Projetamos e implementamos o sistema de prevenção e detecção de abuso de mercado para emissores listados, intermediários financeiros, gestoras e operadores: MAR, CSMAD, LMVSI e o novo regime do Listing Act, que entra em vigor em 5 de junho de 2026.
Você está preparado para o Listing Act? Diagnóstico gratuito
Conte-nos seu papel (emissor, intermediário, gestora, PDMR…) e diremos quais obrigações do MAR se aplicam a você e o que precisa ser atualizado antes de 5 de junho de 2026.
Seis blocos que compõem um protocolo sério de prevenção e detecção de abuso de mercado, adaptado ao perfil do sujeito obrigado e às novidades do Listing Act (Regulamento UE 2024/2809).
Analisamos o perfil do sujeito obrigado (emissor listado, intermediário, gestora, PDMR, operador) e determinamos quais artigos do MAR se aplicam: informação privilegiada (Art. 17), listas de insiders (Art. 18), PDMR (Art. 19), sondagens de mercado (Art. 11), STOR (Art. 16) e recomendações (Art. 20).
Procedimento interno para identificar, qualificar, diferir e divulgar informação privilegiada conforme o Art. 17 do MAR. Inclui o novo regime de processos prolongados, aplicável a partir de 5 de junho de 2026.
Desenho e gestão de listas de insiders (pessoas com acesso a informação privilegiada) conforme o RTS aplicável: lista permanente, lista ocasional e formato simplificado para emissores de mercados de PME em crescimento.
Política PDMR: notificação de operações (limite de € 20.000), períodos fechados (closed periods), registros e comunicação à CNMV e ao mercado.
Protocolo de market soundings com wallcrossing (Art. 11) e sistema de detecção e comunicação de operações suspeitas (STOR) nos termos do Art. 16 do MAR.
Aplicação do Título VI do MiCA ao abuso de mercado em criptoativos admitidos à negociação e revisão integral do sistema MAR para adaptá-lo ao Listing Act e às novas orientações da ESMA.
Emissor listado no IBEX, emissor no BME Growth ou no BME Scaleup, banco de investimento, ESI com mesa de operações, gestora SGEIC/SGIIC ou plataforma de criptoativos: cada perfil gera obrigações MAR diferentes. Desenhar o protocolo sob medida é a única forma de fazê-lo funcionar.
“Para uma companhia listada no mercado contínuo, o sistema MAR completo é inegociável: protocolo de informação privilegiada, lista de insiders permanente e ocasional, política PDMR, sondagens quando emite e revisão integral por causa do Listing Act.”
“Os emissores no BME Growth ou no BME Scaleup têm acesso a regimes simplificados (listas de insiders simplificadas, alguma flexibilidade na divulgação), mas o núcleo do MAR — informação privilegiada, PDMR, abuso — continua se aplicando.”
“Bancos de investimento, ESI com mesa de operações e operadores de plataforma: as obrigações críticas são o STOR (Art. 16), as sondagens quando intermedeiam colocações e a revisão das recomendações de investimento que publicam.”
“As gestoras de fundos estão dos dois lados do MAR: como investidoras institucionais que podem receber sondagens e como entidades obrigadas a vigiar o insider trading interno e os acordos de confidencialidade.”
“O Título VI do MiCA introduz um regime paralelo de abuso de mercado para os criptoativos admitidos à negociação. A mesma lógica do MAR, mas aplicada a CASPs, white papers e mercados secundários cripto.”
O abuso de mercado tem regime sancionador administrativo e penal. Multas à entidade, inabilitação de dirigentes, responsabilidade civil perante investidores e, nos casos mais graves, pena de prisão por uso de informação privilegiada ou alteração de preços (art. 285 do Código Penal espanhol).
A LMVSI prevê multas de até 5 milhões de euros ou 15% do faturamento anual para infrações muito graves por abuso de mercado, segundo o regime adotado pelos Estados-membros após a CSMAD.
O art. 285 do CP tipifica o uso de informação privilegiada e a alteração de preços. Penas de prisão e multa quando o benefício supera € 600.000 ou quando são causados prejuízos graves.
Inabilitação para administrar entidades supervisionadas dos dirigentes envolvidos em abuso, além da multa pessoal. Dano reputacional permanente.
