Creator
Il divulgatore con un pubblico
«Il mio canale di borsa supera i centomila follower e i marchi vogliono collaborare. Ho bisogno di sapere cosa posso dire, cosa devo etichettare e cosa mi è vietato senza licenza.»
Finfluencer e regole della CNMV: dove finisce il contenuto e inizia la regolamentazione
La CNMV ha pubblicato a giugno 2026 guide sui e per i finfluencer. Tre confini decidono il tuo regime: pubblicità, raccomandazione di investimento e consulenza. Superarli senza saperlo ha conseguenze per il creator e per la società che lo ingaggia.
Crei contenuti finanziari o ingaggi chi li crea?
Raccontaci cosa pubblichi o quale campagna stai preparando: ti diciamo quale regime si applica e come rispettarlo senza frenare la tua portata.
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- Raccomandazione di investimento
- Art. 20 MAR
- Pubblicità di investimento
- Circolare 2/2020
- Checklist dei contenuti
- 10 passaggi
Servizi
Copertura legale per creator e società
Dal post sponsorizzato alla campagna multicanale: i servizi con cui blindiamo i contenuti finanziari di fronte alla CNMV.
Pubblicità
Pubblicità di prodotti finanziari
Verifichiamo campagne e contenuti sponsorizzati ai sensi della Circolare 2/2020 della CNMV: identificazione del carattere pubblicitario, messaggio equilibrato e avvertenze richieste per ogni formato e canale.
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Circolare 2/2020CampagneAvvertenzeCNMV
MAR
Abusi di mercato e raccomandazioni
Esprimere opinioni su titoli specifici davanti al tuo pubblico può costituire una raccomandazione di investimento ai sensi dell’art. 20 del MAR: oggettività, identificazione di chi la emette e conflitti resi noti. Ti diciamo quando si applica e come rispettarlo.
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Art. 20 MAROggettivitàConflittiRegolamento 596/2014
Quadro
Regolamento sugli abusi di mercato
Il MAR non riguarda solo i broker: coinvolge chiunque diffonda raccomandazioni o opinioni in grado di orientare il pubblico.
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MARDiffusione
Confine
Consulenza senza licenza?
La raccomandazione personalizzata è un’attività riservata. Dove passa il confine che un creator non deve mai superare.
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RiservaMolto grave
Vigilanza
Piano di attività della CNMV 2026
Le guide sui finfluencer non nascono dal nulla: rientrano nelle priorità del supervisore per quest’anno.
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CNMVPriorità
Difesa
Procedimenti e sanzioni della CNMV
Se il supervisore ha già bussato alla tua porta —richiesta di informazioni, accertamenti preliminari, procedimento—, prepara la risposta con metodo.
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ProcedimentiDifesa
Profili
Chi ci consulta per contenuti finanziari
Quattro posti diversi allo stesso tavolo: creator, società, piattaforma e progetto emittente. Ognuno con un proprio rischio regolatorio.
ESI
La società che sponsorizza
«Vogliamo attirare clienti giovani con i creator di contenuti, ma la campagna esce con il nostro marchio: se il finfluencer esagera, il procedimento riguarda anche noi.»
Piattaforma
Il programma di affiliazione
«Paghiamo per ogni conto aperto a decine di creator. Chi risponde di ciò che dicono per ottenere la registrazione? Ci serve il controllo delle campagne, non una fiducia cieca.»
Cripto
Il progetto che promuove il proprio token
«Faremo conoscere la nostra cripto-attività con gli influencer. Conosciamo la Circolare 1/2022 e MiCA, ma nessuno ci ha spiegato in concreto cosa richiede ogni contenuto.»
Prima di pubblicare
I tre errori che aprono più procedimenti
Il contenuto finanziario non è un territorio senza regole: pubblicità, MAR e riserva di attività si applicano anche se il formato è un video di un minuto.
Pubblicità non etichettata: ricevere un compenso da una società —denaro, commissioni per registrazione o regali— e non identificare il contenuto come pubblicitario viola la normativa sulla pubblicità e coinvolge anche la società che paga.
