandazioni su misura, non solo non proteggono: documentano che sapevi dove passava il confine.
Prestare servizi di investimento senza autorizzazione —e la consulenza lo è— costituisce un’infrazione molto grave ai sensi della Legge 6/2023. Il regime sanzionatorio prevede, a seconda dei casi, multe, ammonimento pubblico e interdizioni, oltre alla possibile segnalazione pubblica della CNMV che ti indica come ente non autorizzato.
A ciò si aggiungono le conseguenze civili verso i clienti che perdono denaro seguendo le tue raccomandazioni e il danno a qualsiasi futuro progetto di licenza. Se hai già una richiesta di informazioni sul tavolo, leggi le sanzioni della CNMV e chiamaci prima di rispondere.
In linea generale sì, purché il contenuto sia generico e diffuso a una pluralità di destinatari, senza adattarsi alla situazione di ciascun abbonato. Farsi pagare non trasforma l’analisi in consulenza; personalizzarla, sì.
Tieni presente inoltre che le raccomandazioni sui titoli diffuse al pubblico possono costituire raccomandazioni di investimento ai sensi dell’art. 20 del Regolamento sugli abusi di mercato (MAR), con obblighi di oggettività e di comunicazione dei conflitti di interesse. Le guide della CNMV sui finfluencer di giugno 2026 delimitano proprio questi piani.
È la via intermedia: operi per conto di una ESI o di un ente creditizio che ha già la licenza, sotto il suo ombrello, la sua vigilanza e la sua responsabilità, previa iscrizione nei registri ufficiali degli agenti.
Ti permette di lavorare con i clienti fin dal primo giorno senza creare una tua struttura regolamentata, in cambio dell’esclusiva e dell’obbligo di operare con la gamma e le regole dell’ente. Come si articolano il contratto e l’iscrizione lo spieghiamo in agente collegato.
Per prestare consulenza solo in Spagna, la EAFN: capitale di 50.000 €, sostituibile con un’assicurazione di responsabilità civile professionale o con una combinazione dei due. Per prestare consulenza con il passaporto europeo, la EAF, con capitale iniziale di 75.000 €.
In entrambi i casi l’autorizzazione si ottiene presso la CNMV, con un termine generale di risoluzione fino a 6 mesi da quando la domanda è completa. L’intero percorso —figura, domanda, policy— è in come creare una EAF e nell’autorizzazione EAFN.
Sì, su due piani. Primo, quello della riserva: se passi dal contenuto generico a rispondere a casi particolari con prodotti specifici —nei commenti, nelle dirette o nei messaggi privati—, entri nella consulenza senza licenza. Secondo, quello del mercato: i tuoi post possono essere comunicazioni pubblicitarie o raccomandazioni di investimento soggette al MAR, con le sue regole di trasparenza.
La CNMV ha pubblicato a giugno 2026 guide specifiche sui e per i finfluencer, che distinguono pubblicità, raccomandazione di investimento e consulenza. Se vivi del tuo pubblico finanziario, conviene leggerle con un avvocato accanto.
L’obiettivo non è spaventarti: è che tu sappia esattamente cosa fai, quale parte ha bisogno di copertura e come ottenerla senza smantellare il tuo business.
Verifichiamo ciò che fai davvero: contenuti pubblicati, messaggi privati, sessioni, monetizzazione e strumenti. Su ogni elemento applichiamo il triplo test: raccomandazione? personalizzata? strumento specifico?
Con la mappa davanti decidi: ripiegare sul generico con un solido protocollo editoriale, operare come agente di un ente autorizzato oppure chiedere la tua licenza (EAFN nazionale o EAF con passaporto).
Attuiamo la via scelta: cessiamo l’attività riservata, firmiamo e iscriviamo l’agenzia oppure presentiamo la domanda alla CNMV, e documentiamo il confine perché resti difendibile nel tempo.
Se la tua scelta è la licenza propria, prosegui con come creare una EAF; se preferisci il canale agenziale, parti da agente collegato.
