CNMV 2026年活动计划：监管机构将重点关注哪里

CNMV活动计划：是什么、2026年有哪些内容、如何加以利用

每个年度，西班牙国家证券市场委员会（CNMV）都会发布其活动计划：该文件公布目标、行动方向和重点检查领域。它不是法规，也不创设义务，但会左右任何受监管机构全年的工作：专题问询、横向检查以及相当一部分检查都源自计划中的方向。2026年的重点围绕四条清晰的主线——数字广告与金融网红、加密资产、可持续性和零售投资者保护——这些主线与往年表现出明显的连续性：今天准备得当的机构，其投入将在未来数年持续获得回报。

数字广告与金融网红：最醒目的重点

客户获取已转移到社交媒体，监管也随之跟进。近期的里程碑有两方面：一是一般广告制度的巩固——第2/2020号通函，要求信息表述平衡、内部登记和事前审查——二是CNMV于2026年6月发布的面向金融网红及关于金融网红的指引，界定了何种内容属于广告传播，何种属于适用MAR条例第20条的投资建议，何种属于持牌专营的投资咨询。对机构而言，实际后果非常直接：向内容创作者支付费用的内容就是自身的广告，需要有合同、事前审核和登记。对内容创作者而言，表面上的监管真空期已经结束。

加密资产与可持续性：两个日趋成熟的框架

在加密资产方面，西班牙VASP过渡期于2025年12月30日结束，完成了向MiCA的过渡：监管关注现在转向CASP的实际业务范围、允许ESI提供与其MiFID牌照等同的加密资产服务的通知，以及第1/2022号通函规定的广告。在可持续性方面，将ESG偏好纳入适当性评估（ESMA 2023年指引）、对漂绿的监控，以及自2026年7月2日起适用的欧盟第2024/3005号ESG评级条例正在汇合。两个板块的共同点是：表述可验证，边界划分清晰。

ESI与零售投资者保护：深层议程

在专题重点之下，结构性议程依然存在：对投资服务公司的组织架构和行为规范的监管——控制职能拥有实际资源、活动计划书保持更新、成本和适当性记录完善——以及对零售投资者的保护，并受到欧盟零售投资战略（仍在谈判中）所指方向的强化。监管机构在每次检查中都会提出的根本问题既令人不适又很有益：客户为所付费用获得了什么价值，您如何证明？能用证据回答这一问题的机构，无须担心任何计划。

如何把计划变成优势：年度差距分析

活动计划老化很快；利用它的方法却不会。我们的建议是建立年度例行机制：对照业务地图阅读计划，筛选出自身相关的重点，将其与现有的实际证据——而不是书面政策——进行比对，按风险为缺口打分，并由董事会批准带有日期的整改计划。这项工作除了降低被发现问题的概率之外，还能让您对任何专题问询的答复已准备好一半，并在可能的CNMV检查面前展现良好的治理。监管机构每年都会公布它将关注哪里；提前一步到达，决定权在您手中。