Opinioni sui titoli fuori dal regime MAR: suggerire al tuo pubblico di comprare o vendere un titolo specifico fa scattare l’art. 20 del Regolamento sugli abusi di mercato: presentazione oggettiva, identificazione di chi emette la raccomandazione e comunicazione di conflitti e interessi.
Passare alla raccomandazione personalizzata: rispondere in privato «con il tuo profilo, compra X» non è più divulgazione: è consulenza in materia di investimenti, un’attività riservata la cui prestazione senza licenza costituisce un’infrazione molto grave.
| Tipo di contenuto | Regime applicabile | Obblighi chiave |
|---|---|---|
| Contenuto pagato o incentivato da una società | Comunicazione pubblicitaria (normativa sulla pubblicità; Circolare 2/2020 per i prodotti di investimento) | Identificarlo come pubblicità, con un messaggio chiaro ed equilibrato e le relative avvertenze; la società deve controllare la campagna. |
| Opinione o analisi su titoli specifici rivolta al pubblico | Raccomandazione di investimento ai sensi dell’art. 20 del Regolamento (UE) 596/2014 (MAR) | Presentazione oggettiva, identificazione di chi emette la raccomandazione e comunicazione di conflitti e interessi. |
| Indicazione personalizzata di investire in uno strumento specifico | Consulenza in materia di investimenti: attività riservata ai soggetti autorizzati | Non può essere prestata senza licenza: farlo è un’infrazione molto grave; il creator deve ottenere l’autorizzazione oppure astenersi. |
Hai dubbi sul tuo contenuto o sulla tua campagna?
Analizziamo formato per formato quale regime si applica —pubblicità, MAR o riserva di attività—, redigiamo le avvertenze e i contratti che ti servono e impostiamo il controllo delle campagne che la CNMV si aspetta dalle società. Prima di pubblicare, non dopo la richiesta di informazioni.
Domande frequenti
Finfluencer e CNMV: dubbi frequenti
Che cosa ha pubblicato esattamente la CNMV sui finfluencer?
A giugno 2026 la CNMV ha pubblicato guide sui e per i finfluencer: criteri rivolti sia ai creator di contenuti finanziari sia alle società che collaborano con loro.
Il suo contributo principale è delimitare tre regimi che già esistevano ma venivano applicati male: la comunicazione pubblicitaria, la raccomandazione di investimento dell’art. 20 del Regolamento sugli abusi di mercato e la consulenza in materia di investimenti come attività riservata. La novità non è la norma: è che il supervisore spiega come la applicherà ai contenuti sui social.
Quando il mio contenuto è pubblicità?
In linea generale, quando diffondi contenuti in cambio di un compenso o di un incentivo da parte di una società —denaro, commissioni per conto aperto, prodotti, viaggi— per promuovere i suoi prodotti o servizi. Quel contenuto deve essere identificato come pubblicitario e rispettare la normativa pubblicitaria applicabile.
Per i prodotti e i servizi di investimento il riferimento è la Circolare 2/2020 della CNMV; per le cripto-attività, la Circolare 1/2022. Ne parliamo in pubblicità di prodotti finanziari.
Che cos’è una raccomandazione di investimento ai sensi dell’art. 20 del MAR?
È l’informazione rivolta al pubblico che raccomanda o suggerisce una strategia di investimento su strumenti finanziari o emittenti specifici: un video con una tesi di acquisto su un’azione, un thread con un prezzo obiettivo, una newsletter con «idee» operative.
Chi la emette assume gli obblighi del Regolamento (UE) 596/2014: presentare le informazioni con oggettività, identificarsi come emittente della raccomandazione e comunicare i propri conflitti e interessi —per esempio, se ha una posizione sul titolo di cui parla—. Non serve essere un analista professionista per rientrarci.
Quando supero il confine della consulenza in materia di investimenti?
Quando la raccomandazione smette di essere generale e diventa personalizzata: presentare uno strumento specifico come adatto a una persona specifica, tenendo conto delle sue circostanze. L’esempio tipico: rispondere a messaggi privati del tipo «ho 20.000 € e questo profilo, cosa compro?».
