Diseñamos e implementamos el sistema de prevención y detección de abuso de mercado para emisores cotizados, intermediarios financieros, gestoras y operadores: MAR, CSMAD, LMVSI y el nuevo régimen del Listing Act que entra en vigor el 5 de junio de 2026.
¿Estás preparado para el Listing Act? Diagnóstico gratuito
Cuéntanos tu rol (emisor, intermediario, gestora, PDMR…) y te decimos qué obligaciones MAR te aplican y qué hay que actualizar antes del 5 de junio de 2026.
Seis bloques que conforman un protocolo serio de prevención y detección de abuso de mercado, adaptado al perfil del sujeto obligado y a las novedades del Listing Act (Reglamento UE 2024/2809).
Analizamos perfil de sujeto obligado (emisor cotizado, intermediario, gestora, PDMR, operador) y determinamos qué artículos de MAR aplican: información privilegiada (Art. 17), listas de iniciados (Art. 18), PDMR (Art. 19), sondeos (Art. 11), STOR (Art. 16) y recomendaciones (Art. 20).
Procedimiento interno para identificar, calificar, retrasar y publicar información privilegiada conforme al Art. 17 MAR. Incluye el nuevo régimen de procesos prolongados aplicable desde el 5 de junio de 2026.
Diseño y gestión de listas de iniciados conforme al RTS aplicable: lista permanente, lista ocasional, formato aliviado para emisores de mercados PYME en crecimiento.
Política PDMR: notificación de operaciones (umbral 20.000 €), ventanas cerradas (closed periods), registros y comunicación a la CNMV y al mercado.
Protocolo de market soundings con wallcrossing (Art. 11) y sistema de detección y comunicación de operaciones sospechosas (STOR) bajo el Art. 16 MAR.
Aplicación del Título VI de MiCA al abuso de mercado en criptoactivos admitidos a negociación y revisión integral del sistema MAR para adaptarlo al Listing Act y a las nuevas guías de ESMA.
Emisor cotizado del IBEX, emisor en BME Growth o BME Scaleup, banco de inversión, ESI con desk de mercados, gestora SGEIC/SGIIC o plataforma de criptoactivos: cada perfil dispara obligaciones MAR distintas. Diseñar el protocolo a medida es la única vía para que funcione.
"Para una cotizada del mercado continuo, el sistema MAR completo es innegociable: protocolo de información privilegiada, lista de iniciados permanente y ocasional, política PDMR, sondeos cuando emite, y revisión integral por el Listing Act."
"Los emisores en BME Growth o BME Scaleup acceden a regímenes aliviados (listas de iniciados simplificadas, alguna flexibilidad en disclosure), pero el núcleo de MAR — información privilegiada, PDMR, abuso — sigue aplicando."
"Bancos de inversión, ESI con desk de mercados y operadores de plataforma: las obligaciones críticas son STOR (Art. 16), sondeos cuando intermedian colocaciones y revisión de las recomendaciones de inversión que publican."
"Las gestoras de fondos están en el lado largo y el lado corto de MAR: como inversoras institucionales que pueden recibir sondeos y como entidades obligadas a vigilar el insider trading interno y los acuerdos de confidencialidad."
"El Título VI de MiCA introduce un régimen paralelo de abuso de mercado para los criptoactivos admitidos a negociación. Misma lógica que MAR, pero aplicada a CASPs, white papers y mercados secundarios cripto."
El abuso de mercado tiene régimen sancionador administrativo y penal. Multas a la entidad, inhabilitación a directivos, responsabilidad civil frente a inversores y, en los casos más graves, pena de prisión por uso de información privilegiada o alteración de precios (art. 285 CP).
La LMVSI prevé multas de hasta 5 millones de euros o el 15 % del volumen de negocios anual para infracciones muy graves por abuso de mercado, según el régimen que adoptan los Estados miembros tras CSMAD.
El art. 285 CP tipifica el uso de información privilegiada y la alteración de precios. Penas de prisión y multa cuando el beneficio supera los 600.000 € o se causan perjuicios graves.
Inhabilitación para administrar entidades supervisadas a directivos implicados en abuso, además de la multa personal. Daño reputacional permanente.
