Emitir una stablecoin en la Unión Europea es, antes que un proyecto tecnológico, un proyecto de entidad regulada. Esta página no explica qué dice MiCA sobre las stablecoins: explica las cuatro vías reales para llevar una al mercado, qué exige cada una, cómo se sostiene económicamente un emisor que no puede pagar intereses y qué hace falta para que alguien la liste.
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«Stablecoin» no es una categoría jurídica. MiCA no la usa. Lo que existen son fichas de dinero electrónico y fichas referenciadas a activos, y la diferencia entre una y otra decide quién puede emitirlas, ante qué supervisor y con qué expediente. Casi todos los proyectos que llegan a nuestro despacho han elegido la arquitectura técnica antes de resolver esta pregunta, y esa es exactamente la peor forma de empezar.
El régimen completo de EMT y ART bajo el Reglamento (UE) 2023/1114: obligaciones, supervisión y encaje europeo. Si buscas el marco jurídico y no el proyecto, empieza ahí.
MiCA stablecoins → FiguraLa stablecoin referenciada a una única moneda oficial. Es la vía de la inmensa mayoría de los proyectos europeos y la que exige licencia bancaria o de dinero electrónico.
EMT bajo MiCA → FiguraLa que se referencia a una cesta, a otro valor o a varios activos. Requiere autorización específica bajo MiCA y un expediente sensiblemente más pesado.
ART bajo MiCA →Convertirse en emisor autorizado no es la única forma de tener una stablecoin en el mercado, y en muchos proyectos no es la mejor. Antes de presupuestar una licencia conviene poner las cuatro opciones sobre la mesa y decidir con criterio de negocio, no por defecto.
| Vía | Qué implica | Cuándo tiene sentido | Coste relativo |
|---|---|---|---|
| Licencia propia de dinero electrónico | Obtener la autorización de entidad de dinero electrónico ante el Banco de España y emitir el EMT como entidad autorizada, con libro blanco notificado. | El token es el producto y el control de la reserva, de la marca y del rendimiento financiero forma parte del modelo de negocio. | Alto |
| Emisión como entidad de crédito | Un banco ya autorizado emite el token bajo su propia licencia, con las obligaciones adicionales que MiCA impone al emisor. | Grupos bancarios o proyectos con un socio bancario dispuesto a poner su licencia y su balance. | Variable |
| Emisor autorizado de terceros | Un emisor ya autorizado emite el token en su propio nombre y tu proyecto lo distribuye o lo integra. Tú no eres emisor. | El token es un medio para tu producto —pagos, liquidación, tesorería— y no un fin en sí mismo. Es la vía más rápida al mercado. | Bajo |
| Autorización específica de ART | Solicitar la autorización del artículo 16 de MiCA para emitir una ficha referenciada a una cesta o a activos distintos de una única moneda oficial. | El diseño exige referenciar a varias monedas, a materias primas o a una cesta, y no cabe reformularlo como EMT. | Muy alto |
La tercera vía es la gran ausente de casi todos los planes de negocio que revisamos, y sin embargo es la que resuelve la mayoría de los casos de uso: si lo que necesitas es liquidar en euros digitales dentro de tu producto, no necesariamente necesitas ser tú quien los emita.
Un proyecto de stablecoin avanza en seis frentes a la vez. El que suele ir por detrás no es el jurídico ni el técnico: es la distribución, y es el que decide si el token existe o si se queda en un contrato inteligente desplegado que nadie usa.
Preparación del expediente de entidad de dinero electrónico ante el Banco de España o, si el diseño lo exige, de la autorización específica de ficha referenciada a activos. Incluye el programa de actividades, la estructura de gobierno y la acreditación de idoneidad.
El documento que permite ofrecer el token al público y que los proveedores de servicios lo listen. Contenido obligatorio, comunicaciones publicitarias coherentes con él y notificación al supervisor con la antelación exigida antes de publicarlo.
Composición, custodia, segregación, política de inversión y conciliación. Es el bloque que sostiene el derecho de reembolso y el que el supervisor mira con más detalle.
Sin plataformas autorizadas que la negocien, custodien o intercambien, una stablecoin no llega a ningún usuario. Preparamos el paquete que un CASP europeo pide antes de listar un token.
