Bróker boutique
SV con ejecución y cuenta propia
"Para un bróker que quiere ejecutar órdenes de clientes y, además, mantener una mesa de cuenta propia (hedging, market making, prop trading), la SV es la única ESI habilitada bajo MiFID II."
Cómo autorizar una sociedad de valores en España
Acompañamos a brókeres, mesas de cuenta propia, market makers, bancos de inversión y filiales UE post-Brexit en la autorización ante la CNMV como Sociedad de Valores (SV): la única ESI habilitada para negociar por cuenta propia, asegurar emisiones y prestar todos los servicios MiFID II.
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¿Vas a montar una Sociedad de Valores? Diagnóstico gratuito
Cuéntanos tu modelo (cuenta propia, ejecución de órdenes, aseguramiento, MTF) y te decimos si necesitas SV, AV, SGC o EAFN, y bajo qué clase de IFR.
Servicios
Qué incluye autorizar una Sociedad de Valores ante la CNMV
Seis bloques que conforman un expediente sólido y defendible para registrarse como ESI plena habilitada para todos los servicios MiFID II, incluida la negociación por cuenta propia.
Diagnóstico
Encaje SV vs AV, SGC o EAFN
Analizamos los servicios reales que vas a prestar para decidir si necesitas SV (puede operar por cuenta propia y asegurar emisiones), AV (sólo cuenta de clientes), SGC (sólo gestión de carteras) o EAFN (sólo asesoramiento).
Ver más →
MiFID IILMVSIIFR/IFDClase 2/3
Expediente
Programa de actividades y manuales
Programa de actividades MiFID II, política de mejor ejecución, gestión de conflictos de interés, protección al cliente, suitability/appropriateness y gobernanza del producto.
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Best executionPOGSuitability
Idoneidad
Administradores y funciones de control
Cuestionarios CNMV de idoneidad y honorabilidad de mínimo dos directivos efectivos, más funciones de gestión de riesgos, cumplimiento normativo y auditoría interna.
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IdoneidadControl interno
Capital
Capital inicial y FOGAIN
750.000 € de capital inicial mínimo para SV con negociación por cuenta propia o aseguramiento. Adhesión obligatoria al FOGAIN (Fondo de Garantía de Inversiones).
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750.000 €FOGAIN
IFR/IFD
Régimen prudencial y reporting COREP
Clasificación IFR (Clase 1, 2 o 3), recursos propios K-factor, política de remuneraciones IFD, gobernanza prudencial y reporting COREP a la CNMV.
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K-factorCOREP
PBC/FT + DORA
Compliance integral SV
PBC/FT con OCI y representante SEPBLAC, política KYC adaptada al perfil minorista o profesional, y aplicación de DORA (Reglamento UE 2022/2554) para resiliencia operativa digital.
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SEPBLACDORA
Perfiles
Un expediente distinto para cada tipo de SV
Bróker boutique con cuenta propia, banca de inversión española mid-cap, mesa de trading propietario, fintech evolucionando a SV o filial UE post-Brexit reubicando actividad en Madrid: cada perfil tiene matices regulatorios que condicionan el modelo de IFR y los manuales MiFID.
Banca inversión
SV con aseguramiento de emisiones
"Para una entidad que quiere asegurar emisiones de valores con compromiso firme, colocar OPVs o intervenir en M&A con servicios MiFID, la figura SV es obligatoria: las AV no pueden asegurar con compromiso firme."
Prop trading
SV especializada en trading propio
"Mesas de market making, HFT, arbitraje o trading algorítmico necesitan SV para operar por cuenta propia en mercados regulados, SMN/SOC y plataformas de trading transparentes."
Filial UE
Filial UE post-Brexit en España
"Filiales españolas de brókeres y bancos de inversión británicos, suizos o terceros países que tras Brexit han reubicado actividad en Madrid: autorización SV ex novo con pasaporte europeo MiFID."
Por qué importa
¿Por qué la autorización SV es crítica?
Operar como sociedad de valores sin autorización CNMV, elegir mal la figura ESI o improvisar los controles MiFID/IFR bloquea operativa, expone a sanciones graves y deteriora la relación con bancos custodios, contrapartes y supervisores.
El error más caro: empezar a captar clientes o ejecutar órdenes antes de obtener la autorización CNMV. La actividad reservada de servicios de inversión sin autorización es infracción muy grave bajo la LMVSI.
Confundir SV con AV es uno de los errores más caros. Pedir AV cuando vas a operar por cuenta propia bloquea el modelo de negocio; pedir SV cuando bastaba AV sobrecarga el proyecto con capital y exigencias innecesarias.