El error más caro: tener un protocolo de información privilegiada copiado y no operado. La CNMV revisa que el sistema funcione: actas de comité de información privilegiada, lista de iniciados actualizada, evidencia de decisiones de retraso.
Listing Act obliga a revisar los protocolos antes del 5 de junio de 2026: cambia el régimen de procesos prolongados (solo se publica el evento final), las condiciones para retrasar la publicación y el régimen sancionador.
MiCA Título VI ya aplica desde el 30 de diciembre de 2024 al abuso de mercado en criptoactivos admitidos a negociación. Régimen paralelo a MAR para los criptoactivos que no son instrumentos financieros.
El Listing Act cambia el régimen de procesos prolongados, retraso de publicación y sanciones. Saber qué obligaciones aplican a tu rol (emisor, intermediario, gestora, PDMR) es el primer paso. Te lo decimos en 5 preguntas.
El abuso de mercado es el conjunto de conductas que distorsionan la integridad y el correcto funcionamiento de los mercados financieros. El Reglamento (UE) 596/2014 (MAR) y la Directiva 2014/57/UE (CSMAD) prohíben tres conductas principales:
En España, el régimen se completa con el Título VII de la Ley 6/2023 (LMVSI) y el art. 285 del Código Penal.
El Reglamento (UE) 596/2014 (Market Abuse Regulation, MAR) es la norma europea directamente aplicable que regula el abuso de mercado. Aplica a:
El régimen ha sido modificado por el Listing Act (Reglamento UE 2024/2809) en varios puntos con efectos escalonados entre diciembre de 2024 y junio de 2026.
El artículo 7 MAR define la información privilegiada como aquella que cumple cuatro condiciones acumulativas:
El Listing Act mantiene la definición pero limita la obligación de divulgación a las circunstancias finales en procesos prolongados (M&A, reorganizaciones), no a cada etapa intermedia. Esta modificación es aplicable desde el 5 de junio de 2026.
Las principales obligaciones de un emisor cotizado son:
La lista de iniciados (insider list) es el registro obligatorio que los emisores cotizados y quienes actúen por su cuenta deben mantener con todas las personas que tienen acceso a información privilegiada. Está regulada en el Art. 18 MAR y en el RTS correspondiente.
Tiene dos modalidades:
El Listing Act permite a más emisores (no solo de mercados PYME en crecimiento) usar el formato aliviado de lista de iniciados, una vez que ESMA finalice los nuevos ITS.
Las PDMR (Personas con Responsabilidades Gerenciales) son los administradores y altos directivos del emisor, así como las personas estrechamente vinculadas (cónyuges, parientes a cargo, sociedades controladas, etc.).
Conforme al Art. 19 MAR deben:
El emisor debe publicar las operaciones notificadas y mantener el listado actualizado de PDMR y personas vinculadas.
Un sondeo de mercado es la comunicación que un emisor (o intermediario actuando por su cuenta) hace a uno o más inversores potenciales para medir su interés en una posible operación — colocación, emisión, ampliación, M&A — antes de su anuncio público.
El Art. 11 MAR permite estos sondeos siempre que se sigan unos requisitos estrictos: wallcrossing formal del receptor, advertencia de que recibirá información privilegiada, registro escrito del sondeo, control sobre las personas implicadas. Si se hace mal, el sondeo puede constituir comunicación ilícita de información privilegiada.
El Listing Act ha aclarado el alcance del régimen y, en algunos supuestos, ha simplificado las obligaciones cuando la información no es privilegiada.
Un STOR (Suspicious Transaction and Order Report) es la comunicación obligatoria a la CNMV de toda operación u orden que pueda constituir un caso de abuso de mercado. Está regulado en el Art. 16 MAR.
Están obligados a remitir STOR los operadores de mercado y las empresas de servicios de inversión que organicen u operen sistemas de negociación y, en general, quienes profesionalmente ejecuten u organicen operaciones. La detección debe basarse en sistemas y procedimientos efectivos, proporcionados al perfil del intermediario.