O erro mais caro: ter um protocolo de informação privilegiada copiado e que não é aplicado na prática. A CNMV verifica se o sistema funciona: atas do comitê de informação privilegiada, lista de insiders atualizada, evidências das decisões de diferimento.
O Listing Act obriga a revisar os protocolos antes de 5 de junho de 2026: muda o regime de processos prolongados (só se divulga o evento final), as condições para diferir a divulgação e o regime sancionador.
O Título VI do MiCA já se aplica desde 30 de dezembro de 2024 ao abuso de mercado em criptoativos admitidos à negociação. É um regime paralelo ao MAR para os criptoativos que não são instrumentos financeiros.
O Listing Act muda o regime de processos prolongados, de diferimento da divulgação e de sanções. Saber quais obrigações se aplicam ao seu papel (emissor, intermediário, gestora, PDMR) é o primeiro passo. Nós dizemos em 5 perguntas.
O abuso de mercado é o conjunto de condutas que distorcem a integridade e o bom funcionamento dos mercados financeiros. O Regulamento (UE) 596/2014 (MAR) e a Diretiva 2014/57/UE (CSMAD) proíbem três condutas principais:
Na Espanha, o regime se completa com o Título VII da Lei 6/2023 (LMVSI) e o art. 285 do Código Penal.
O Regulamento (UE) 596/2014 (Market Abuse Regulation, MAR) é a norma europeia diretamente aplicável que regula o abuso de mercado. Aplica-se a:
O regime foi modificado pelo Listing Act (Regulamento UE 2024/2809) em vários pontos, com efeitos escalonados entre dezembro de 2024 e junho de 2026.
O artigo 7 do MAR define informação privilegiada como aquela que cumpre quatro condições cumulativas:
O Listing Act mantém a definição, mas limita a obrigação de divulgação às circunstâncias finais em processos prolongados (M&A, reorganizações), e não a cada etapa intermediária. Essa mudança se aplica a partir de 5 de junho de 2026.
As principais obrigações de um emissor listado são:
A lista de insiders (insider list) é o registro obrigatório que os emissores listados, e quem atua por conta deles, devem manter com todas as pessoas que têm acesso a informação privilegiada. Está regulada no Art. 18 do MAR e no RTS correspondente.
Tem duas modalidades:
O Listing Act permite que mais emissores (não só os de mercados de PME em crescimento) usem o formato simplificado de lista de insiders, quando a ESMA finalizar os novos ITS.
Os PDMR (pessoas com responsabilidades diretivas) são os administradores e altos dirigentes do emissor, além das pessoas estreitamente relacionadas com eles (cônjuges, parentes dependentes, sociedades controladas etc.).
Conforme o Art. 19 do MAR, eles devem:
O emissor deve divulgar as operações notificadas e manter atualizada a lista de PDMR e de pessoas relacionadas.
Uma sondagem de mercado é a comunicação que um emissor (ou um intermediário agindo por conta dele) faz a um ou mais investidores potenciais para medir o interesse deles em uma possível operação — colocação, emissão, aumento de capital, M&A — antes do anúncio público.
O Art. 11 do MAR permite essas sondagens desde que sejam cumpridos requisitos rigorosos: wallcrossing formal do destinatário, aviso de que ele receberá informação privilegiada, registro escrito da sondagem e controle sobre as pessoas envolvidas. Se for mal feita, a sondagem pode constituir comunicação ilícita de informação privilegiada.
O Listing Act esclareceu o alcance do regime e, em alguns casos, simplificou as obrigações quando a informação não é privilegiada.
Um STOR (Suspicious Transaction and Order Report) é a comunicação obrigatória à CNMV de toda operação ou ordem que possa constituir um caso de abuso de mercado. Está regulado no Art. 16 do MAR.
São obrigados a enviar STOR os operadores de mercado e as empresas de investimento que organizem ou operem sistemas de negociação e, em geral, quem execute ou organize operações profissionalmente. A detecção deve se basear em sistemas e procedimentos eficazes, proporcionais ao perfil do intermediário.
Não é opcional: a ausência de um sistema STOR eficaz ou o descumprimento da obrigação de envio é, por si só, uma infração grave.