Subestimar el régimen IFR al diseñar la estructura: una mala clasificación entre Clase 1, 2 y 3 condiciona capital, K-factor, política de remuneraciones IFD y reporting COREP durante toda la vida de la SV.
Infracción muy graveCese inmediato
Prestar servicios de inversión sin autorización CNMV puede suponer la paralización inmediata, la apertura de procedimiento sancionador y responsabilidad personal de administradores.
Sanciones económicasHasta 5% volumen
Multas y responsabilidad personal por incumplimientos MiFID II, IFR/IFD, FOGAIN, PBC/FT o DORA. La LMVSI prevé sanciones hasta el 5% del volumen anual de la entidad.
Riesgo comercialBloqueo bancario
Contrapartes, custodios y bancos cuestionan toda operativa con ESI sin autorización CNMV activa. Acceso a mercados regulados, SMN y CCPs queda condicionado al registro CNMV vigente.
¿SV, AV, SGC o EAFN? Decide bien antes de presentar el expediente
La diferencia entre las cuatro figuras ESI condiciona capital, gobernanza, FOGAIN, régimen IFR y servicios que puedes prestar. Un diagnóstico bien justificado al inicio te evita meses de requerimientos y rediseños.
Preguntas frecuentes
Sociedad de Valores: dudas habituales
¿Qué es una Sociedad de Valores?
La Sociedad de Valores (SV) es la figura más amplia de las Empresas de Servicios de Inversión (ESI) en España. Es la única ESI habilitada para realizar todos los servicios y actividades de inversión previstos en MiFID II, incluida la negociación por cuenta propia ("dealing on own account") y el aseguramiento de emisiones con compromiso firme.
Está regulada por la Ley 6/2023, de 17 de marzo, de los Mercados de Valores y de los Servicios de Inversión (LMVSI), su desarrollo reglamentario y el régimen prudencial IFR/IFD (Reglamento UE 2019/2033 + Directiva UE 2019/2034). La autorización y supervisión corresponde a la CNMV.
¿En qué se diferencia una SV de una AV, SGC o EAFN?
Las cuatro son ESI, pero cubren actividades de inversión distintas:
- SV (Sociedad de Valores): todos los servicios MiFID, incluida negociación por cuenta propia y aseguramiento con compromiso firme.
- AV (Agencia de Valores): solo por cuenta de clientes. No puede negociar por cuenta propia ni asegurar con compromiso firme.
- SGC (Sociedad Gestora de Carteras): solo gestión discrecional de carteras y asesoramiento. Sin ejecución directa de órdenes.
- EAFN (Empresa de Asesoramiento Financiero Nacional): solo asesoramiento. No puede tener fondos o instrumentos de clientes.
Capital mínimo, FOGAIN, régimen IFR y exigencias prudenciales son distintos en cada figura.
¿Cuál es el capital mínimo de una SV?
Bajo el Reglamento UE 2019/2033 (IFR), el capital inicial mínimo para una Sociedad de Valores depende de los servicios autorizados:
- 750.000 € si la SV está autorizada para negociar por cuenta propia y/o aseguramiento de instrumentos financieros con compromiso firme (caso típico de la SV).
- 150.000 € si la SV presta otros servicios MiFID pero no negocia por cuenta propia ni asegura con compromiso firme (caso poco habitual: la mayoría de las SV asumen cuenta propia).
Adicionalmente, los recursos propios continuos exigidos vienen marcados por el régimen IFR (K-factor), que combina elementos de tamaño, riesgo y exposiciones según la Clase 1, 2 o 3 de la entidad.
¿Qué servicios MiFID puede prestar una SV?
Una SV está habilitada para prestar la totalidad de los servicios y actividades previstos en MiFID II:
- Recepción y transmisión de órdenes.
- Ejecución de órdenes por cuenta de clientes.
- Negociación por cuenta propia (exclusivo SV).
- Gestión discrecional e individualizada de carteras.
- Asesoramiento en materia de inversión.
- Aseguramiento y/o colocación con compromiso firme (exclusivo SV).
- Colocación sin compromiso firme.
- Gestión de SMN (Sistema Multilateral de Negociación).
- Gestión de SOC (Sistema Organizado de Contratación).
También puede ofrecer servicios auxiliares: custodia, administración de instrumentos financieros, concesión de créditos a inversores, asesoramiento sobre estructura de capital, divisas e informes de inversión.
¿Qué clases de SV existen según IFR/IFD?
El Reglamento UE 2019/2033 (IFR) y la Directiva UE 2019/2034 (IFD) establecen tres clases de ESI:
- Clase 1: ESI sistémicas con balance superior a 30.000 M €. Se les aplica el régimen CRR/CRD bancario, no el de IFR.