No es opcional: la ausencia de un sistema STOR efectivo o el incumplimiento de la obligación de remisión es por sí misma una infracción grave.
El Listing Act (Reglamento UE 2024/2809) modifica MAR de forma escalonada. La mayoría de cambios aplica desde el 4 de diciembre de 2024 (sondeos, PDMR umbral 20.000 €, listas de iniciados). Las modificaciones críticas aplicables desde el 5 de junio de 2026 son:
Todos los emisores cotizados deberían revisar sus protocolos MAR antes de esa fecha.
Aplican dos regímenes paralelos según la naturaleza del criptoactivo:
Las prohibiciones son equivalentes (información privilegiada, manipulación, comunicación ilícita) pero adaptadas a las particularidades de los criptoactivos. CASPs y emisores deben implementar protocolos específicos.
El régimen sancionador opera en dos planos:
Un intermediario financiero (banco, ESI, gestora) debe tener un sistema integral de prevención del insider trading interno que incluye:
Conocer la diferencia entre lo que prohíbe y lo que permite MAR es crítico: confundir una operación legítima con un acto sospechoso bloquea negocio, y confundir una conducta abusiva con operativa normal expone a sanciones.
Conductas que SÍ prohíbe MAR
Negociar instrumentos financieros usando información privilegiada no pública, ya sea directamente o aprovechándose de ella (insider dealing).
Revelar información privilegiada fuera del curso normal del trabajo, profesión o funciones. Incluye dar pistas o "recomendar" operar basándose en ella.
Operaciones u órdenes que den o puedan dar señales falsas sobre oferta, demanda o precio (wash trades, layering, spoofing, marking the close, pump and dump).
Difusión de información o rumores (incluso a través de medios o redes sociales) que dan o pueden dar señales falsas sobre instrumentos financieros para influir en su precio.
Conductas que NO son abuso de mercado
Programa de recompra de acciones propias conforme al Reglamento Delegado (UE) 2016/1052 y dentro de los volúmenes y precios autorizados.
Estabilización de instrumentos financieros tras una oferta significativa, dentro del plazo y condiciones del Reglamento Delegado UE 2016/1052.
Sondeos previos a una operación, realizados con el protocolo de wallcrossing, registro y advertencias exigidos por MAR.
Decisiones de inversión basadas únicamente en información pública, análisis propio y conclusiones razonables del inversor profesional.
La frontera es la información privilegiada y la finalidad de la operación. Si tienes dudas sobre una operativa concreta, solicita un análisis individualizado.
El régimen de abuso de mercado en la UE opera en tres planos. Tres normas, tres finalidades y dos ámbitos materiales distintos (instrumentos financieros vs criptoactivos). Conviene tenerlas claras.
| Característica | MAR | CSMAD | MiCA Título VI |
|---|---|---|---|
| Norma | Reglamento UE 596/2014 | Directiva 2014/57/UE | Reglamento UE 2023/1114 |
| Naturaleza | Régimen administrativo + sancionador | Régimen penal | Régimen administrativo + sancionador |
| Ámbito material | Instrumentos financieros admitidos a negociación | Mismas conductas, sanción penal | Criptoactivos admitidos a negociación que no son instrumentos financieros |
| Transposición España | Aplicación directa | LMVSI + art. 285 CP | Aplicación directa |
| Conductas prohibidas | Insider dealing, manipulación, comunicación ilícita | Igual, en grado más grave | Equivalentes, adaptadas a criptoactivos |
| Autoridad supervisora ES | CNMV | Jueces y tribunales penales | CNMV |
| Listing Act | Reforma escalonada 2024–2026 | No afectada directamente | No afectada |
| Sujetos típicos | Emisores, intermediarios, PDMR | Personas físicas / directivos | Emisores criptoactivos, CASPs |
| Sanciones | Hasta 5 M € o 15 % volumen | Prisión + multa | Hasta 5 M € o 15 % volumen |
| Vigencia España | Desde 2016 (LMVSI desde 2023) | Vigente | Desde 30 dic 2024 |
Conviven los tres regímenes. Una misma conducta puede activar sanción administrativa MAR/MiCA y, además, responsabilidad penal CSMAD si se cumplen los umbrales del art. 285 CP.