O Listing Act (Regulamento UE 2024/2809) modifica o MAR de forma escalonada. A maioria das mudanças se aplica desde 4 de dezembro de 2024 (sondagens, limite PDMR de € 20.000, listas de insiders). As modificações críticas aplicáveis a partir de 5 de junho de 2026 são:
Todos os emissores listados deveriam revisar seus protocolos MAR antes dessa data.
Aplicam-se dois regimes paralelos, conforme a natureza do criptoativo:
As proibições são equivalentes (informação privilegiada, manipulação, comunicação ilícita), mas adaptadas às particularidades dos criptoativos. CASPs e emissores devem implementar protocolos específicos.
O regime sancionador atua em dois planos:
Um intermediário financeiro (banco, ESI, gestora) deve ter um sistema integral de prevenção do insider trading interno que inclua:
Conhecer a diferença entre o que o MAR proíbe e o que ele permite é crítico: confundir uma operação legítima com um ato suspeito bloqueia negócios, e confundir uma conduta abusiva com uma operação normal expõe a sanções.
Condutas que o MAR PROÍBE
Negociar instrumentos financeiros usando informação privilegiada não pública, seja diretamente ou aproveitando-se dela (insider dealing).
Revelar informação privilegiada fora do curso normal do trabalho, da profissão ou das funções. Inclui dar pistas ou “recomendar” operações com base nela.
Operações ou ordens que deem ou possam dar sinais falsos sobre oferta, demanda ou preço (wash trades, layering, spoofing, marking the close, pump and dump).
Difusão de informações ou rumores (inclusive pela imprensa ou redes sociais) que dão ou podem dar sinais falsos sobre instrumentos financeiros para influenciar seu preço.
Condutas que NÃO são abuso de mercado
Programa de recompra de ações próprias conforme o Regulamento Delegado (UE) 2016/1052 e dentro dos volumes e preços autorizados.
Estabilização de instrumentos financeiros após uma oferta significativa, dentro do prazo e das condições do Regulamento Delegado UE 2016/1052.
Sondagens prévias a uma operação, realizadas com o protocolo de wallcrossing, o registro e os avisos exigidos pelo MAR.
Decisões de investimento baseadas unicamente em informação pública, análise própria e conclusões razoáveis do investidor profissional.
A fronteira é a informação privilegiada e a finalidade da operação. Se tiver dúvidas sobre uma operação específica, solicite uma análise individualizada.
O regime de abuso de mercado na UE atua em três planos. Três normas, três finalidades e dois âmbitos materiais distintos (instrumentos financeiros vs criptoativos). Vale a pena tê-los claros.
| Característica | MAR | CSMAD | MiCA Título VI |
|---|---|---|---|
| Norma | Regulamento UE 596/2014 | Diretiva 2014/57/UE | Regulamento UE 2023/1114 |
| Natureza | Regime administrativo + sancionador | Regime penal | Regime administrativo + sancionador |
| Âmbito material | Instrumentos financeiros admitidos à negociação | As mesmas condutas, com sanção penal | Criptoativos admitidos à negociação que não são instrumentos financeiros |
| Transposição na Espanha | Aplicação direta | LMVSI + art. 285 do CP | Aplicação direta |
| Condutas proibidas | Insider dealing, manipulação, comunicação ilícita | As mesmas, em grau mais grave | Equivalentes, adaptadas aos criptoativos |
| Autoridade supervisora na Espanha | CNMV | Juízes e tribunais penais | CNMV |
| Listing Act | Reforma escalonada 2024–2026 | Não afetada diretamente | Não afetado |
| Sujeitos típicos | Emissores, intermediários, PDMR | Pessoas físicas / dirigentes | Emissores de criptoativos, CASPs |
| Sanções | Até € 5 milhões ou 15% do faturamento | Prisão + multa | Até € 5 milhões ou 15% do faturamento |
| Vigência na Espanha | Desde 2016 (LMVSI desde 2023) | Em vigor | Desde 30 dez. 2024 |
Os três regimes convivem. Uma mesma conduta pode acionar a sanção administrativa do MAR/MiCA e, além disso, a responsabilidade penal da CSMAD se os limites do art. 285 do CP forem atingidos.