- Clase 2: ESI de tamaño medio que cumplen ciertos umbrales (AUM, balance, ingresos). Régimen IFR completo con K-factor.
- Clase 3: ESI pequeñas y no interconectadas. Régimen IFR aliviado.
La mayoría de las SV españolas son Clase 2 o Clase 3. La clasificación condiciona capital, gobernanza, política de remuneraciones IFD y frecuencia/profundidad del reporting prudencial.
¿Qué es el FOGAIN y cuándo es obligatorio?
El FOGAIN (Fondo de Garantía de Inversiones) es el sistema español de cobertura que protege a los clientes minoristas de las ESI en caso de insolvencia o intervención de la entidad. Cubre, dentro de los límites legales, instrumentos y efectivo entregados a la ESI en relación con servicios de inversión.
La adhesión al FOGAIN es obligatoria para SV, AV y SGC. Solo las EAFN están exentas, ya que no pueden tener fondos ni instrumentos de clientes. Las aportaciones anuales se calculan en función de los recursos garantizados y se ingresan en el patrimonio del FOGAIN.
¿Qué documentación exige la CNMV para autorizar una SV?
El expediente para una SV incluye, entre otros:
- Programa de actividades detallado: servicios MiFID a prestar, modelo de negocio, contrapartes, mercados.
- Proyecto de estatutos y escritura de constitución como sociedad anónima.
- Acreditación del capital social mínimo y plan de recursos propios IFR.
- Cuestionarios de idoneidad de administradores, directivos efectivos y funciones clave.
- Manuales MiFID II: mejor ejecución, gestión de conflictos, gobernanza del producto (POG), idoneidad y conveniencia.
- Política de gestión de riesgos, política de cumplimiento normativo y plan de auditoría interna.
- Manual AML/PBC, designación de OCI y representante SEPBLAC.
- Marco DORA: política TIC, gestión de riesgos digitales, registro de incidentes, externalización TIC crítica.
- Plan de adhesión al FOGAIN y, si aplica, contratos con bancos custodios y CCPs.
¿Cuánto tarda obtener la autorización SV?
El plazo legal de resolución de la CNMV es de 6 meses desde la presentación del expediente completo, ampliable según complejidad. En la práctica, un proyecto bien preparado se sitúa entre 8 y 15 meses totales, contando diseño, expediente, eventuales requerimientos y autorización final.
Lo que más alarga el proceso son las contradicciones internas entre programa de actividades, manuales MiFID II, plan de IFR y políticas de control interno. La fase de requerimientos CNMV es la que más impacta en el plazo total.
¿Puede pasaportarse una SV en la Unión Europea?
Sí. Una SV española autorizada puede acogerse al pasaporte europeo MiFID II y prestar servicios de inversión en otros Estados miembros mediante:
- Libre prestación de servicios: notificación previa a la CNMV, sin establecer presencia física.
- Establecimiento de sucursal: notificación específica y supervisión coordinada entre CNMV y la autoridad del Estado miembro de acogida.
Es uno de los motivos por los que filiales españolas de brókeres británicos y bancos de inversión post-Brexit han elegido el régimen SV en Madrid.
¿Qué es la idoneidad de administradores y funciones clave?
La idoneidad es el requisito CNMV de que los administradores, directivos efectivos y funciones de control de la SV reúnan honorabilidad, conocimientos, experiencia y dedicación adecuados.
En la práctica exige: mínimo dos directivos efectivos a tiempo completo, funciones de gestión de riesgos, cumplimiento normativo y auditoría interna con independencia operativa, cuestionarios formales de honorabilidad, CVs detallados, formación MiFID II y declaración de incompatibilidades. Sin idoneidad efectiva no hay autorización: es uno de los bloques que más requerimientos genera.
¿Qué obligaciones de compliance continuo aplican tras la autorización?
La autorización es solo el primer paso. Una SV operativa debe mantener:
- Reporting prudencial COREP a la CNMV bajo IFR (frecuencia trimestral/semestral según clase).
- Reporting MiFID II: transacciones (RTS 22), best execution (RTS 27/28), gobernanza del producto.
- Política de remuneraciones IFD aplicada al personal cualificado.
- PBC/FT operativo con reporting al SEPBLAC.
- DORA: gestión de riesgo TIC, registro de incidentes, pruebas de resiliencia.
- Aportaciones anuales al FOGAIN.
- Comunicación a CNMV de hechos relevantes (cambios de administradores, participaciones significativas, modificación del programa de actividades).
- Auditoría anual y formación MiFID II continua.
¿Y si solo quiero ejecutar órdenes de clientes sin operar por cuenta propia?