Seis perfiles habituales y el bloque de obligaciones MAR que cada uno debe operar. El alcance del sistema depende del rol que el sujeto ocupa en el mercado.
Cotizada en mercado regulado, con M&A, ampliaciones de capital y emisiones recurrentes. Política de información privilegiada operativa, listas de iniciados activas, PDMR vigilados, comité de información.
Empresa en mercado PYME en crecimiento (SME Growth Market) con régimen de transparencia y listas de iniciados simplificadas, pero con el núcleo de MAR plenamente aplicable.
Banco de inversión o ESI con desk de mercados, departamento de research, operativa de aseguramiento y colocaciones. Sondeos, recomendaciones de inversión, STOR.
Gestoras que pueden recibir sondeos de mercado al ser inversoras institucionales, y que tienen obligaciones internas sobre operaciones personales de gestores y acceso a información sensible.
Administrador, alto directivo o persona estrechamente vinculada de una sociedad cotizada. Obligaciones personales de notificación y disciplina de ventanas cerradas.
Emisor de criptoactivos con white paper, ART o EMT admitidos a negociación, o CASP que opera plataforma secundaria. Régimen paralelo de abuso de mercado bajo MiCA.
¿No encuentras tu perfil aquí? Cuéntanos tu situación y diseñamos el sistema MAR a tu medida.
A la izquierda, los seis bloques operativos del sistema MAR. A la derecha, un test de 5 preguntas que te dice qué obligaciones concretas aplican según seas emisor, intermediario, gestora, PDMR o CASP de criptoactivos.
Fecha clave: 5 de junio de 2026
Entran en vigor los cambios críticos del Listing Act en MAR: procesos prolongados, retraso de publicación y nuevo régimen sancionador. Todos los emisores cotizados deberían tener el protocolo MAR revisado antes de esa fecha.
Comité de información privilegiada, criterios de calificación, decisiones de retraso documentadas y publicación lo antes posible. Adaptación al régimen de procesos prolongados a partir del 5 jun 2026.
Lista permanente + listas ocasionales por proyecto. Identificación, fecha y hora de acceso. Formato aliviado para emisores en mercados PYME y, tras el Listing Act, para más emisores.
Notificación de operaciones de directivos en 3 días hábiles, ventanas cerradas pre-resultados, identificación de personas vinculadas y publicación al mercado.
Protocolo de wallcrossing antes de cualquier sondeo, advertencias formales al receptor, registro escrito y trazabilidad. Aclaraciones tras el Listing Act sobre cuándo no aplica.
Sistema de detección de operaciones u órdenes sospechosas y envío del STOR a la CNMV. Aplica a operadores de mercado, ESI y bancos que ejecuten u organicen operaciones.
La CNMV detecta sistemas MAR formales pero no operados. La sanción no es por la conducta sino por el incumplimiento de la obligación de tener un sistema efectivo. Lista de iniciados sin actualizar = infracción directa.
El sistema MAR no es un PDF: es un conjunto de procedimientos operativos, registros y decisiones que deben funcionar día a día. Estos son los 10 pasos clave para diseñar e implementar un sistema MAR efectivo.
Determinar si eres emisor pleno, emisor SME, intermediario, gestora, PDMR o CASP. Cada perfil dispara un bloque distinto de obligaciones MAR/CSMAD/MiCA.
La CNMV revisa que el sistema funcione: actas del comité de información privilegiada, lista de iniciados actualizada en tiempo real, registros de wallcrossing, evidencias de detección STOR.
Procesos prolongados, retraso de publicación y nuevo régimen sancionador exigen revisar manuales, procedimientos internos y formación. La ventana es de semanas, no meses.
¿Quieres revisar el estado actual de tu sistema MAR o construirlo desde cero? Consulta nuestros servicios de regulación del mercado de valores o el área de corporate compliance.
Un sistema MAR efectivo no es un manual: son cinco procedimientos operativos que conviven en la entidad y que deben tener evidencia continua de aplicación. Aquí tienes un panel visual de los bloques.