Questo è un servizio di investimento riservato ai soggetti autorizzati; prestarlo senza licenza è un’infrazione molto grave. Analizziamo il confine nel dettaglio in si può dare consulenza senza licenza?
Cosa mi può succedere come creator se non rispetto le regole?
Dipende dal confine superato. Sul piano amministrativo, la CNMV può chiederti informazioni, ordinare di cessare o correggere i contenuti e, se del caso, aprire un procedimento sanzionatorio: la LMVSI (Legge 6/2023) classifica le infrazioni in lievi, gravi e molto gravi, con multe, ammonimento pubblico e persino l’inabilitazione nei casi più severi. Prestare consulenza senza licenza si colloca al vertice di quella scala.
A ciò si aggiungono il fronte civile —follower che hanno investito fidandosi di un contenuto irregolare— e quello reputazionale, che in un’attività basata sul pubblico può essere il più costoso di tutti.
Quale responsabilità assume la società che ingaggia dei finfluencer?
La campagna con i creator è, giuridicamente, pubblicità della società: affidare la diffusione a terzi non esternalizza la responsabilità sul messaggio. La società deve selezionare i creator, approvare i contenuti prima della pubblicazione, concordare per contratto gli obblighi regolatori e monitorare la campagna finché è attiva.
Se il creator improvvisa promesse di rendimento o rimuove l’etichetta pubblicitaria, il problema è condiviso. Per questo il controllo delle campagne fa parte del nostro servizio di pubblicità di prodotti finanziari.
Vale lo stesso per i contenuti sulle cripto-attività?
La logica dei tre confini resta valida, con due particolarità. La pubblicità delle cripto-attività ha una norma propria, la Circolare 1/2022 della CNMV. E la consulenza sulle cripto-attività è un servizio che MiCA riserva ai CASP autorizzati —le imprese di investimento (ESI) possono prestarlo mediante notifica, nell’ambito equivalente alla loro licenza—.
In sintesi: promuovere un token richiede di rispettare la normativa sulla pubblicità cripto, e «dire a ogni follower quale cripto-attività comprare» richiede una licenza. Maggiori dettagli in consulenza sulle cripto-attività.
Posso monetizzare la mia community con corsi, abbonamenti o segnali?
La formazione finanziaria generica e l’analisi divulgativa sono attività libere: puoi farle pagare senza licenza. Il rischio sta nella progettazione del prodotto. Una community a pagamento che invia «segnali» con istruzioni di acquisto su strumenti specifici si avvicina alla raccomandazione di investimento dell’art. 20 del MAR e, se le indicazioni sono adattate a ogni abbonato, invade la consulenza riservata.
La differenza tra un’attività lecita e un’infrazione sta spesso in come sono redatti i termini del servizio e in come si risponde alle richieste individuali. Se il tuo progetto è serio, valuta direttamente di creare una EAF (società di consulenza finanziaria).
Guida operativa
Come pubblicare (e sponsorizzare) senza incorrere in un procedimento
Un metodo in tre livelli: classificare il contenuto, rispettare il regime che gli spetta e lasciare traccia di entrambe le cose.
Classifica prima di pubblicare
Ogni formato —post, video, diretta, newsletter, community a pagamento— va in una di tre caselle: pubblicità, raccomandazione di investimento oppure opinione divulgativa. La casella decide gli obblighi; l’improvvisazione decide i procedimenti.
Controlla la campagna dall’inizio alla fine
Brief validato dalla compliance, contratto con obblighi regolatori, approvazione preventiva dei contenuti e monitoraggio in tempo reale: la società risponde di ciò che la sua campagna dice per bocca di terzi.
Documenta per poterti difendere
Screenshot datati, versioni approvate, avvertenze utilizzate e registro delle correzioni. Di fronte a una richiesta di informazioni della CNMV, la differenza tra un incidente e una sanzione sta spesso nell’archivio.
Checklist del contenuto finanziario in 10 passaggi
- Inventario dei formati: elenca tutto ciò che pubblichi —video, thread, newsletter, community a pagamento— e chi ti paga o ti incentiva per ogni contenuto.