Si tu modelo de negocio se limita a la ejecución de órdenes por cuenta de clientes sin negociar por cuenta propia ni asegurar emisiones, la figura adecuada es la Agencia de Valores (AV), no la SV. Las AV pueden:
- Recibir y transmitir órdenes.
- Ejecutar órdenes por cuenta de clientes.
- Gestión discrecional de carteras.
- Asesoramiento individualizado.
- Colocación sin compromiso firme.
- Custodia y administración de instrumentos.
La AV tiene menor capital inicial (75.000-150.000 € según servicios) y régimen prudencial más ligero. Si en algún momento querrás operar por cuenta propia o asegurar emisiones, la SV es la única vía.
Perímetro de actividad
Qué puede y qué no puede hacer una Sociedad de Valores
El perímetro de la SV está delimitado por la Ley 6/2023 (LMVSI), MiFID II y el régimen prudencial IFR/IFD. Es la ESI más amplia: solo no puede asumir funciones reservadas a otras figuras supervisadas.
Servicios que SÍ puede prestar una SV
Negociación por cuenta propia
Dealing on own account: la SV es la única ESI habilitada bajo MiFID II para operar con su propio capital en mercados regulados, SMN/SOC y plataformas de trading.
Ejecución por cuenta de clientes
Recepción, transmisión y ejecución de órdenes de clientes en mercados regulados, SMN/SOC e internalización sistemática, con obligación de best execution.
Aseguramiento con compromiso firme
Aseguramiento y colocación de instrumentos financieros con compromiso firme (OPVs, ampliaciones de capital, emisiones de deuda): actividad reservada a SV.
Gestión de carteras y asesoramiento
Gestión discrecional individualizada de carteras y asesoramiento en materia de inversión a clientes minoristas y profesionales con suitability/appropriateness.
Servicios que NO puede prestar una SV
Gestión de IIC abiertas (UCITS)
La gestión de UCITS y FI tradicionales es competencia exclusiva de las SGIIC bajo Ley 35/2003. La SV puede comercializarlas, no gestionarlas.
Gestión de fondos cerrados (capital riesgo)
La gestión de ECR, EICC y vehículos AIFMD es competencia de las SGEIC bajo Ley 22/2014. La SV puede actuar como contraparte o ejecutar órdenes para esos fondos, no gestionarlos.
Captación de depósitos del público
La SV no es entidad de crédito. No puede captar fondos reembolsables del público en forma de depósitos: para eso se necesita licencia bancaria del Banco de España.
Servicios de pago como entidad principal
Los servicios de pago bajo PSD2 son competencia de entidades de pago (EP) y EMI autorizadas por el Banco de España. Una SV puede usarlos, no prestarlos como actividad reservada.
¿Tu modelo es solo asesoramiento o gestión de carteras sin ejecución? Probablemente bastará con una EAFN o una SGC. ¿Quieres ejecutar pero sin cuenta propia? Mira la opción AV en el test.
Comparativa
SV vs AV vs SGC vs EAFN: las 4 figuras ESI comparadas
Las cuatro son Empresas de Servicios de Inversión supervisadas por la CNMV, pero capital, servicios, FOGAIN y régimen prudencial son muy distintos. Esta tabla resume las diferencias clave.
| Característica | SV (Sociedad de Valores) | AV (Agencia de Valores) | SGC | EAFN |
|---|---|---|---|---|
| Negociación cuenta propia | Sí | No | No | No |
| Aseguramiento con compromiso firme | Sí | No | No | No |
| Ejecución de órdenes | Sí | Sí | No | No |
| Gestión discrecional de carteras | Sí | Sí | Sí | No |
| Asesoramiento en inversión | Sí | Sí | Sí | Sí (único servicio) |
| Custodia de instrumentos | Sí | Sí (opcional) | No | No |
| Tenencia de fondos de clientes | Sí | Sí (si custodia) | No | No |
| Capital inicial mínimo | 750.000 € | 75.000 – 150.000 € | 50.000 – 75.000 € | 50.000 € o seguro RC |
| FOGAIN obligatorio | Sí | Sí | Sí | No |
| Régimen prudencial | IFR Clase 1, 2 o 3 | IFR Clase 2 o 3 | IFR Clase 3 | Régimen específico (no IFR completo) |
| Pasaporte UE MiFID | Sí | Sí | Sí | No |
| Perfil típico | Bróker, banca inversión, prop trading | Bróker ejecución sin cuenta propia | Gestor independiente de carteras | Asesor independiente |
Cifras orientativas conforme a la Ley 6/2023 (LMVSI), MiFID II e IFR/IFD. Cada proyecto exige análisis individualizado de servicios reales, AUM y modelo de ingresos.