1) Art. 17Identificación, calificación, decisión de retraso o publicación, comunicación al mercado. Cambio crítico a partir del 5 jun 2026 para procesos prolongados.
2) Art. 18Lista permanente + listas ocasionales por proyecto. Formato oficial RTS, identificación, fecha y hora de acceso. Aliviadas para emisores SME (y, tras Listing Act, para más perfiles).
3) Art. 19Identificación de PDMR y personas vinculadas, ventanas cerradas pre-resultados, umbral de notificación 20.000 € (ampliable a 50.000 € por discreción nacional), comunicación al emisor y CNMV.
4) STOR + sondeosSistema de detección de operaciones u órdenes sospechosas (Art. 16) y protocolo de sondeos previos con wallcrossing (Art. 11). El Listing Act ha simplificado parte del régimen pero ha exigido más claridad en la documentación.
Mapa decisiónMAR + LMVSI + CSMAD (penal art. 285 CP). Aplica a todo emisor cotizado y a quien opera en mercado.
Si son instrumentos financieros: MAR. Si están en Régimen Piloto DLT: MAR + adaptaciones específicas.
MiCA Título VI (Reglamento UE 2023/1114). Régimen paralelo para CASPs, emisores y mercados secundarios cripto.
Definición de información privilegiada: concreta, no pública, sobre emisores o instrumentos, capaz de influir en el precio (inversor razonable).
Criterios documentados, casos típicos preanalizados, comité con decisión motivada.
Prohibición de operar, recomendar u ofrecer recomendaciones basadas en información privilegiada; prohibición de manipulación de mercado.
Política interna, formación, controles automáticos sobre operativa de empleados.
Divulgación pública lo antes posible. Régimen de retraso justificado. Procesos prolongados: solo evento final (5 jun 2026).
Procedimiento, comunicaciones CNMV, decisiones de retraso archivadas, comunicados al mercado.
Lista permanente + ocasionales conforme RTS. Formato aliviado para SME y, tras Listing Act, para más emisores.
Listas vivas en sistema (no Excel suelto), fecha/hora acceso, acuses de receptores, archivo 5 años.
Notificación operaciones > 20.000 € en 3 días, ventanas cerradas, publicación de operaciones.
Calendario de ventanas, formularios, notificaciones, publicaciones al mercado, archivo CNMV.
Sondeos de mercado, STOR (detección + envío) y recomendaciones de inversión con disclosures.
Plantillas de wallcrossing, registros, STOR enviados, recomendaciones con disclosures completos.
Detéctalos en tu sistema antes que ellos lo hagan.
No es una autorización: es un proceso de adaptación. Plan realista de implementación para revisar protocolos, formar equipos y dejar el sistema MAR operativo antes de que entren en vigor las disposiciones críticas del Listing Act.
Identificación del perfil de sujeto obligado (emisor pleno, SME, intermediario, gestora, PDMR, CASP). Inventario de procedimientos MAR actuales y gap analysis frente a MAR + Listing Act + MiCA. Salida: roadmap específico para la entidad.
1 – 2 semanasAuditoría documental y operativa de protocolos vigentes: información privilegiada, listas de iniciados, PDMR, sondeos, STOR. Identificación de incumplimientos formales y operativos. Recopilación de evidencias de uso.
2 – 3 semanasActualización del protocolo de información privilegiada al nuevo régimen de procesos prolongados, retraso de publicación con nuevas condiciones, nuevo régimen sancionador, listas de iniciados en formato aliviado para los emisores que apliquen.
3 – 5 semanasImplementación o configuración de herramientas de listas de iniciados, sistema STOR (alertas, criterios), flujos de notificación PDMR, plantillas de wallcrossing. Conexión con el archivo regulatorio.
4 – 8 semanasPrograma de formación a PDMR, directivos, equipos de tesorería, áreas de compliance, research y banca de inversión. Sesiones específicas sobre Listing Act, procesos prolongados y nuevas obligaciones STOR.
2 – 3 semanasSimulacros de calificación de información privilegiada en procesos M&A, auditoría de listas de iniciados, revisión de operaciones PDMR pendientes de publicar, simulacros STOR. Auditoría interna previa al 5 jun 2026.
