DerechosPaso 1
Qué da el token
Analizamos los derechos económicos, de voto, de uso o de reembolso, con el white paper, los contratos y el código si hace falta.
El fondo, no el nombre.
Calificación de tokens: ¿instrumento financiero o criptoactivo?
Antes de lanzar un token hay que saber qué es jurídicamente. Analizamos sus derechos con el Reglamento MiCA y las directrices de ESMA, te entregamos un informe motivado y, si es un criptoactivo, preparamos la explicación del art. 8.4 de MiCA que acompaña al libro blanco.
¿No sabes si tu token es un valor?
Cuéntanos qué derechos da tu token y cómo lo vas a vender, y te decimos si necesitas un informe de calificación y cuánto cuesta.
- Respuesta en 24 h
- Sin compromiso
- Confidencial
- Aviso previo del libro blanco
- 20 días hábiles
- Directrices de ESMA sobre la calificación
- 19-03-2025
- Plantilla y test normalizado de las AES
- 12-05-2025
- Autoridad en España
- CNMV
Qué hacemos
Un informe que responde a la pregunta que lo decide todo
De la calificación del token depende la norma aplicable, el documento que necesitas, quién te supervisa y quién puede venderlo.
ValoresPaso 2
¿Es un instrumento financiero?
Aplicamos los criterios de ESMA para valores negociables, instrumentos del mercado monetario, participaciones en organismos de inversión colectiva y derivados.
Directrices ESMA, 2 a 6.
FichasPaso 3
¿Es una ficha de dinero electrónico o referenciada?
Comprobamos si el token pretende mantener un valor estable referenciado a una moneda oficial o a otros activos.
Arts. 3 y 8.4 MiCA.
ExclusionesPaso 4
¿Está fuera de MiCA?
Revisamos las exclusiones: NFT únicos, depósitos, seguros y el resto de supuestos del art. 2 de MiCA.
Art. 2 MiCA y directriz 8.
InformePaso 5
Informe motivado
Te entregamos un informe con la calificación, el razonamiento y las consecuencias prácticas para tu proyecto.
Para inversores, bancos y supervisor.
Art. 8.4Paso 6
Explicación para la CNMV
Si es un criptoactivo, redactamos la explicación que acompaña a la notificación del libro blanco, con la plantilla de las AES.
Art. 8.4 MiCA.
Situaciones
Cuándo necesitas calificar tu token
Estas son las situaciones en las que más nos piden un informe de calificación.
Lanzamiento
Vas a notificar un libro blanco
MiCA exige acompañar la notificación con una explicación de por qué el token no es un instrumento financiero ni una ficha referenciada o de dinero electrónico.
Bancos
Tu banco o un exchange te piden justificarlo
Bancos, plataformas y proveedores de servicios de criptoactivos piden cada vez más un análisis jurídico antes de trabajar con un token.
Inversores
Una ronda con inversores profesionales
Los inversores quieren saber si el token es un valor, porque cambia sus derechos y su riesgo regulatorio.
Híbridos
Un token con varias funciones
Si el token da uso y además participación en beneficios, ESMA dice que hay que mirar primero si es un instrumento financiero.
Lo que dice la norma
La calificación, en fechas y artículos
Datos del Reglamento MiCA, de la Ley 6/2023 y de las directrices de ESMA y de las autoridades europeas de supervisión (AES).
Art. 2.4 MiCA
Fuera de MiCA
MiCA no se aplica a los criptoactivos que son instrumentos financieros: se rigen por la normativa de valores.
Art. 8.3 MiCA
Sin aprobación previa
La autoridad no aprueba el libro blanco antes de su publicación; se le notifica.
Art. 8.4 MiCA
3 preguntas
La notificación explica por qué el token no está excluido de MiCA, ni es ficha de dinero electrónico, ni ficha referenciada a activos.
Art. 8.5 MiCA
20 días hábiles
Antelación mínima con la que se notifica el libro blanco y la explicación antes de publicarlos.
Directrices ESMA
Fondo sobre forma
Se califica por los derechos y el contenido económico del token, no por su nombre ni por la tecnología.