Casos típicos
¿Qué figura encaja con tu proyecto?
Seis perfiles habituales de proyectos de servicios de inversión y la figura que normalmente conviene. La decisión final depende del modelo real (cuenta propia, AUM, mercados, perfil de cliente).
Bróker boutique con ejecución y cuenta propia
Bróker que ejecuta órdenes de clientes y, además, mantiene mesa de cuenta propia para hedging, market making o estrategias propietarias. Necesita capital 750.000 € y régimen IFR Clase 2 o 3.
Figura ideal: SV con autorización completa MiFID II, FOGAIN, IFR/IFD, DORA y reporting COREP.
Banca de inversión española mid-cap
Entidad que combina aseguramiento de emisiones, colocación de OPVs, asesoramiento M&A regulado y, opcionalmente, gestión de SMN o SOC para deuda o derivados.
Figura ideal: SV con aseguramiento firme + gestión de SMN/SOC. Posible Clase 1 si balance >30B €.
Mesa de prop trading / market making
Mesa especializada en HFT, market making, arbitraje o trading algorítmico con cuenta propia en mercados regulados, SMN/SOC e internalización sistemática.
Figura ideal: SV centrada en cuenta propia, con gobernanza algo-trading, IFR Clase 2 o 3 y controles MiFID II reforzados.
Filial UE post-Brexit en Madrid
Filial española de un bróker británico, suizo o tercer país que tras Brexit reubica actividad en Madrid para mantener acceso al mercado europeo bajo pasaporte MiFID.
Acción: autorización SV ex novo, contratación de equipo local, idoneidad española, integración con grupo internacional bajo IFR consolidado.
AV evolucionando a SV
Agencia de valores con varios años de operativa que quiere ampliar su perímetro para incluir negociación por cuenta propia o aseguramiento de emisiones con compromiso firme.
Acción: modificación de autorización CNMV, ampliación de capital hasta 750.000 €, reconfiguración del régimen IFR y manuales MiFID II.
Plataforma de security tokens
Proyecto fintech que quiere negociar tokens calificables como instrumentos financieros (security tokens) y eventualmente actuar como ERIR en el Régimen Piloto DLT.
Análisis: SV ex novo o ampliación AV, con licencia CASP MiCA complementaria si también negocia criptoactivos no-MiFID. Cruce regulatorio fino.
¿No identificas tu modelo aquí? Cuéntanos tu proyecto y te decimos exactamente qué figura ESI necesitas y bajo qué clase IFR.
Coste y decisión
¿Cuánto cuesta autorizar una SV y qué figura ESI necesitas?
A la izquierda, los seis factores reales del coste. A la derecha, un test interactivo de 5 preguntas que te dice si tu proyecto encaja como Sociedad de Valores, Agencia de Valores, Sociedad Gestora de Carteras o EAFN.
Capital inicial mínimo
750.000 €
Para SV con negociación por cuenta propia y/o aseguramiento con compromiso firme. Si no asumes esos servicios, el mínimo IFR baja a 150.000 € (caso poco habitual en SV).
Recursos propios continuos K-factor
Variable
Cálculo bajo IFR según Clase 2 o 3: K-factor en función de AUM, riesgo, exposiciones y ingresos. Reporting COREP a CNMV con frecuencia trimestral o semestral.
Aportaciones al FOGAIN
Recurrente anual
Adhesión obligatoria al Fondo de Garantía de Inversiones. Las aportaciones se calculan en función de los recursos garantizados de clientes minoristas que tenga la SV.
Asesoramiento legal y regulatorio
Variable
Encaje regulatorio, programa de actividades, manuales MiFID II, política IFR, plan FOGAIN, idoneidad, DORA, PBC y defensa ante requerimientos CNMV durante el proceso.
Funciones de control interno
Recurrente
Mínimo dos directivos efectivos a tiempo completo, más funciones independientes de gestión de riesgos, cumplimiento normativo y auditoría interna con honorabilidad y dedicación demostrables.
El coste oculto: elegir mal la figura
Meses + capital
Pedir SV cuando bastaba AV sobrecarga el proyecto con capital, IFR y FOGAIN innecesarios. Pedir AV cuando vas a operar por cuenta propia bloquea el modelo: tendrás que solicitar ampliación cuando ya estás en operativa.
Guía operativa
Guía práctica: cómo autorizar una Sociedad de Valores
La autorización SV no es solo un trámite: es un sistema que debe demostrar coherencia entre el modelo de negocio, los servicios MiFID II, el plan IFR, las funciones de control y el marco DORA. Estos son los 10 pasos clave.