3 – 4 semanasOperación continua: comité de información privilegiada activo, listas vivas, PDMR controlados, STOR generados, formación anual, revisiones tras nuevas guías ESMA, archivo 5 años. La supervisión CNMV no termina, se intensifica.
PermanenteErrores que generan requerimientos, sanciones administrativas o, en los casos más graves, responsabilidad penal de directivos. Detéctalos antes de que la CNMV los detecte.
Tratar como simplemente "confidencial" información que cumple los criterios del Art. 7 MAR (concreta, no pública, capaz de influir en precio). El error retrasa la divulgación o impide aplicar correctamente el régimen de retraso.
Mantener la lista de iniciados como un Excel suelto, sin control de versiones, sin acuse de los iniciados, sin trazabilidad de quién accedió y cuándo. Es uno de los hallazgos más habituales de la CNMV.
Directivos que desconocen la obligación de notificar operaciones, que confunden el cómputo del umbral o que operan en ventana cerrada por desconocimiento. Cada error es por sí mismo una infracción.
Sistema STOR documentado en el manual pero sin alertas reales, sin criterios técnicos de detección, sin casos elevados ni STOR efectivamente enviados a la CNMV. La existencia formal no exime de la efectividad real.
Hacer sondeos de mercado por teléfono o email sin protocolo formal: sin wallcrossing previo, sin advertencia escrita al receptor, sin registro. Convierte un sondeo legítimo (Art. 11 MAR) en comunicación ilícita de información privilegiada.
Operar con protocolos MAR redactados en 2018-2020 y no actualizados al Listing Act. Especialmente crítico para procesos prolongados (M&A) y para el régimen de retraso de publicación, que cambian sustancialmente el 5 jun 2026.
No somos consultores generalistas. Llevamos años acompañando a emisores cotizados, ESI, gestoras y CASPs en sistemas MAR y procedimientos de abuso de mercado. La regulación financiera es el único terreno en que jugamos.
Hemos asesorado a emisores, intermediarios y gestoras en sistemas MAR completos: información privilegiada, listas de iniciados, PDMR, sondeos, STOR y adaptación al Listing Act.
Diseñamos sistemas MAR, MiCA Título VI, MiFID II y AML/PBC como nuestra especialidad central. No hacemos mercantil generalista.
Respuesta efectiva a consultas regulatorias en menos de 24 horas hábiles. Crítico cuando aparece una situación de información privilegiada o un PDMR en duda.
No solo redactamos manuales: te acompañamos en el comité de información privilegiada, en la gestión real de listas, en simulacros STOR y en la adaptación al Listing Act.
Si vas a hablar con la CNMV, con el comité de información privilegiada de tu emisor o con tu banco de inversión, estos son los 12 términos que aparecerán en cada conversación. Domínalos antes.
Reglamento UE 596/2014, norma base europea del régimen de abuso de mercado. Modificado por el Listing Act en 2024-2026.
Directiva 2014/57/UE que regula las sanciones penales por abuso de mercado. Transposición vía art. 285 CP en España.
Ley española de los Mercados de Valores y los Servicios de Inversión. Título VII regula el régimen administrativo de abuso de mercado en España.
Reforma del Reglamento de Folletos, MAR y MiFIR. Modifica MAR con efectos escalonados entre dic 2024 y jun 2026.
Información concreta, no pública, sobre emisores o instrumentos financieros, capaz de influir apreciablemente en el precio.
Conducta prohibida consistente en negociar instrumentos financieros usando información privilegiada no pública.
Operaciones u órdenes que dan o pueden dar señales falsas sobre oferta, demanda o precio, o fijan precio en nivel artificial.
Persona con responsabilidades gerenciales: administradores y altos directivos, y sus personas estrechamente vinculadas.
Registro obligatorio de personas con acceso a información privilegiada. Permanente + ocasional. Formato RTS oficial.
Comunicación obligatoria a la CNMV de operaciones u órdenes sospechosas de constituir abuso de mercado.
Comunicación de un emisor o intermediario a inversores potenciales para medir interés en una operación próxima. Régimen específico.