Manual de prevención adaptado a la operativa en cadena, cribado de sanciones sobre direcciones y monitorización de transacciones. Un emisor es sujeto obligado desde el primer día.
Notificación para operar en otros Estados miembros y preparación del salto a los umbrales que convierten una ficha en significativa y trasladan la supervisión al nivel europeo.
La dependencia crítica está al principio y casi nadie la respeta: la calificación del token condiciona la licencia, y la licencia condiciona el calendario entero. Desarrollar el contrato inteligente antes de haber decidido si el proyecto es un EMT o un ART es construir sobre un plano sin firmar.
De la idea de producto al primer usuario que puede comprar el token en una plataforma autorizada.
Se analiza el diseño económico —a qué se referencia, qué derechos confiere, cómo se estabiliza— y se determina si es una ficha de dinero electrónico, una ficha referenciada a activos, otro criptoactivo o directamente un instrumento financiero fuera del ámbito de MiCA. Todo lo demás depende de esta respuesta.
Decidir entre licencia propia, socio bancario, emisor de terceros o autorización de ART. Aquí se dimensiona la inversión real del proyecto y se decide si el token es el producto o solo la infraestructura de otro producto.
Si la vía elegida exige licencia propia, se prepara el expediente ante el Banco de España: programa de actividades, gobierno corporativo, idoneidad de altos cargos, medios técnicos, capital y salvaguarda de fondos. Es el bloque más largo del proyecto.
Composición de la reserva, entidades depositarias, segregación respecto del patrimonio del emisor, política de inversión conservadora y procedimiento de conciliación. Es lo que hace exigible el reembolso y lo que se audita después de forma recurrente.
Redacción del libro blanco con el contenido obligatorio, notificación al supervisor con la antelación exigida antes de publicarlo y revisión de que toda la comunicación comercial es coherente con él. Un material de marketing que promete rendimiento contradice el propio libro blanco.
Manual de prevención adaptado a la operativa en blockchain, cribado de sanciones sobre direcciones, monitorización de transacciones, política de congelación y procedimiento de reembolso operativo de extremo a extremo.
Acuerdos con proveedores de servicios de criptoactivos que la negocien y custodien, con creadores de mercado y con las entidades bancarias que sostengan la reserva y los flujos de suscripción y reembolso. Empieza mucho antes de la autorización y es la fase que más proyectos subestima.
Es la confusión más extendida del sector y tiene consecuencias prácticas inmediatas: hay proyectos que llevan meses hablando con el supervisor equivocado. En España, la emisión de fichas y la prestación de servicios sobre criptoactivos están en manos de dos autoridades distintas.
| Sujeto | Autoridad | Alcance |
|---|---|---|
| Emisor de fichas de dinero electrónico (EMT) | Banco de España | Autorización como entidad de dinero electrónico o de crédito, notificación del libro blanco, supervisión, inspección y sanción del emisor. |
| Emisor de fichas referenciadas a activos (ART) | Banco de España | Autorización específica del artículo 16 de MiCA o aprobación del libro blanco cuando el emisor es una entidad de crédito. |
| Proveedor de servicios de criptoactivos (CASP) | CNMV | Autorización y supervisión de quienes negocian, custodian, intercambian o asesoran sobre criptoactivos. |
| Emisiones de otros criptoactivos (Título II) | CNMV | Oferta pública y admisión a negociación de criptoactivos distintos de EMT y ART. |
| Fichas significativas | Autoridad Bancaria Europea | Supervisión a nivel europeo cuando la ficha supera los umbrales de tamaño, número de tenedores o volumen de operaciones. |
| Prevención del blanqueo | SEPBLAC | Régimen de sujeto obligado del emisor, con manual, análisis de riesgo y representante designado. |
Un apunte de calendario que sigue mal contado en muchas fuentes: España anunció en su día un régimen transitorio de doce meses para los proveedores de servicios, pero finalmente aplicó el periodo completo de dieciocho meses que permite el artículo 143.3 de MiCA, que terminó el 1 de julio de 2026. Ese transitorio afectaba a los proveedores de servicios, no a los emisores de fichas.