Decisión de figura: SV, AV, SGC o EAFN
La CNMV revisa coherencia entre programa de actividades, modelo de ingresos y servicios reales. Pedir más de lo que vas a hacer sobrecarga el expediente; pedir menos te bloquea operativa futura.
Control interno con independencia
Mínimo dos directivos efectivos a tiempo completo, más funciones de gestión de riesgos, cumplimiento normativo y auditoría interna con líneas de reporte independientes. Honorabilidad y dedicación reales.
La autorización es el inicio
Reporting COREP, MiFID II, FOGAIN, política IFD, DORA y comunicación a CNMV de cambios significativos son obligaciones permanentes desde el primer día de operativa.
Checklist SV: preparación en 10 pasos
- Encaje regulatorio: decisión motivada entre SV, AV, SGC o EAFN según servicios reales.
- Constitución como sociedad anónima con al menos dos directivos efectivos a tiempo completo.
- Depósito del capital social mínimo (750.000 € si negociación por cuenta propia o aseguramiento; 150.000 € en otro caso) y plan de IFR.
- Idoneidad y honorabilidad de administradores, directivos y funciones de control (riesgos, cumplimiento, auditoría interna).
- Programa de actividades MiFID II: servicios autorizados, mercados, contrapartes, perfil de clientes y modelo de ingresos.
- Manuales MiFID II: mejor ejecución, gestión de conflictos, gobernanza del producto (POG), idoneidad y conveniencia, registros y conservación.
- Plan prudencial IFR/IFD: clasificación Clase 1/2/3, recursos propios K-factor, política de remuneraciones IFD y reporting COREP.
- PBC/FT: manual, evaluación de riesgos, política KYC adaptada al perfil de cliente, OCI con representante SEPBLAC.
- Marco DORA: política TIC, gestión de riesgo digital, registro de incidentes y revisión de externalización TIC crítica.
- Plan de adhesión al FOGAIN y, si aplica, contratos con bancos custodios, CCPs y trading venues. Presentación al Registro Electrónico de la CNMV y gestión activa de requerimientos.
Si quieres ordenar tu expediente desde cero o revisar el estado actual de tu proyecto, consulta nuestros servicios de regulación del mercado de valores o el área específica de autorización ESI.
SV en modo operativo
Del diagnóstico al expediente: cómo se construye una SV
Una autorización SV sólida no es un dossier de PDFs: es un conjunto de decisiones coherentes (encaje, idoneidad, MiFID II, IFR/IFD, FOGAIN, DORA y PBC) que demuestran que la sociedad de valores puede operar de forma supervisable desde el día 1. Aquí tienes un panel visual.
1) EncajeEncaje: SV, AV, SGC o EAFN
El objetivo no es pedir la autorización más amplia: es asegurarse de que la figura elegida encaja con los servicios reales que vas a prestar. La decisión condiciona capital, FOGAIN, IFR y compliance continuo.
- Cuenta propia / market making → SV
- Solo ejecución por cuenta de clientes → AV
- Solo gestión / solo asesoramiento → SGC / EAFN
2) ExpedienteExpediente CNMV: programa y manuales
La CNMV revisa coherencia entre programa de actividades, manuales MiFID II, plan IFR, idoneidad y funciones de control. Las contradicciones internas son la causa principal de requerimientos.
- Programa de actividades MiFID II
- Manuales best execution, POG, suitability
- Plan IFR con K-factor y remuneraciones IFD
3) IdoneidadIdoneidad: administradores y funciones de control
Mínimo dos directivos efectivos a tiempo completo. Funciones independientes de gestión de riesgos, cumplimiento normativo y auditoría interna con honorabilidad y dedicación demostrables.
- Dos directivos efectivos
- Gestión de riesgos independiente
- Cumplimiento normativo y auditoría interna
4) ComplianceCompliance continuo: sin esto, la autorización no "vive"
Reporting COREP, MiFID II (RTS 22/27/28), aportaciones FOGAIN, política IFD, DORA, archivos de ejecución y registros de comunicaciones convierten la SV en una entidad supervisable real desde el primer día.
Tip: las primeras revisiones CNMV suelen pedir muestreo de best execution, registros de conflictos resueltos y evidencias del plan de continuidad TIC bajo DORA.
Decisión rápidaMapa práctico: ¿qué clase IFR aplica a tu SV?
Clase 1 (sistémica)
Balance >30B €. Régimen bancario CRR/CRD. Caso de ESIs sistémicas y filiales de grandes grupos internacionales.
Clase 2 (estándar)
SV de tamaño medio que supera ciertos umbrales (AUM, balance, ingresos). Régimen IFR completo con K-factor y remuneraciones IFD.
Clase 3 (pequeña)
SV pequeñas y no interconectadas. Régimen IFR aliviado con exigencias proporcionales al tamaño y riesgo real.