Seis perfis habituais e o bloco de obrigações MAR que cada um deve operar. O alcance do sistema depende do papel que o sujeito ocupa no mercado.
Companhia listada em mercado regulamentado, com M&A, aumentos de capital e emissões recorrentes. Política de informação privilegiada operacional, listas de insiders ativas, PDMR monitorados, comitê de informação.
Empresa em mercado de PME em crescimento (SME Growth Market) com regime de transparência e listas de insiders simplificadas, mas com o núcleo do MAR plenamente aplicável.
Banco de investimento ou ESI com mesa de operações, departamento de research, atividade de garantia (underwriting) e colocações. Sondagens, recomendações de investimento, STOR.
Gestoras que podem receber sondagens de mercado por serem investidoras institucionais e que têm obrigações internas sobre as operações pessoais dos gestores e o acesso a informação sensível.
Administrador, alto dirigente ou pessoa estreitamente relacionada de uma companhia listada. Obrigações pessoais de notificação e disciplina dos períodos fechados.
Emissor de criptoativos com white paper, ART ou EMT admitidos à negociação, ou CASP que opera uma plataforma secundária. Regime paralelo de abuso de mercado sob o MiCA.
Não encontrou seu perfil aqui? Conte-nos sua situação e desenhamos o sistema MAR sob medida para você.
À esquerda, os seis blocos operacionais do sistema MAR. À direita, um teste de 5 perguntas que indica quais obrigações específicas se aplicam a você, conforme seja emissor, intermediário, gestora, PDMR ou CASP de criptoativos.
Data-chave: 5 de junho de 2026
Entram em vigor as mudanças críticas do Listing Act no MAR: processos prolongados, diferimento da divulgação e novo regime sancionador. Todos os emissores listados deveriam ter o protocolo MAR revisado antes dessa data.
Comitê de informação privilegiada, critérios de qualificação, decisões de diferimento documentadas e divulgação o quanto antes. Adaptação ao regime de processos prolongados a partir de 5 jun. 2026.
Lista permanente + listas ocasionais por projeto. Identificação, data e hora de acesso. Formato simplificado para emissores em mercados de PME e, após o Listing Act, para mais emissores.
Notificação das operações de dirigentes em 3 dias úteis, períodos fechados antes dos resultados, identificação das pessoas relacionadas e divulgação ao mercado.
Protocolo de wallcrossing antes de qualquer sondagem, avisos formais ao destinatário, registro escrito e rastreabilidade. Esclarecimentos após o Listing Act sobre quando não se aplica.
Sistema de detecção de operações ou ordens suspeitas e envio do STOR à CNMV. Aplica-se a operadores de mercado, ESI e bancos que executem ou organizem operações.
A CNMV detecta sistemas MAR formais, mas que não funcionam na prática. A sanção não é pela conduta, mas pelo descumprimento da obrigação de ter um sistema eficaz. Lista de insiders desatualizada = infração direta.
O sistema MAR não é um PDF: é um conjunto de procedimentos operacionais, registros e decisões que devem funcionar no dia a dia. Estes são os 10 passos-chave para desenhar e implementar um sistema MAR eficaz.
Determinar se você é emissor pleno, emissor SME, intermediário, gestora, PDMR ou CASP. Cada perfil gera um bloco diferente de obrigações MAR/CSMAD/MiCA.
A CNMV verifica se o sistema funciona: atas do comitê de informação privilegiada, lista de insiders atualizada em tempo real, registros de wallcrossing, evidências de detecção STOR.
Processos prolongados, diferimento da divulgação e novo regime sancionador exigem revisar manuais, procedimentos internos e treinamento. O prazo é de semanas, não de meses.
Quer revisar o estado atual do seu sistema MAR ou construí-lo do zero? Conheça nossos serviços de regulação do mercado de valores ou a área de compliance corporativo.
Um sistema MAR eficaz não é um manual: são cinco procedimentos operacionais que convivem na entidade e que devem ter evidência contínua de aplicação. Aqui está um painel visual dos blocos.
1) Art. 17Identificação, qualificação, decisão de diferimento ou divulgação, comunicação ao mercado. Mudança crítica a partir de 5 jun. 2026 para processos prolongados.