Es la pregunta que más se evita en los planes de negocio que revisamos. MiCA prohíbe al emisor —y a quienes distribuyen la ficha— conceder intereses al tenedor por el mero hecho de tenerla, y prohíbe también vincular la remuneración al tiempo de tenencia. Eso elimina de un plumazo el argumento comercial más obvio y obliga a construir el modelo en otro sitio.
| Fuente | Cómo funciona | Límite que impone MiCA |
|---|---|---|
| Rendimiento de la reserva | Los fondos recibidos se mantienen en depósitos y en activos de alta calidad y liquidez, que generan un retorno para el emisor. | La política de inversión es conservadora por exigencia normativa y una parte de los fondos debe permanecer en depósitos en entidades de crédito. El rendimiento no puede trasladarse al tenedor. |
| Comisiones de suscripción y reembolso | Cobro por convertir moneda oficial en fichas y a la inversa, normalmente a clientes mayoristas o distribuidores. | El reembolso es un derecho del tenedor y debe atenderse en condiciones que no lo vacíen de contenido. |
| Servicios asociados | Infraestructura de pagos, liquidación, tesorería, integración con comercios y herramientas para desarrolladores construidas alrededor de la ficha. | Si alguno de esos servicios encaja en la lista de servicios sobre criptoactivos, hace falta también la autorización correspondiente. |
| Licencia de marca y distribución | Acuerdos con plataformas, comercios o entidades que integran la ficha en su producto. | Los distribuidores tampoco pueden ofrecer intereses por la tenencia: el diseño comercial debe respetarlo aguas abajo. |
| Float y economía de escala | El modelo solo funciona a partir de un volumen de fichas en circulación suficiente para que el rendimiento de la reserva cubra la estructura. | Alcanzar ese volumen depende de la distribución, no de la licencia. Es el verdadero riesgo del proyecto. |
La conclusión práctica es incómoda pero conviene asumirla antes de invertir: una stablecoin propia rara vez es rentable como producto aislado. Lo es cuando resuelve un cuello de botella de un negocio que ya existe —pagos transfronterizos, liquidación entre plataformas, tesorería de un grupo— y cuando hay un canal de distribución asegurado desde el principio.
Los riesgos de un proyecto de emisión no son los que aparecen en el análisis jurídico. Son operativos, comerciales y de reputación, y casi todos se materializan después del lanzamiento.
Ofrecer al público en la Unión una ficha de dinero electrónico sin ser entidad de crédito o de dinero electrónico autorizada, o una ficha referenciada a activos sin la autorización correspondiente, expone al proyecto a la actuación del supervisor y al bloqueo comercial inmediato.
Los proveedores europeos autorizados solo listan fichas que cumplen. Un token sin libro blanco notificado ni emisor autorizado no encuentra dónde negociarse, y sin negociación no hay liquidez ni usuarios.
El derecho de reembolso a la par se ejerce justo cuando peor le viene al emisor: en un episodio de tensión. Una reserva con activos poco líquidos o mal segregados convierte un problema de confianza en un problema de solvencia.
Prometer rendimiento, sugerir revalorización o presentar la ficha como una inversión choca con la prohibición de conceder intereses y con la coherencia exigida entre las comunicaciones comerciales y el libro blanco.
Un emisor necesita entidades dispuestas a mantener depósitos vinculados a un negocio de criptoactivos. Es una negociación larga, con exigencias propias de origen de fondos y control, y bloquea el proyecto aunque la licencia esté concedida.
El éxito trae su propio problema: superar los umbrales de tamaño, tenedores o volumen traslada la supervisión al nivel europeo y añade requisitos reforzados. Conviene tenerlo previsto en el plan y no descubrirlo cuando ya ha ocurrido.
Analizamos el caso de uso, calificamos el token, comparamos las cuatro vías con su coste y su plazo, y te decimos cuál encaja. A veces la respuesta es una licencia; a veces es un acuerdo con un emisor que ya la tiene.
REGULATORY CONTROL CENTER · PROYECTO DE EMISIÓN
Un banco que quiere tokenizar depósitos, una entidad de pago que amplía licencia y una plataforma cripto que quiere su propio euro digital afrontan el mismo marco con problemas distintos. Este panel sitúa dónde conviene concentrar el equipo desde la primera semana.
Referencia orientativa para dimensionar el proyecto y decidir qué se construye en casa y qué se apoya en terceros.
Ninguno es un error de interpretación normativa. Todos son errores de secuencia o de plan de negocio.