I 10 passaggi per costituire la tua società di consulenza finanziaria (EAF) presso la CNMV, con le evidenze che devi essere in grado di mostrare a ciascun passaggio. Da tenere a portata di mano per tutto il progetto.
Niente spam. La tua email viene usata solo per inviarti questa checklist e, di tanto in tanto, aggiornamenti normativi rilevanti.
La checklist si sta scaricando in questo momento. Se il download non parte automaticamente, clicca qui.
Dopo averlo letto, ti serve aiuto per mettere in pratica alcuni dei passaggi? Scrivici direttamente:
Nove termini che separano la divulgazione libera dal servizio riservato. Chi vive di orientamento agli investitori dovrebbe padroneggiarli tutti.
Raccomandazione personalizzata su strumenti finanziari specifici. Servizio di investimento riservato agli enti autorizzati.
Quella rivolta a una persona determinata in base alle sue circostanze o presentata come adatta a lei. Senza questo tratto non c’è consulenza.
La raccomandazione deve riguardare strumenti finanziari determinati. Suggerire «più azionario» è generico; suggerire un fondo identificato, no.
I servizi di investimento possono essere prestati solo con autorizzazione. Esercitarli senza è un’infrazione molto grave, con possibile avviso pubblico della CNMV.
Corsi e divulgazione su concetti, mercati e prodotti in astratto. Attività libera finché non scende nel caso di un allievo specifico.
Descrivere caratteristiche, costi o rischi di un prodotto senza valutare se conviene a chi chiede. Informare è libero; prescrivere, no.
Le raccomandazioni sui titoli diffuse al pubblico (art. 20 MAR) richiedono oggettività e comunicazione dei conflitti di interesse, anche se non sono consulenza.
Persona che agisce per conto di un ente autorizzato, iscritta nei registri ufficiali. L’ente risponde del suo operato e lo supervisiona.
Figura nazionale di consulenza creata dalla Legge 6/2023: capitale di 50.000 € o assicurazione RC professionale. Senza passaporto europeo.
Il programma è libero; il tutoraggio che scende nel caso dell’allievo con prodotti specifici, no.
Esempi illustrativi validi per qualsiasi allievo, una policy di «niente consulenze personali» e rinvio a enti autorizzati.
L’analisi diffusa in generale è libera; la risposta privata adattata all’abbonato, no. E ciò che è pubblico può attivare il MAR.
Contenuto identico per tutto il pubblico, obblighi di oggettività e di conflitti di interesse dell’art. 20 MAR coperti e moderazione formata.
Pianificazione, abitudini e metodo sono liberi; selezionare strumenti per il cliente in base al suo profilo è consulenza.
Copione di sessione documentato che esclude la selezione di prodotti e chiusura con rinvio quando il cliente lo chiede.
Più il gruppo è segmentato e più il messaggio è operativo e «per te», più ci si avvicina alla raccomandazione personalizzata.
Messaggi generici senza adattamento al singolo membro, senza gestione di portafogli di fatto e con revisione legale periodica del formato.
Un motore di ricerca neutro è informazione; una classifica «adatta a te» in base al profilo dell’utente è consulenza automatizzata.
Analisi regolatoria dell’algoritmo documentata e, se personalizza su strumenti specifici, licenza propria o accordo con una ESI.
Se ti riconosci in qualcuno di questi, non è un dubbio teorico: è il momento di fermare quella pratica e scegliere la via con una consulenza legale.
La domanda «mi serve una licenza?» ritorna a ogni nuovo formato: algoritmi, social network, patrimonio familiare, pubblicità. Queste pagine applicano lo stesso criterio della raccomandazione personalizzata agli scenari che ci generano più richieste.
Quando a raccomandare è un algoritmo: perché l’automazione non elimina la riserva e di quale licenza ha bisogno la tua app.
Raccomandare titoli in pubblico ha un suo regime: oggettività, conflitti di interesse e linee rosse del Regolamento MAR.
Gestire il patrimonio proprio o familiare non richiede licenza; aprirsi a terzi cambia tutto. Dov’è il confine.