Acto formal por el que un inversor acepta recibir información privilegiada en el marco de un sondeo de mercado, con todas las restricciones que conlleva.
Cuéntanos tu rol (emisor, intermediario, gestora, PDMR, CASP) y el estado actual de tus protocolos. Te orientamos sobre los pasos críticos antes del 5 de junio de 2026.
Te respondemos en menos de 24 h
Antes de diseñar o revisar tu sistema MAR conviene tener bajo control la normativa base y las guías de las autoridades supervisoras. Estos son los recursos que más utilizamos.
Texto consolidado de la Ley de los Mercados de Valores y los Servicios de Inversión, con el Título VII dedicado al régimen sancionador del abuso de mercado en España.
Leer en BOE EUR-LexTexto consolidado del Reglamento sobre el abuso de mercado. Norma base directamente aplicable en toda la UE.
Leer MAR EUR-LexReforma del Reglamento de Folletos, MAR y MiFIR. Incluye los cambios escalonados que afectan a MAR entre dic 2024 y jun 2026.
Leer Listing Act EUR-LexDirectiva sobre sanciones penales aplicables al abuso de mercado. Transpuesta en España vía art. 285 CP y disposiciones complementarias.
Leer CSMAD CNMVPágina oficial de la CNMV con criterios, formularios STOR, guías sobre listas de iniciados, PDMR y publicaciones de sanciones.
Ir a CNMV ESMADocumentos de la Autoridad Europea de Valores y Mercados: Q&A MAR, guías técnicas, ITS, listas no exhaustivas de circunstancias finales en procesos prolongados.
Ver ESMAEl régimen de abuso de mercado en España se construye sobre cuatro normas que conviven y se complementan: el Reglamento (UE) 596/2014 (MAR), la Directiva 2014/57/UE (CSMAD), la Ley 6/2023 de los Mercados de Valores y los Servicios de Inversión (LMVSI) y, para criptoactivos, el Título VI del Reglamento (UE) 2023/1114 (MiCA). La CNMV es la autoridad competente para la supervisión, instrucción y sanción administrativa, mientras que las conductas más graves activan responsabilidad penal vía art. 285 CP.
MAR prohíbe tres conductas centrales: las operaciones con información privilegiada (insider dealing), la comunicación ilícita de información privilegiada y la manipulación de mercado. Las tres operan sobre el mismo concepto base — la información privilegiada del Art. 7 MAR: concreta, no pública, sobre emisores o instrumentos, capaz de influir en el precio si se hiciera pública.
Un emisor con valores admitidos a negociación en mercado regulado o SMN debe disponer de un protocolo completo de información privilegiada (Art. 17), listas de iniciados permanentes y ocasionales (Art. 18), política PDMR con ventanas cerradas y notificaciones (Art. 19), protocolo de sondeos (Art. 11) y, cuando corresponda, sistema STOR (Art. 16). El Listing Act ha actualizado varias de estas obligaciones con efectos escalonados.
El Reglamento (UE) 2024/2809 reforma MAR. Mayoría de cambios desde 4 de diciembre de 2024 (sondeos, PDMR umbral 20.000 €, listas de iniciados aliviadas). Los cambios críticos aplicables desde el 5 de junio de 2026 son: el régimen de procesos prolongados (los emisores ya no publican etapas intermedias, solo el evento final), las nuevas condiciones para retrasar la publicación y el nuevo régimen sancionador que los Estados miembros deben transponer.
Desde el 30 de diciembre de 2024, el Título VI de MiCA introduce un régimen paralelo de abuso de mercado para los criptoactivos admitidos a negociación que no son instrumentos financieros (ART, EMT, criptoactivos genéricos). La lógica es equivalente a MAR pero adaptada a las particularidades del mercado cripto: emisores con white paper, CASPs autorizados y mercados secundarios cripto deben implementar protocolos específicos.
Seleccione las categorías que desea activar. Las cookies esenciales son necesarias para el funcionamiento del sitio y no se pueden desactivar.
Necesarias para el funcionamiento del sitio.
Estadísticas para mejorar el sitio (Google Analytics).
Cookies de anuncios y personalización.