Escribir el contrato inteligente, elegir la cadena y cerrar la tokenómica antes de determinar si el proyecto es un EMT o un ART. La calificación condiciona la licencia, el supervisor y buena parte del diseño económico: hacerla después obliga a rehacer.
La mayoría de los casos de uso que vemos —liquidar entre plataformas, pagar a proveedores, mover tesorería— se resuelven integrando una ficha ya autorizada. Convertirse en emisor solo compensa cuando el token es el producto.
Planes de negocio enteros se apoyan en repartir el retorno de la reserva con quien tiene la ficha. Esa vía está cerrada: ni el emisor ni quienes la distribuyen pueden conceder intereses por la mera tenencia.
Negociar con plataformas, creadores de mercado y bancos lleva meses y tiene sus propios comités de riesgo. Si empieza el día que llega la autorización, el token nace sin liquidez y con el reloj de la inversión ya corriendo.
Es un documento regulatorio con contenido obligatorio, sujeto a notificación previa al supervisor y con reglas sobre su modificación. Redactarlo en el equipo de comunicación y pasarlo después a revisión legal invierte el orden correcto.
El derecho de reembolso a la par tiene que funcionar de extremo a extremo: identificación del solicitante, verificación, conversión y pago, con plazos y capacidad para atender picos. Es un proceso operativo, no una cláusula del libro blanco.
Tres principios que separan los proyectos que llegan al mercado de los que se quedan en una prueba de concepto cara.
La primera decisión del proyecto es jurídica, no técnica. Determinar si el token es una ficha de dinero electrónico o una ficha referenciada a activos fija el supervisor, la licencia, el capital y el calendario. Todo lo demás cuelga de ahí.
Licencia propia, socio bancario, emisor de terceros o autorización de ART. Cada una tiene un coste, un plazo y un grado de control distintos. La decisión debe tomarse con una comparación explícita, no por inercia hacia la opción más ambiciosa.
Las conversaciones con plataformas, bancos y primeros usuarios institucionales tienen que arrancar durante la tramitación. Un emisor autorizado sin canal de distribución tiene una licencia cara y ningún negocio.
Si quieres contrastar la viabilidad de tu emisión, revisa nuestros servicios en criptoactivos o pide una consulta gratuita.
Términos que aparecen en cada reunión del proyecto. Conviene que producto, tecnología y jurídico los usen con el mismo significado desde el primer día, porque varios de ellos se emplean en el sector con un sentido distinto del que tienen en la norma.
MiCA no lo emplea. Lo que regula son las fichas de dinero electrónico y las fichas referenciadas a activos. Llamar «stablecoin» a un proyecto no dice nada sobre su régimen.
Criptoactivo que pretende mantener un valor estable referenciándose a una única moneda oficial. Solo pueden emitirlo entidades de crédito o entidades de dinero electrónico autorizadas, conforme al artículo 48.1 de MiCA.
La que busca estabilidad refiriéndose a otro valor, a un derecho o a una combinación de ellos, incluidas cestas de monedas. Requiere la autorización específica del artículo 16 de MiCA.
Conjunto de fondos y activos que respalda las fichas en circulación y hace posible el reembolso. Debe estar segregada del patrimonio del emisor, custodiada y gestionada con criterios conservadores.
Derecho del tenedor a recuperar el valor de la ficha en cualquier momento y a la par frente al emisor. No es una promesa comercial: es una obligación con consecuencias operativas de capacidad y plazos.
Documento con contenido obligatorio que permite ofrecer la ficha al público. Se notifica al supervisor antes de publicarlo y condiciona toda la comunicación comercial posterior.
Ni el emisor ni quienes distribuyen la ficha pueden conceder intereses al tenedor por el hecho de tenerla ni vincular ninguna ventaja al tiempo de tenencia.
Categoría que se activa al superar umbrales de número de tenedores, valor emitido o volumen de operaciones. Traslada la supervisión al nivel europeo y añade requisitos reforzados.
Entidad autorizada para negociar, custodiar, intercambiar o asesorar sobre criptoactivos. Sin acuerdos con estos actores, una ficha emitida no llega a ningún usuario final.
Sí, salvo que la vía elegida sea apoyarte en un emisor que ya la tenga. Si la ficha se referencia a una única moneda oficial, el artículo 48.1 de MiCA reserva su emisión a entidades de crédito y entidades de dinero electrónico autorizadas. Si se referencia a una cesta o a otros activos, hace falta la autorización específica del artículo 16.