Promuovere prodotti di investimento ha regole proprie (Circolare 2/2020) anche se non presti consulenza: rivedile prima della campagna.
Qual è la conclusione della tua autodiagnosi? Se ti serve una licenza, prosegui con come creare una EAF o con l’autorizzazione EAFN; se preferisci l’ombrello di un altro ente, con agente collegato; e se vivi dei contenuti, con finfluencer e CNMV.
Raccontaci come guadagni orientando gli investitori e ti diremo con chiarezza se ti serve una licenza, quale alternativa fa per te e come regolarizzarti.
«Posso dare consulenza sugli investimenti senza essere una EAF?» è probabilmente la domanda che riceviamo più spesso da professionisti, creator di contenuti e fondatori digitali. Una risposta seria richiede precisione: la consulenza in materia di investimenti —la raccomandazione personalizzata su strumenti finanziari specifici— è un servizio di investimento soggetto a riserva di attività ai sensi della Legge 6/2023, e prestarla senza autorizzazione della CNMV costituisce un’infrazione molto grave. Ma intorno a quel nucleo riservato esiste uno spazio ampio e perfettamente legale: formazione, analisi generica e informazione oggettiva. Tutto si gioca sul saper distinguere.
C’è consulenza quando ricorrono tre elementi: una raccomandazione (non una semplice informazione), personalizzata (rivolta a una persona determinata in base alle sue circostanze o presentata come adatta a lei) e su strumenti finanziari specifici (non asset class in astratto). Restano quindi fuori la formazione finanziaria con esempi generici, le analisi e i contenuti diffusi al pubblico in generale e l’informazione oggettiva sulle caratteristiche dei prodotti senza giudizio di adeguatezza. Chi presta davvero consulenza è soggetto a MiFID II, a partire dal test di adeguatezza dell’art. 25 prima di ogni raccomandazione.
La Legge 6/2023 riserva i servizi di investimento agli enti autorizzati. Esercitare la consulenza senza licenza è un’infrazione molto grave, con un regime sanzionatorio che prevede, a seconda dei casi, multe, ammonimento pubblico e interdizioni, oltre agli avvisi pubblici della CNMV sugli enti non autorizzati —il temuto «chiringuito» (così in Spagna si chiamano gli operatori finanziari abusivi), indicato con nome e cognome—. Alla via amministrativa si somma l’esposizione civile verso chi ha seguito le tue raccomandazioni e ha perso denaro, e un peso reputazionale che complica qualsiasi autorizzazione futura. Il dettaglio del regime disciplinare è in sanzioni della CNMV.
Non aver bisogno di una licenza non significa operare senza regole. Le raccomandazioni sui titoli diffuse al pubblico possono essere raccomandazioni di investimento ai sensi dell’art. 20 del Regolamento (UE) 596/2014 (MAR), con obblighi di oggettività e di comunicazione dei conflitti di interesse; e la promozione di prodotti di investimento è soggetta alla normativa sulla pubblicità, con la Circolare 2/2020 della CNMV come riferimento. A giugno 2026 la CNMV ha pubblicato guide specifiche sui e per i finfluencer, che delimitano comunicazione pubblicitaria, raccomandazione di investimento e consulenza: lettura obbligata per chi monetizza un pubblico finanziario.
Chi vuole vivere dell’orientamento degli investitori ha tre strade pulite. Primo, il contenuto generico: formazione e analisi non personalizzate, con un protocollo editoriale che mantenga il confine. Secondo, essere agente di un ente autorizzato: operare per conto di una ESI sotto la sua licenza e vigilanza, iscritto nei registri ufficiali (lo spieghiamo in agente collegato). Terzo, la licenza propria: EAFN per prestare consulenza solo in Spagna —capitale di 50.000 € o assicurazione RC professionale— o EAF con passaporto europeo —75.000 €—, entrambe autorizzate dalla CNMV con un termine generale fino a 6 mesi a domanda completa. Il percorso è in come creare una EAF.
Normativa di riferimento, con link al testo ufficiale:
Normativa e link verificati a .