- Classificazione per regime: assegna ogni formato alla sua casella: pubblicità, raccomandazione di investimento dell’art. 20 del MAR oppure opinione divulgativa.
- Etichettatura pubblicitaria: identifica come pubblicità ogni contenuto pagato o incentivato, con diciture ben visibili e senza nasconderle nella descrizione.
- Contratto con la società: concorda per iscritto gli obblighi regolatori, l’approvazione preventiva dei contenuti, l’uso del marchio e la responsabilità di ciascuna parte.
- Comunicazione dei conflitti: dichiara al tuo pubblico le tue posizioni, i compensi e i rapporti con gli emittenti quando esprimi opinioni su titoli specifici.
- Oggettività dell’analisi: se emetti raccomandazioni, separa i fatti dalle opinioni, cita le fonti e identificati come emittente della raccomandazione.
- Barriera anti-personalizzazione: non rispondere a richieste individuali su cosa fare con i soldi di qualcuno: la raccomandazione personalizzata è un’attività riservata.
- Regime cripto: applica la Circolare 1/2022 alla pubblicità delle cripto-attività e ricorda che MiCA ne riserva la consulenza ai soggetti autorizzati.
- Monitoraggio in tempo reale: per le società, rivedi contenuti pubblicati, dirette e commenti fissati per tutta la durata della campagna, non solo al lancio.
- Archivio probatorio: conserva screenshot datati, versioni approvate e correzioni applicate: sarà la tua difesa di fronte a una richiesta di informazioni.
Stai preparando una campagna o hai ricevuto una richiesta di informazioni? Parti da pubblicità di prodotti finanziari o consulta i limiti in consulenza senza licenza.
Glossario operativo
Glossario del finfluencer
I nove concetti che separano la divulgazione lecita dal procedimento sanzionatorio. Se vivi di contenuti finanziari —o li paghi—, questo è il tuo vocabolario di sopravvivenza.
FinfluencerSoggetto
Creator di contenuti finanziari
Chi diffonde contenuti sugli investimenti a un pubblico sui social, in video o via newsletter. La CNMV gli ha dedicato guide specifiche a giugno 2026.
Il suo regime dipende da cosa pubblica e da come viene pagato.
Comunicazione pubblicitariaConfine 1
Contenuto pagato
Contenuto diffuso in cambio di un compenso o di un incentivo da parte di una società per promuovere prodotti o servizi. Deve essere identificato come pubblicità.
Circolare 2/2020 per i prodotti di investimento.
Raccomandazione di investimentoConfine 2
Esprimere opinioni sui titoli, con regole
Informazione rivolta al pubblico che raccomanda o suggerisce una strategia su strumenti o emittenti specifici. È disciplinata dall’art. 20 del MAR.
Oggettività, identificazione e conflitti resi noti.
ConsulenzaConfine 3
La raccomandazione personalizzata
Raccomandare uno strumento specifico a una persona tenendo conto delle sue circostanze. È un servizio di investimento riservato ai soggetti autorizzati.
Senza licenza: infrazione molto grave.
Art. 20 MARNorma
Regolamento (UE) 596/2014
La disposizione del Regolamento sugli abusi di mercato che regola l’elaborazione e la diffusione delle raccomandazioni di investimento rivolte al pubblico.
Riguarda anche i creator di contenuti.
Riserva di attivitàLimite
Servizi solo con licenza
I servizi di investimento —compresa la consulenza— possono essere prestati solo da soggetti autorizzati. Un pubblico di massa non esonera: a segnare il limite è la personalizzazione.
Base: Legge 6/2023.
Conflitto di interessiDisclosure
Posizioni e interessi propri
Detenere il titolo di cui parli, essere pagato dall’emittente o dalla piattaforma che promuovi: interessi che devono essere comunicati al pubblico.
Nasconderli aggrava qualsiasi procedimento.
Controllo delle campagneSocietà
L’obbligo di chi paga
La società che ingaggia i creator risponde della campagna: approvazione preventiva, contratto con clausole regolatorie e monitoraggio dei contenuti.