No existe una «licencia de stablecoin» independiente: lo que se obtiene es la condición de entidad autorizada, y sobre ella se emite la ficha con su libro blanco.
El Banco de España. Es la autoridad competente para la emisión de fichas referenciadas a activos y de fichas de dinero electrónico, y ofrece en su sede electrónica los trámites de prenotificación y de solicitud. La CNMV, en cambio, se ocupa de los proveedores de servicios de criptoactivos y de las emisiones del Título II.
Es una confusión frecuente y cara: hay proyectos que dedican meses a la interlocución con el supervisor que no les corresponde.
La referencia. Un EMT mantiene su valor estable frente a una única moneda oficial —un euro digital privado, por ejemplo—. Un ART se refiere a cualquier otra cosa: una cesta de monedas, materias primas, otros activos o una combinación.
La consecuencia práctica es grande: el EMT exige ser entidad de crédito o de dinero electrónico; el ART exige una autorización propia bajo MiCA, con un expediente y unos requisitos considerablemente mayores. Lo desarrollamos en EMT bajo MiCA y ART bajo MiCA.
No. MiCA prohíbe al emisor conceder intereses por la tenencia de la ficha, y extiende la prohibición a quienes la distribuyen. Tampoco cabe ofrecer ventajas vinculadas al tiempo durante el cual se conserva.
Esto obliga a construir el modelo de negocio en otro sitio: el rendimiento de la reserva se lo queda el emisor, y los ingresos adicionales vienen de comisiones y de los servicios construidos alrededor de la ficha. Lo desglosamos en el apartado sobre la economía del proyecto.
Sí, y en muchos proyectos es la mejor decisión. Puedes integrar en tu producto una ficha emitida por una entidad ya autorizada, con acuerdos de distribución o de marca. No serás emisor —con lo que no asumes esa carga regulatoria— pero sí puedes quedar sujeto a otras obligaciones si prestas servicios sobre criptoactivos.
Es la vía más rápida al mercado y la que menos capital inmoviliza. Merece la pena compararla con las otras tres antes de decidir.
Es el documento con contenido obligatorio que permite ofrecer la ficha al público y solicitar su admisión a negociación. Se notifica al supervisor antes de publicarlo, con la antelación que exige el Reglamento, y toda la comunicación comercial posterior debe ser coherente con él.
No es un documento de captación de inversores al estilo de las ofertas iniciales de la etapa anterior. Tratarlo así es una fuente segura de problemas. Lo desarrollamos en libro blanco de criptoactivos.
Depende por completo de la vía. Apoyarse en un emisor autorizado tiene un coste de integración y de acuerdos comerciales. Obtener licencia propia de dinero electrónico implica capital regulatorio, estructura de gobierno, funciones de control, medios técnicos y una tramitación de meses. La autorización de ficha referenciada a activos es la más exigente de las cuatro.
El coste que casi nadie presupuesta, y que suele ser decisivo, es el de distribución: conseguir que plataformas, bancos y usuarios institucionales adopten la ficha.
Sí. MiCA está construido sobre el principio de pasaporte: obtenida la autorización en un Estado miembro, la actividad puede extenderse al resto mediante notificación, sin necesidad de una nueva autorización en cada país.
Conviene planificarlo desde el programa de actividades si la expansión forma parte del plan. Lo tratamos en pasaporte MiCA.
Que cambia de régimen. Al superar determinados umbrales de número de tenedores, valor emitido o volumen de operaciones, la ficha pasa a considerarse significativa y la supervisión se traslada al nivel europeo, con requisitos reforzados de reserva, gobernanza y gestión de riesgos.
Es un escenario que conviene modelar en el plan de negocio, porque el salto no es gradual: se produce al cruzar el umbral.
No. España anunció inicialmente un transitorio de doce meses, pero finalmente aplicó el periodo completo de dieciocho que permite el artículo 143.3 de MiCA, que terminó el 1 de julio de 2026. Es un dato que muchas fuentes siguen contando mal.
Conviene además no confundirlo: ese régimen afectaba a los proveedores de servicios de criptoactivos que venían operando, no a los emisores de fichas. Para emitir hoy hace falta estar autorizado. Lo tratamos en la transición de VASP a CASP.
