多币种
锚定一篮子货币的稳定币
“如果代币锚定多种官方货币，它就不是EMT，而是适用ART制度，需要取得西班牙银行的授权。”
MiCA下的资产参考代币（ART）
资产参考代币（ART）是将价值锚定于一篮子资产以保持稳定的加密资产。根据MiCA，在西班牙发行ART须取得西班牙银行（Banco de España）的授权，并须有经批准的白皮书（MiCA第16.1条）。我们协助您搭建整个项目：资产储备、资本、赎回与治理。
计划发行ART？免费诊断
告诉我们您的稳定币项目，我们会判断它属于ART、EMT还是其他类型。
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- ART发行储备
- 第16.1条
- ART与EMT制度的适用
- 2024年6月30日
- 授权机构
- 西班牙银行
- 参考法规
- 第2023/1114号条例
我们能为您做什么
发行ART，分步详解
依据MiCA，六个方面带您把资产参考代币项目从构想推进到取得西班牙银行授权。
应用场景
谁会发行ART
多币种稳定币、大宗商品支持的代币或一篮子资产代币：这些不同的项目都属于MiCA的ART制度。
大宗商品
大宗商品支持的代币
“锚定黄金或其他大宗商品的代币按ART结构设计，并配备资产储备和赎回机制。”
混合篮子
锚定多种资产的价值
“当锚定对象同时包括货币、加密资产和其他资产时，储备设计就是整个项目的核心。”
信贷机构
发行ART的银行
“信贷机构在其白皮书事先获得西班牙银行批准后，可以发行ART。”
利害关系
未遵守MiCA发行ART会带来后果
ART制度要求严格：事先授权、储备、资本和赎回。未经授权发售资产参考代币属于严重违法行为，西班牙银行可以追究。
MiCA · 第16条 授权
在西班牙，只有经西班牙银行授权的法人，或白皮书已获批准的信贷机构，才能发行ART。
西班牙银行 监管机构
ART和EMT的发行（MiCA第三编和第四编）由西班牙银行监管，而非CNMV。
储备不足：设计不当或未做隔离的储备，会危及赎回，也会危及授权本身。
未经授权的发售：未经授权发售ART或申请其上市交易，违反MiCA，可能招致处罚。
2024年6月30日 已生效
ART和EMT的规则自2024年6月30日起适用，并非未来才生效的制度。
混淆ART与EMT：代币定性错误，会导致适用错误的制度，整个项目不得不推倒重来。
想发行资产参考代币吗？
我们协助您对代币定性、设计储备、测算资本，并准备向西班牙银行提交的授权申请和白皮书。
常见问题
资产参考代币：常见疑问
什么是资产参考代币（ART）？
它是一种稳定自身价值的加密资产，以一种或多种资产为参照：一篮子官方货币、大宗商品、其他加密资产或它们的组合。它是MiCA所规制的两类“稳定币”之一，另一类是EMT。
ART与EMT有何区别？
EMT的价值锚定于单一官方货币（例如欧元或美元），ART的价值则锚定于一篮子资产或多种货币。这一差别决定了适用的制度、有资格的发行人以及相应的要求。
在西班牙，谁可以发行ART？
根据MiCA第16.1条，只有取得西班牙银行授权的法人，或白皮书已事先获得西班牙银行批准的信贷机构，才可以发行。
ART由谁监管，西班牙银行还是CNMV？
由西班牙银行监管。ART和EMT的发行规定在MiCA第三编和第四编，属于其职权范围。CNMV负责其他加密资产（第二编）以及CASP的授权（第五编）。
什么是白皮书（white paper）？
它是说明代币、发行人、持有人权利、资产储备和风险的信息文件。对于ART，在发售代币或申请其上市交易之前，白皮书必须经西班牙银行批准。
资产储备有哪些要求？
储备必须支撑ART的价值，与发行人的资产相隔离，得到妥善托管，并能让持有人按所锚定资产的市场价值赎回，同时对其构成和投资有相应规则。
这些规则从何时起适用？
ART和EMT的规则自2024年6月30日起适用。自该日起，发售ART或申请其上市交易仅限于发行人或经其书面同意的人。
我还需要CASP牌照吗？
发行ART是一回事，围绕它提供服务（托管、兑换、分销）是另一回事。这些服务需要向CNMV申请CASP授权。许多项目会把发行授权与同CASP服务商的协议结合起来。
我的代币实际上可能是金融工具吗？
有可能。如果代币赋予的权利类似股票或债券，就可能不属于MiCA的范围，而由MiFID II和证券市场法规调整。一开始就正确定性，可以避免严重错误。
实操指南
如何搭建ART的发行结构
发行资产参考代币不只是推出一个代币：要正确定性、设计稳健的储备、测算资本、安排赎回，并取得西班牙银行的授权。顺序很重要。
首先，明确您的代币是什么
首先要确定代币是ART、EMT、第二编的其他加密资产，还是MiFID II下的金融工具。整套制度和有权监管的机构都取决于这一定性。
项目的核心
资产储备支撑ART的价值。其构成、托管、隔离和投资是授权的核心：储备薄弱，项目就无法成立。
西班牙银行与白皮书
发行须取得西班牙银行授权，并有经批准的白皮书（MiCA第16.1条）。缺少这一步，发售代币或申请其上市交易就属于违法。
ART的实操路径
从稳定币到获得授权：ART如何落地
资产参考代币项目的成败，取决于储备和正确的定性。本面板梳理如何搭建一个西班牙银行能够授权的ART。