Esternalizzare il messaggio non esternalizza la responsabilità.
Circolare 1/2022Cripto
Pubblicità delle cripto-attività
La norma della CNMV che disciplina la pubblicità delle cripto-attività rivolta agli investitori in Spagna. Si applica anche ai contenuti dei creator pagati da progetti cripto.
Convive con MiCA sul piano dei servizi.
Playbook dei contenuti
Cinque scenari reali e come rispettare le regole in ciascuno
Post sponsorizzato da un broker
Identificazione pubblicitaria visibile, messaggio equilibrato e avvertenze proprie della pubblicità dei prodotti di investimento.
Contenuto etichettato, brief approvato dalla società e contratto di collaborazione con clausole regolatorie.
Video di analisi di un’azione quotata
Regime della raccomandazione di investimento: presentazione oggettiva, identificazione di chi emette la raccomandazione e conflitti e interessi resi noti.
Script con le fonti, avviso sulle posizioni proprie e archivio datato del contenuto pubblicato.
Community a pagamento con segnali
Verifica dell’impostazione: se le indicazioni sono personalizzate per ogni abbonato, il servizio invade la consulenza riservata.
Termini del servizio rivisti, modelli di contenuto generico e protocollo di risposta alle richieste individuali.
Campagna di un’impresa di investimento (ESI) con più creator
Controllo da parte della società: approvazione preventiva dei contenuti, indicazioni regolatorie ai creator e monitoraggio per tutta la durata della campagna.
Procedura delle campagne, verbali di revisione dei contenuti e registro di incidenti e correzioni.
Promozione di una cripto-attività
Pubblicità cripto conforme alla Circolare 1/2022 e rispetto della riserva dei servizi sulle cripto-attività prevista da MiCA.
Contenuto con avvertenze, validazione legale preventiva e delimitazione documentata del contenuto rispetto alla consulenza.
Segnali che il tuo contenuto (o la tua campagna) è in zona rossa
Queste cinque pratiche ricorrono di continuo nei procedimenti. Correggile prima che le rilevi il supervisore.
- Ricevi un compenso da una piattaforma per ogni conto aperto e non lo dici al tuo pubblico nel contenuto stesso.
- Pubblichi prezzi obiettivo o messaggi di acquisto su titoli specifici senza dichiarare se hai una posizione su di essi.
- Rispondi a messaggi privati dicendo a ogni follower quale prodotto comprare in base alla sua situazione.
- La tua società lancia campagne con i creator senza l’approvazione preventiva della compliance né un contratto con obblighi regolatori.
- Promuovi cripto-attività con promesse di rendimento e senza alcuna avvertenza sui rischi.
Decisioni correlate
Dal contenuto alla licenza (o al procedimento)
Se la tua community cresce, prima o poi dovrai scegliere: restare nella divulgazione, professionalizzarti con una licenza o esporti a un procedimento. Queste pagine ti danno il quadro completo per decidere con cognizione di causa.
Licenza
Costituire una EAF
Se vuoi essere pagato per raccomandare a ogni cliente ciò che gli conviene, la strada legale è la licenza di consulenza.
Vedi i requisiti →
CNMVConsulenza
MiFID II
Consulenza MiFID
Che cosa trasforma un’opinione in una raccomandazione personalizzata e quali obblighi assume chi la presta con licenza.
Capire il confine →
AdeguatezzaObblighi
Vigilanza
Ispezione della CNMV
Come agisce il supervisore quando individua contenuti irregolari: richieste di informazioni, accertamenti preliminari e interventi.
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Il fondamento dell’intero regime: perché il contenuto finanziario è sorvegliato più di quello di qualunque altro settore.
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RetailTrasparenza
Se sei un creator e il progetto è serio, valuta di creare una tua EAF. Se sei una società, rafforza il tuo controllo della pubblicità e il tuo quadro di prevenzione degli abusi di mercato prima della prossima campagna. E se il contenuto è cripto, aggiungi all’analisi la consulenza sulle cripto-attività.