Todo lo que se afirma en esta página procede del Reglamento (UE) 2023/1114 o de documentación publicada por los supervisores. Estos son los enlaces primarios para contrastarlo sin intermediarios.
Texto auténtico en español del Reglamento relativo a los mercados de criptoactivos, con su identificador europeo de legislación. Los artículos 16 y 48 fijan quién puede emitir ART y EMT.
eur-lex.europa.eu/eli/reg/2023/1114/oj Banco de EspañaPágina de la sede electrónica del supervisor con el detalle del procedimiento, los formularios de prenotificación y la recomendación de contacto previo antes de iniciar el trámite formal.
sedeelectronica.bde.es · MiCAR CNMVReparto de competencias entre la CNMV y el Banco de España, régimen de los proveedores de servicios de criptoactivos y estado de aplicación del Reglamento en España.
cnmv.es · portal MiCA CNMVDocumento de criterios del supervisor español sobre la aplicación práctica del Reglamento, útil para resolver dudas de encaje antes de plantearlas formalmente.
cnmv.es · FAQ MiCA (PDF) EUR-LexResumen elaborado por la Unión Europea: categorías de criptoactivos, obligaciones de los emisores, régimen de fichas significativas y calendario de aplicación.
eur-lex.europa.eu · síntesis BOENorma española que regula las entidades de dinero electrónico, la figura sobre la que se apoya la emisión de fichas de dinero electrónico en España.
boe.es · BOE-A-2011-12909El marco de los criptoactivos se mueve deprisa y una guía desactualizada hace perder meses a quien la sigue. Por eso publicamos quién la mantiene y con qué método.
Durante años, lanzar una stablecoin fue un ejercicio de ingeniería. Con el Reglamento (UE) 2023/1114 pasó a ser un ejercicio de autorización: la parte técnica sigue siendo necesaria, pero ha dejado de ser la difícil. Hoy, en la Unión Europea, la pregunta relevante no es qué cadena eliges ni cómo diseñas el mecanismo de estabilidad, sino quién está autorizado a emitir lo que quieres emitir.
MiCA no conoce el término «stablecoin». Regula fichas de dinero electrónico —las referenciadas a una única moneda oficial— y fichas referenciadas a activos —las que se apoyan en una cesta, en otros valores o en varios activos—. El artículo 48.1 reserva la emisión de las primeras a entidades de crédito y entidades de dinero electrónico autorizadas; el artículo 16.1 somete las segundas a una autorización específica. Esa bifurcación decide el supervisor, el capital, el expediente y el calendario, y es la razón por la que la calificación del token debe ser la primera tarea del proyecto y no una revisión posterior.
MiCA prohíbe conceder intereses al tenedor por el mero hecho de tener la ficha, y extiende esa prohibición a quienes la distribuyen. Con ello desaparece la palanca comercial más evidente y el modelo tiene que sostenerse sobre el rendimiento de la reserva, sobre comisiones de suscripción y reembolso y sobre los servicios construidos alrededor. Como el rendimiento de la reserva depende del volumen en circulación, y el volumen depende de la distribución, el riesgo real del proyecto no es regulatorio: es comercial. Emisores autorizados con licencia impecable y sin canal existen, y no son un buen negocio.
En España, la supervisión de los emisores de fichas referenciadas a activos y de fichas de dinero electrónico corresponde al Banco de España, que ofrece en su sede electrónica los trámites de prenotificación y solicitud y recomienda el contacto previo antes de iniciar el procedimiento formal. La CNMV se ocupa de los proveedores de servicios de criptoactivos y de las emisiones del Título II. Confundir ambos ámbitos cuesta meses de interlocución perdida, y ocurre con más frecuencia de la que cabría esperar.
El régimen transitorio que permitía seguir operando a los proveedores de servicios ya registrados terminó el 1 de julio de 2026: España aplicó finalmente el periodo completo de dieciocho meses del artículo 143.3, no los doce que había anunciado en un primer momento. Para un emisor esto importa por una razón indirecta pero decisiva: el universo de plataformas que pueden listar y distribuir su ficha es ahora un universo de entidades autorizadas, con comités de riesgo y con exigencias propias de documentación. Entrar en ese circuito es tan determinante para el éxito del proyecto como obtener la propia licencia.