Art. 251 Ley 6/2023
CNMV
Autoridad competente de MiCA en España; el Banco de España supervisa las fichas referenciadas a activos y a los emisores de fichas de dinero electrónico.
¿Calificamos tu token?
Envíanos el white paper o una descripción de los derechos del token y te decimos qué norma aplica y qué documento necesitas.
Preguntas frecuentes
Calificación de tokens: preguntas frecuentes
¿Cómo se sabe si un token es un instrumento financiero?
Se analiza su contenido económico, no su nombre. Según las directrices de ESMA sobre la calificación de criptoactivos como instrumentos financieros, un token es un valor negociable si no es un instrumento de pago, pertenece a una clase de valores y es negociable en el mercado de capitales; dar derechos equivalentes a los de una acción (dividendos, voto) o a los de un bono (devolución del principal, intereses) apunta en esa dirección.
¿Qué pasa si mi token es un instrumento financiero?
Queda fuera de MiCA (art. 2.4) y se rige por la normativa de valores: Ley 6/2023, MiFID y el Reglamento de folletos. Si se representa en un registro distribuido, necesita una ERIR. Lo explicamos en abogados de tokenización.
¿Qué es la explicación del art. 8.4 de MiCA?
Es el documento que acompaña a la notificación del libro blanco de un criptoactivo que no es una ficha referenciada ni de dinero electrónico. Debe explicar por qué el token no está excluido de MiCA, ni es una ficha de dinero electrónico, ni una ficha referenciada a activos. Las AES publicaron una plantilla y un test normalizado, aplicables desde el 12 de mayo de 2025.
¿Con cuánta antelación se notifica el libro blanco?
Al menos 20 días hábiles antes de su publicación (art. 8.5 de MiCA). La autoridad no lo aprueba previamente (art. 8.3), pero puede pedir cambios o suspender la oferta si detecta problemas. En España, la autoridad es la CNMV. Más en libro blanco (whitepaper).
¿Un utility token es siempre un criptoactivo de MiCA?
No siempre. ESMA advierte que un token llamado «de utilidad» puede ser un instrumento financiero si reproduce derechos propios de un valor. La mera expectativa de que suba de precio no basta para que lo sea, pero el derecho a una parte de los beneficios sí pesa mucho.
¿Y los NFT?
Los NFT únicos y no fungibles están fuera de MiCA, salvo que cumplan los criterios de instrumento financiero. ESMA aclara que la unicidad se valora por el contenido del token, no por su identificador técnico, y que las fracciones de un NFT no se consideran únicas automáticamente.
¿Cuánto cuesta el informe de calificación?
Depende de la complejidad del token y de la documentación disponible. Tras revisar el white paper y los contratos, te damos un presupuesto cerrado que incluye, si la necesitas, la explicación del art. 8.4.
Guía operativa
Cómo calificamos un token
Seguimos el orden que proponen ESMA y las AES: primero instrumento financiero, después fichas y exclusiones.
Instrumento financiero
Si cumple los criterios de un valor u otro instrumento, esa calificación prevalece.
Fichas
Si no lo es, comprobamos si es ficha de dinero electrónico o referenciada a activos.
Exclusiones
NFT únicos y demás supuestos que quedan fuera de MiCA.
La calificación de tu token en 10 pasos
- Recogemos el white paper, los términos del token, los contratos y la documentación técnica.
- Identificamos todos los derechos que da el token y quién los garantiza.
- Comprobamos si es un valor negociable con los criterios de ESMA.
- Descartamos o confirmamos otros instrumentos: mercado monetario, inversión colectiva y derivados.
- Analizamos si pretende mantener un valor estable (ficha referenciada o de dinero electrónico).
- Revisamos las exclusiones de MiCA, incluidos los NFT.
- Valoramos si es un token híbrido y qué calificación prevalece.
- Redactamos el informe motivado con las consecuencias para el proyecto.
- Si es un criptoactivo, preparamos la explicación del art. 8.4 con la plantilla de las AES.
- Te acompañamos en la notificación a la CNMV y en sus posibles requerimientos.
Fuente: Reglamento (UE) 2023/1114 (arts. 2, 3 y 8), Directrices de ESMA de 19-03-2025 y directrices conjuntas de las AES JC 2024 28.