2) Art. 18Lista permanente + listas ocasionais por projeto. Formato oficial do RTS, identificação, data e hora de acesso. Simplificadas para emissores SME (e, após o Listing Act, para mais perfis).
3) Art. 19Identificação de PDMR e pessoas relacionadas, períodos fechados antes dos resultados, limite de notificação de € 20.000 (que pode ser elevado a € 50.000 por decisão nacional), comunicação ao emissor e à CNMV.
4) STOR + sondagensSistema de detecção de operações ou ordens suspeitas (Art. 16) e protocolo de sondagens prévias com wallcrossing (Art. 11). O Listing Act simplificou parte do regime, mas passou a exigir mais clareza na documentação.
Mapa de decisãoMAR + LMVSI + CSMAD (penal, art. 285 do CP). Aplica-se a todo emissor listado e a quem opera no mercado.
Se forem instrumentos financeiros: MAR. Se estiverem no Regime Piloto DLT: MAR + adaptações específicas.
MiCA Título VI (Regulamento UE 2023/1114). Regime paralelo para CASPs, emissores e mercados secundários cripto.
Definição de informação privilegiada: precisa, não pública, relativa a emissores ou instrumentos, capaz de influenciar o preço (investidor razoável).
Critérios documentados, casos típicos analisados previamente, comitê com decisão fundamentada.
Proibição de operar, recomendar ou oferecer recomendações com base em informação privilegiada; proibição de manipulação de mercado.
Política interna, treinamento, controles automáticos sobre as operações dos funcionários.
Divulgação pública o quanto antes. Regime de diferimento justificado. Processos prolongados: só o evento final (5 jun. 2026).
Procedimento, comunicações à CNMV, decisões de diferimento arquivadas, comunicados ao mercado.
Lista permanente + listas ocasionais conforme o RTS. Formato simplificado para SME e, após o Listing Act, para mais emissores.
Listas vivas em sistema (não uma planilha Excel avulsa), data/hora de acesso, confirmações dos destinatários, arquivo por 5 anos.
Notificação de operações > € 20.000 em 3 dias, períodos fechados, divulgação das operações.
Calendário de períodos fechados, formulários, notificações, divulgações ao mercado, arquivo CNMV.
Sondagens de mercado, STOR (detecção + envio) e recomendações de investimento com disclosures.
Modelos de wallcrossing, registros, STOR enviados, recomendações com disclosures completos.
Detecte-os no seu sistema antes que ela o faça.
Não é uma autorização: é um processo de adaptação. Um plano realista de implementação para revisar protocolos, treinar equipes e deixar o sistema MAR operacional antes que entrem em vigor as disposições críticas do Listing Act.
Identificação do perfil do sujeito obrigado (emissor pleno, SME, intermediário, gestora, PDMR, CASP). Inventário dos procedimentos MAR atuais e gap analysis em relação ao MAR + Listing Act + MiCA. Resultado: roadmap específico para a entidade.
1 – 2 semanasAuditoria documental e operacional dos protocolos vigentes: informação privilegiada, listas de insiders, PDMR, sondagens, STOR. Identificação de descumprimentos formais e operacionais. Coleta de evidências de uso.
2 – 3 semanasAtualização do protocolo de informação privilegiada ao novo regime de processos prolongados, ao diferimento da divulgação com novas condições, ao novo regime sancionador e às listas de insiders em formato simplificado para os emissores aos quais se aplique.
3 – 5 semanasImplementação ou configuração de ferramentas de listas de insiders, sistema STOR (alertas, critérios), fluxos de notificação PDMR, modelos de wallcrossing. Conexão com o arquivo regulatório.
4 – 8 semanasPrograma de treinamento para PDMR, dirigentes, equipes de tesouraria, áreas de compliance, research e banco de investimento. Sessões específicas sobre o Listing Act, os processos prolongados e as novas obrigações STOR.
2 – 3 semanasSimulações de qualificação de informação privilegiada em processos de M&A, auditoria das listas de insiders, revisão das operações PDMR pendentes de divulgação, simulações STOR. Auditoria interna antes de 5 jun. 2026.
3 – 4 semanasOperação contínua: comitê de informação privilegiada ativo, listas vivas, PDMR controlados, STOR gerados, treinamento anual, revisões após novas orientações da ESMA, arquivo por 5 anos. A supervisão da CNMV não termina: ela se intensifica.