Contatti
Prenota una chiamata
Raccontaci il tuo caso —canale, formati, marchi con cui lavori— e ti spieghiamo quale confine regolatorio riguarda il tuo contenuto e come tutelarti.
Finfluencer in Spagna: le guide della CNMV e i tre confini del contenuto finanziario
A giugno 2026 la CNMV ha pubblicato guide sui e per i finfluencer: criteri rivolti sia ai creator di contenuti finanziari sia alle società che li ingaggiano. Il messaggio di fondo è che il contenuto sugli investimenti non è uno spazio deregolamentato: vi convivono tre regimi distinti —la comunicazione pubblicitaria, la raccomandazione di investimento dell’art. 20 del Regolamento sugli abusi di mercato e la consulenza in materia di investimenti— e sbagliare casella può costare un procedimento al creator e alla società che finanzia la campagna.
Primo confine: la comunicazione pubblicitaria
Quando il creator diffonde contenuti in cambio di un compenso o di un incentivo da parte di una società, quel contenuto è pubblicità e deve essere identificato come tale, oltre a rispettare la normativa pubblicitaria prevista per il prodotto: la Circolare 2/2020 della CNMV per i prodotti e i servizi di investimento e la Circolare 1/2022 per le cripto-attività. L’etichetta non è un formalismo estetico: la sua assenza vizia l’intero contenuto e coinvolge entrambe le parti della collaborazione. Verifichiamo formati, diciture e avvertenze nel nostro servizio di pubblicità di prodotti finanziari.
Secondo confine: la raccomandazione di investimento dell’art. 20 del MAR
Esprimere opinioni davanti al pubblico su titoli o emittenti specifici —tesi di acquisto, prezzi obiettivo, «idee» operative— può costituire una raccomandazione di investimento ai sensi dell’art. 20 del Regolamento (UE) 596/2014. Chi la emette deve presentare le informazioni con oggettività, identificarsi come emittente della raccomandazione e comunicare i propri conflitti e interessi, a partire dalle posizioni negli strumenti di cui parla. Questo regime non richiede di essere pagati da nessuno: si attiva per la natura del contenuto. Il suo mancato rispetto rientra nel campo degli abusi di mercato, un terreno su cui nessuno vuole mettere un piede in fallo.
Terzo confine: la consulenza in materia di investimenti
La linea rossa definitiva è la personalizzazione: raccomandare uno strumento specifico a una persona specifica tenendo conto delle sue circostanze è consulenza in materia di investimenti, un’attività riservata ai soggetti autorizzati. Prestarla senza licenza costituisce un’infrazione molto grave ai sensi della Legge 6/2023, con multe, ammonimento pubblico e le altre conseguenze del regime sanzionatorio. I messaggi privati, i «segnali» adattati all’abbonato e le risposte a richieste individuali sono gli scenari in cui più creator scivolano. Spieghiamo i limiti in consulenza senza licenza e la strada per professionalizzarsi in come creare una EAF.
Società: responsabilità e controllo delle campagne
Le guide guardano anche alle società: la campagna con i finfluencer è pubblicità propria, e affidare la diffusione a terzi non trasferisce la responsabilità al creator. La società deve selezionare con criterio, approvare i contenuti prima della pubblicazione, concordare per contratto gli obblighi regolatori e monitorare il contenuto finché la campagna è attiva —comprese dirette e commenti fissati—. Questo focus rientra nelle priorità del supervisore indicate nel piano di attività della CNMV per il 2026. Se qualcosa va storto, conviene sapere come funzionano l’ispezione e i procedimenti sanzionatori prima di rispondere alla prima richiesta di informazioni.
Pubblicità e mercati
Confini della consulenza
Se il supervisore chiama
Fonti ufficiali
Normativa di riferimento, con link al testo ufficiale:
- Regolamento (UE) n. 596/2014, del 16 aprile 2014, relativo agli abusi di mercatoEUR-Lex · Gazzetta ufficiale dell’UE
- Legge 6/2023, del 17 marzo, sui mercati dei valori e sui servizi di investimentoBOE · testo consolidato
Normativa e link verificati a .