Playbook SV
SV en la práctica
Encaje regulatorio
Análisis justificado de que el modelo real encaja como SV (y no como AV, SGC o EAFN), y bajo qué Clase IFR.
Informe de encaje ESI, descripción de servicios MiFID, proyección de AUM y comparativa entre figuras.
Programa de actividades
Descripción coherente de servicios autorizados, mercados, contrapartes, perfil de clientes, modelo de ingresos y proyecciones financieras.
Programa MiFID II detallado, proyecciones financieras a 3 años, flujo operativo cliente-mercado-liquidación.
Idoneidad
Honorabilidad, experiencia y dedicación de administradores, directivos y funciones de control (gestión de riesgos, cumplimiento, auditoría interna).
Cuestionarios oficiales, CVs detallados, certificaciones MiFID II, evidencias de trayectoria y declaraciones de incompatibilidades.
MiFID II + IFR/IFD
Manuales MiFID II completos, plan prudencial IFR con K-factor, política de remuneraciones IFD y reporting COREP operativo.
Manuales best execution, POG, suitability/appropriateness, modelo IFR, política IFD y mock COREP.
PBC/FT, DORA y FOGAIN
Evaluación PBC propia, política KYC adaptada al perfil de cliente, marco DORA y plan de adhesión al FOGAIN.
Manual AML/PBC, política KYC, OCI, representante SEPBLAC, política TIC, registro de incidentes y plan FOGAIN.
Errores frecuentes que retrasan o bloquean la autorización SV
Detéctalos antes de presentar el expediente para evitar requerimientos costosos.
- Confundir SV con AV y descubrir tarde que el modelo requiere cuenta propia o aseguramiento con compromiso firme.
- Subestimar el régimen IFR y presentar plan prudencial inconsistente con AUM, riesgos y exposiciones reales.
- Política de mejor ejecución (best execution) genérica, sin metodología verificable ni evidencia operativa.
- Funciones de control sin independencia real respecto del CEO o de la mesa de negociación.
- Ignorar DORA al estructurar el expediente (obligatorio desde enero 2025).
Hoja de ruta
¿Cuánto tarda una autorización SV? Proceso fase por fase
El plazo legal son 6 meses desde expediente completo (ampliable según complejidad), pero la realidad de un proyecto bien preparado se sitúa en 8-15 meses. Este es el reparto típico:
0Fase 0 — Diagnóstico
Encaje regulatorio y figura ESI
Análisis del modelo de negocio, AUM previsto y servicios reales. Comparativa SV / AV / SGC / EAFN. Decisión motivada de figura y plan de proyecto.
3 – 5 semanas1Fase 1 — Estructura
Constitución, capital e idoneidad
Constitución como SA con al menos dos directivos efectivos. Depósito del capital social (750.000 € en SV con cuenta propia) y plan IFR. Preparación de cuestionarios de idoneidad de administradores y funciones de control.
6 – 10 semanas2Fase 2 — Expediente
Programa de actividades y manuales MiFID II
Redacción del programa de actividades, manuales de mejor ejecución, gestión de conflictos, gobernanza del producto, idoneidad/conveniencia, plan IFR, política IFD, PBC/FT y DORA. Contratos con custodios, CCPs y trading venues.
8 – 14 semanas3Fase 3 — Presentación
Solicitud por Registro Electrónico CNMV
Presentación del expediente completo con los formularios oficiales. Aquí empieza a contar el plazo legal de 6 meses para resolución.
1 – 2 semanas4Fase 4 — Requerimientos
Diálogo activo con la CNMV
La CNMV puede emitir requerimientos pidiendo aclaraciones sobre el modelo de servicios, la idoneidad, los manuales MiFID, el plan IFR o la gobernanza. Es la fase que más impacta en el plazo final.
4 – 8 meses5Fase 5 — Resolución
Autorización, FOGAIN e inscripción
Autorización CNMV e inscripción definitiva en el registro de ESI. Adhesión efectiva al FOGAIN, arranque del reporting COREP y activación de contratos con custodios, CCPs y venues.
3 – 5 semanas6Fase 6 — Compliance continuo
Operativa supervisada desde el primer día
Reporting COREP, MiFID II (RTS 22/27/28), aportaciones FOGAIN, política IFD aplicada, DORA, registros de ejecución, comunicación a CNMV de cambios significativos, auditoría anual y formación continua.
Permanente
Errores frecuentes
Los 6 errores más caros al montar una Sociedad de Valores
Errores que retrasan la autorización, generan requerimientos costosos o, peor, bloquean el modelo de negocio una vez en operativa. Cómo detectarlos antes de presentar el expediente.