PermanenteErros que geram exigências, sanções administrativas ou, nos casos mais graves, responsabilidade penal dos dirigentes. Detecte-os antes que a CNMV os detecte.
Tratar como simplesmente “confidencial” uma informação que cumpre os critérios do Art. 7 do MAR (precisa, não pública, capaz de influenciar o preço). O erro atrasa a divulgação ou impede a aplicação correta do regime de diferimento.
Manter a lista de insiders como uma planilha Excel avulsa, sem controle de versões, sem confirmação dos insiders, sem rastreabilidade de quem acessou e quando. É uma das constatações mais frequentes da CNMV.
Dirigentes que desconhecem a obrigação de notificar operações, que se confundem no cálculo do limite ou que operam em período fechado por desconhecimento. Cada erro é, por si só, uma infração.
Sistema STOR documentado no manual, mas sem alertas reais, sem critérios técnicos de detecção, sem casos escalados nem STOR efetivamente enviados à CNMV. A existência formal não dispensa a eficácia real.
Fazer sondagens de mercado por telefone ou e-mail sem protocolo formal: sem wallcrossing prévio, sem aviso escrito ao destinatário, sem registro. Isso transforma uma sondagem legítima (Art. 11 do MAR) em comunicação ilícita de informação privilegiada.
Operar com protocolos MAR redigidos em 2018-2020 e não atualizados para o Listing Act. É especialmente crítico para os processos prolongados (M&A) e para o regime de diferimento da divulgação, que mudam substancialmente em 5 jun. 2026.
Não somos consultores generalistas. Há anos acompanhamos emissores listados, ESI, gestoras e CASPs em sistemas MAR e procedimentos de abuso de mercado. A regulação financeira é o único campo em que atuamos.
Assessoramos emissores, intermediários e gestoras em sistemas MAR completos: informação privilegiada, listas de insiders, PDMR, sondagens, STOR e adaptação ao Listing Act.
Desenhamos sistemas MAR, MiCA Título VI, MiFID II e AML/PLD como nossa especialidade central. Não fazemos direito empresarial generalista.
Resposta efetiva a consultas regulatórias em menos de 24 horas úteis. Isso é crítico quando surge uma situação de informação privilegiada ou uma dúvida sobre um PDMR.
Não apenas redigimos manuais: acompanhamos você no comitê de informação privilegiada, na gestão real das listas, nas simulações STOR e na adaptação ao Listing Act.
Se você vai falar com a CNMV, com o comitê de informação privilegiada do seu emissor ou com o seu banco de investimento, estes são os 12 termos que aparecerão em cada conversa. Domine-os antes.
Regulamento UE 596/2014, norma-base europeia do regime de abuso de mercado. Modificado pelo Listing Act em 2024-2026.
Diretiva 2014/57/UE, que regula as sanções penais por abuso de mercado. Transposta na Espanha pelo art. 285 do CP.
Lei espanhola dos Mercados de Valores e dos Serviços de Investimento. O Título VII regula o regime administrativo do abuso de mercado na Espanha.
Reforma do Regulamento do Prospecto, do MAR e do MiFIR. Modifica o MAR com efeitos escalonados entre dez. 2024 e jun. 2026.
Informação precisa, não pública, relativa a emissores ou instrumentos financeiros, capaz de influenciar significativamente o preço.
Conduta proibida que consiste em negociar instrumentos financeiros usando informação privilegiada não pública.
Operações ou ordens que dão ou podem dar sinais falsos sobre oferta, demanda ou preço, ou que fixam o preço em um nível artificial.
Pessoa com responsabilidades diretivas: administradores e altos dirigentes, além das pessoas estreitamente relacionadas com eles.
Registro obrigatório das pessoas com acesso a informação privilegiada. Permanente + ocasional. Formato oficial do RTS.
Comunicação obrigatória à CNMV de operações ou ordens suspeitas de constituir abuso de mercado.
Comunicação de um emissor ou intermediário a investidores potenciais para medir o interesse em uma operação próxima. Regime específico.
Ato formal pelo qual um investidor aceita receber informação privilegiada no âmbito de uma sondagem de mercado, com todas as restrições que isso implica.