1) 定性代币定性
我们判断它是ART、EMT、第二编的其他加密资产还是金融工具，因为不同的定性适用不同的制度。
- ART与EMT
- 第二编 / MiFID II
- 有权监管的机构
2) 储备设计储备
我们确定储备的构成、托管、隔离与投资，它们支撑着ART的价值和赎回。
- 构成
- 托管与隔离
- 投资政策
3) 资本与赎回资本、赎回与治理
我们测算自有资金，设计持有人的赎回权，并搭建公司治理和反洗钱体系。
- 自有资金
- 按市场价值赎回
- 治理与反洗钱
4) 授权白皮书与授权
我们撰写白皮书，并依据MiCA第16.1条准备向西班牙银行提交的授权申请，同时应对其监管问询。
提示：最初的定性决定一切。如果原本按EMT设计的项目实际是ART（或相反），储备、资本和授权都要重来。请从这里开始。
快速判断您的代币适用哪种制度？
单一货币
锚定单一官方货币：属于EMT（西班牙银行）。
一篮子资产
锚定多种资产或货币：属于ART（西班牙银行）。
金融权利
如果其作用类似股票或债券：适用MiFID II，而非MiCA。
ART操作手册
ART与EMT，逐项对比
锚定对象
一篮子资产：多种货币、大宗商品或其他加密资产。
单一官方货币（例如欧元或美元）。
发行人
经西班牙银行授权的法人或信贷机构。
信贷机构或电子货币机构。
文件
白皮书经西班牙银行批准（第16.1条）。
白皮书，并事先通知西班牙银行（第48.1条）。
监管机构
西班牙银行。
西班牙银行。
赎回
按所锚定资产的市场价值。
与所锚定的货币等值（面值赎回）。
阻碍ART发行的错误
避免这些错误，才能让项目具备获得授权的条件，而不是无法成立。
- 把实际是ART的代币定性为EMT（或相反）。
- 设计的储备缺乏适当的隔离和托管。
- 没有为持有人设计明确的赎回权。
- 在取得授权和白皮书获批之前就发售代币。
- 忘记分销和托管需要CASP服务商。
实务词典
ART的关键概念
如果您的项目属于资产参考代币制度，这些术语会出现在白皮书和向西班牙银行提交的申请中。理解它们可以避免定性错误。
ARTMiCA
资产参考代币
将价值锚定于一篮子资产（货币、大宗商品或其他加密资产）以保持稳定的加密资产。
MiCA第三编。
EMTMiCA
电子货币代币
将价值锚定于单一官方货币以保持稳定的加密资产。仅由信贷机构或电子货币机构发行。
MiCA第四编。
第16.1条授权
谁可以发行
MiCA中的这一条款规定，ART的发行仅限于经西班牙银行授权的法人，或白皮书已获批准的信贷机构。
发行人授权的依据。
白皮书White paper
说明性文件
说明代币、发行人、权利、储备和风险。对于ART，必须经西班牙银行批准。
发售前的先决条件。
资产储备支持
支撑代币的资产
一组相互隔离的资产，支撑ART的价值并保障持有人的赎回。
托管 + 隔离 + 投资。
赎回权利
持有人的权利
收回代币价值的权利。对于ART，按所锚定资产的市场价值计算。
对投资者的关键保障。
西班牙银行监管机构
ART/EMT监管机构
在西班牙负责ART和EMT发行（MiCA第三编和第四编）的主管机构。
有别于CNMV（第二编和第五编）。
CASP服务
服务提供商
围绕ART提供服务（托管、兑换、分销）的主体，需要向CNMV取得CASP授权。
是发行授权的补充。
MiFID II边界
金融工具
如果代币赋予的权利类似股票或债券，就不属于MiCA，而适用MiFID II和证券法规。
定性时需要留意的边界。
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告诉我们您的代币设计及其所锚定的资产，我们会判断它是否为ART，以及发行需要具备什么条件。
MiCA下的资产参考代币（ART）：西班牙的监管制度
资产参考代币（ART，Asset-Referenced Tokens）是第2023/1114号欧盟条例，即MiCA，所规制的两类“稳定币”之一。这类加密资产旨在将价值锚定于一篮子资产以保持稳定：多种官方货币、大宗商品、其他加密资产或它们的组合。其制度要求严格，在西班牙，发行和监管均由西班牙银行负责。
ART究竟是什么
与锚定单一官方货币的电子货币代币（EMT）不同，ART以一组资产为参照。因此其储备更复杂，适用的制度也不同。正确定性代币（ART、EMT、其他加密资产或金融工具）是第一步，并决定其余一切。
谁可以发行ART
根据MiCA第16.1条，原则上在西班牙只有取得西班牙银行授权的法人，或白皮书已事先获得西班牙银行批准的信贷机构，才能发行ART。自2024年6月30日起，发售ART或申请其上市交易仅限于发行人或经其书面同意的人。
储备、资本与赎回
发行人必须设立支撑代币价值的资产储备，该储备须相互隔离并得到妥善托管；还须满足自有资金要求，并保障持有人按所锚定资产的市场价值享有赎回权。此外还有治理、利益冲突管理和反洗钱方面的义务。
谁来监管，以及与CASP如何衔接
在西班牙，ART和EMT的发行（MiCA第三编和第四编）由西班牙银行负责，而CNMV负责其他加密资产以及CASP（服务提供商）的授权。因此，ART项目通常需要把向西班牙银行申请的发行授权，与负责分销或托管代币的CASP服务商之间的协议结合起来。