Diccionario operativo
Conceptos clave para calificar un token
Términos del Reglamento MiCA, de MiFID II y de las directrices de ESMA.
MiCANorma
Criptoactivo
Representación digital de un valor o derecho que se transfiere o almacena con DLT o tecnología similar.
Art. 3 MiCA.
ValorMiFID
Valor negociable
Clase de valores negociables en el mercado de capitales, como acciones y bonos.
Directriz 2 de ESMA.
EMTFicha
Ficha de dinero electrónico
Token que pretende mantener un valor estable referenciado a una moneda oficial.
Art. 3 MiCA.
ARTFicha
Ficha referenciada a activos
Token que pretende mantener un valor estable referenciado a otros activos o a una combinación.
Art. 3 MiCA.
UtilityFicha
Ficha de consumo
Token que da acceso a un bien o servicio del emisor.
Art. 3 MiCA y directriz 7.
HíbridoCalificación
Token híbrido
Combina funciones; si cumple los criterios de instrumento financiero, esa naturaleza prevalece.
Directriz 9 de ESMA.
Playbook
Las cuatro respuestas posibles y lo que implican
Instrumento financiero
Norma y documento: Ley 6/2023 y MiFID; folleto salvo exención; ERIR si está en DLT.
Quién supervisa y vende: CNMV; empresas de servicios de inversión.
Ficha de dinero electrónico
Norma y documento: MiCA, título IV; solo la emiten entidades de crédito o de dinero electrónico.
Quién supervisa y vende: Banco de España para el emisor.
Ficha referenciada a activos
Norma y documento: MiCA, título III; autorización del emisor (o notificación, si es una entidad de crédito) y dictamen jurídico.
Quién supervisa y vende: Banco de España.
Otro criptoactivo
Norma y documento: MiCA, título II; libro blanco notificado con la explicación del art. 8.4.
Quién supervisa y vende: CNMV; proveedores de servicios de criptoactivos.
Errores frecuentes al calificar un token
Son los que más vemos en libros blancos y presentaciones a inversores.
- Decidir la calificación por el nombre del token.
- No analizar los contratos y los derechos que se prometen fuera del white paper.
- Olvidar que un token híbrido se califica primero como instrumento financiero.
- Notificar el libro blanco sin la explicación del art. 8.4.
- Publicar el libro blanco antes de que pasen 20 días hábiles desde la notificación.
Contacto
Reserva una llamada
Cuéntanos qué derechos da tu token y cómo lo vas a distribuir, y te preparamos un diagnóstico y un presupuesto a medida.
La calificación de los tokens en MiCA y en las directrices de ESMA
Actualizado el 4 de noviembre de 2026
El Reglamento (UE) 2023/1114 (MiCA) no se aplica a los criptoactivos que son instrumentos financieros (art. 2.4). Por eso, la primera pregunta de cualquier proyecto es si el token es un instrumento financiero; si lo es, se rige por la normativa de valores, y si no, por MiCA.
Las directrices de ESMA
ESMA publicó el 19 de marzo de 2025 sus directrices sobre las condiciones y criterios para calificar criptoactivos como instrumentos financieros. Parten de dos principios: neutralidad tecnológica, porque la tokenización no cambia la naturaleza del instrumento, y prevalencia del fondo sobre la forma. Analizan valores negociables, instrumentos del mercado monetario, inversión colectiva, derivados, fichas de consumo, NFT y tokens híbridos.
La explicación del art. 8.4
Quien ofrece un criptoactivo que no es una ficha referenciada ni de dinero electrónico notifica su libro blanco a la autoridad al menos 20 días hábiles antes de publicarlo, con una explicación de por qué el token no está excluido de MiCA ni es una de esas fichas (art. 8). Las autoridades europeas de supervisión fijaron la plantilla y un test normalizado en sus directrices conjuntas, aplicables desde el 12 de mayo de 2025.
Siguientes pasos
Si el token es un criptoactivo, sigue con el libro blanco y, si lo vas a distribuir, con la licencia CASP. Si es una ficha estable, mira fichas de dinero electrónico y fichas referenciadas a activos. Si es un valor, abogados de tokenización.