Conte-nos seu papel (emissor, intermediário, gestora, PDMR, CASP) e o estado atual dos seus protocolos. Orientamos você sobre os passos críticos antes de 5 de junho de 2026.
Respondemos em menos de 24 h
Antes de desenhar ou revisar seu sistema MAR, convém ter sob controle as normas-base e as orientações das autoridades supervisoras. Estes são os recursos que mais usamos.
Texto consolidado da Lei dos Mercados de Valores e dos Serviços de Investimento, com o Título VII dedicado ao regime sancionador do abuso de mercado na Espanha.
Ler no BOE EUR-LexTexto consolidado do Regulamento sobre abuso de mercado. Norma-base diretamente aplicável em toda a UE.
Ler o MAR EUR-LexReforma do Regulamento do Prospecto, do MAR e do MiFIR. Inclui as mudanças escalonadas que afetam o MAR entre dez. 2024 e jun. 2026.
Ler o Listing Act EUR-LexDiretiva sobre as sanções penais aplicáveis ao abuso de mercado. Transposta na Espanha pelo art. 285 do CP e por disposições complementares.
Ler a CSMAD CNMVPágina oficial da CNMV com critérios, formulários STOR, orientações sobre listas de insiders e PDMR, além da publicação das sanções.
Ir para a CNMV ESMADocumentos da Autoridade Europeia dos Valores Mobiliários e dos Mercados: Q&A sobre o MAR, orientações técnicas, ITS, listas não exaustivas de circunstâncias finais em processos prolongados.
Ver a ESMAO regime de abuso de mercado na Espanha se apoia em quatro normas que convivem e se complementam: o Regulamento (UE) 596/2014 (MAR), a Diretiva 2014/57/UE (CSMAD), a Lei 6/2023, dos Mercados de Valores e dos Serviços de Investimento (LMVSI) e, para os criptoativos, o Título VI do Regulamento (UE) 2023/1114 (MiCA). A CNMV (Comisión Nacional del Mercado de Valores, a autoridade espanhola do mercado de valores) é a autoridade competente para a supervisão, a instrução e a sanção administrativa, enquanto as condutas mais graves acionam a responsabilidade penal pelo art. 285 do CP.
O MAR proíbe três condutas centrais: as operações com informação privilegiada (insider dealing), a comunicação ilícita de informação privilegiada e a manipulação de mercado. As três giram em torno do mesmo conceito-base — a informação privilegiada do Art. 7 do MAR: precisa, não pública, relativa a emissores ou instrumentos e capaz de influenciar o preço se fosse divulgada.
Um emissor com valores admitidos à negociação em mercado regulamentado ou SMN deve dispor de um protocolo completo de informação privilegiada (Art. 17), listas de insiders permanentes e ocasionais (Art. 18), política PDMR com períodos fechados e notificações (Art. 19), protocolo de sondagens (Art. 11) e, quando cabível, sistema STOR (Art. 16). O Listing Act atualizou várias dessas obrigações com efeitos escalonados.
O Regulamento (UE) 2024/2809 reforma o MAR. A maioria das mudanças se aplica desde 4 de dezembro de 2024 (sondagens, limite PDMR de € 20.000, listas de insiders simplificadas). As mudanças críticas aplicáveis a partir de 5 de junho de 2026 são: o regime de processos prolongados (os emissores deixam de divulgar etapas intermediárias, só o evento final), as novas condições para diferir a divulgação e o novo regime sancionador que os Estados-membros devem transpor.
Desde 30 de dezembro de 2024, o Título VI do MiCA introduz um regime paralelo de abuso de mercado para os criptoativos admitidos à negociação que não são instrumentos financeiros (ART, EMT, criptoativos genéricos). A lógica é equivalente à do MAR, mas adaptada às particularidades do mercado cripto: emissores com white paper, CASPs autorizados e mercados secundários cripto devem implementar protocolos específicos.
Normas de referência, com link para o texto oficial:
Normas e links revisados em .
Selecione as categorias que deseja ativar. Os cookies essenciais são necessários para o funcionamento do site e não podem ser desativados.
Necessários para o funcionamento do site.
Estatísticas para melhorar o site (Google Analytics).
Cookies de anúncios e personalização.