1
Confundir SV con AV (o al revés)
Pedir AV cuando el modelo va a incluir cuenta propia o aseguramiento con compromiso firme: bloqueará operativa en cuanto entres en producción. O pedir SV cuando bastaba AV: sobrecarga el proyecto con capital, IFR y FOGAIN innecesarios.
Cómo evitarlo: mapea con honestidad los servicios reales a 24-36 meses, no solo los del primer día. Si en algún escenario realista vas a operar por cuenta propia o asegurar emisiones, la figura correcta desde el inicio es SV.
2
Subestimar el régimen IFR/IFD
Presentar un plan prudencial inconsistente con los AUM, exposiciones y riesgos reales. La clasificación entre Clase 1, 2 y 3 IFR condiciona capital, K-factor, política de remuneraciones IFD y reporting COREP toda la vida de la SV.
Cómo evitarlo: calcula la Clase IFR desde el escenario base más exigente, no desde el más favorable. Diseña la política IFD desde el inicio (no después), y simula el reporting COREP antes de presentar el expediente.
3
Política de best execution genérica
Adjuntar una política de mejor ejecución copiada, sin metodología verificable, sin descripción del venue selection, sin monitorización y sin reportes RTS 27/28 anticipados.
Cómo evitarlo: diseña la política a medida del modelo: factores de ejecución por tipo de instrumento, venues seleccionados con justificación, sistema de monitorización con muestreo periódico y plantillas de reporting RTS 27/28 listas.
4
Funciones de control sin independencia real
Designar funciones de gestión de riesgos, cumplimiento y auditoría interna que dependen jerárquicamente del CEO o de la mesa de negociación. La CNMV cuestiona la independencia operativa.
Cómo evitarlo: líneas de reporte directas al Consejo o a un comité con representación independiente. Funciones a tiempo completo si el tamaño lo justifica, externalizadas con contratos sólidos en SV pequeñas, pero siempre con responsable interno designado.
5
Idoneidad débil de administradores
Administradores y directivos efectivos con incompatibilidades múltiples (otros consejos, dedicaciones parciales) o sin experiencia demostrable en mercado de valores. La CNMV cuestiona la viabilidad de gobierno.
Cómo evitarlo: mínimo dos directivos efectivos a tiempo completo con trayectoria en mercados financieros. Honorabilidad comprobable, certificaciones MiFID II vigentes y declaración de incompatibilidades clara.
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Ignorar DORA en la estructuración del expediente
No integrar el marco DORA (Reglamento UE 2022/2554, aplicable desde enero 2025) en el expediente: sin política TIC, sin registro de incidentes, sin gestión de externalización TIC crítica.
Cómo evitarlo: desde el día 1 incorpora política TIC, gobierno del riesgo digital, gestión de incidentes y revisión de contratos con proveedores TIC críticos. DORA aplica a las SV con la misma fuerza que MiFID II o IFR.
Por qué Molina Law Boutique
Mercado de valores y compliance financiero, no genéricos
No somos un despacho generalista. Llevamos años acompañando a SV, AV, EAFN, SGEIC, EP, EMI y CASP en sus expedientes ante la CNMV, Banco de España y SEPBLAC. La regulación financiera es lo único que hacemos.
Entidades reguladas asesoradas
Hemos llevado expedientes ante CNMV y Banco de España con SV, AV, EAFN, SGEIC, entidades de pago, EMI y CASP, además de proyectos de prop trading, M&A regulado y filiales UE post-Brexit.
Foco regulatorio financiero
No hacemos mercantil generalista. Diseño y defensa de autorizaciones MiFID II, IFR/IFD, AIFMD, MiCA, PSD2 y PBC/FT es nuestra especialidad central.
Tiempo de respuesta
Respuesta efectiva a consultas regulatorias en menos de 24 horas hábiles, incluyendo fase de requerimientos CNMV donde los plazos son críticos.
Del diagnóstico al compliance vivo
No solo tramitamos la autorización: te acompañamos en el reporting COREP, los manuales MiFID II vivos, la política IFD, la adhesión al FOGAIN, DORA y PBC/FT en operativa real.
Diccionario práctico
12 términos imprescindibles antes de pedir tu SV
Sin un vocabulario común, las reuniones con la CNMV, los custodios o los inversores se complican. Estos son los 12 términos que aparecen en cada expediente SV y que conviene dominar antes de presentar la solicitud.
SVFigura central
Sociedad de Valores
ESI plena habilitada para todos los servicios MiFID II, incluida la negociación por cuenta propia y el aseguramiento con compromiso firme.
Base: Ley 6/2023.
ESICategoría
Empresa de Servicios de Inversión
Categoría que agrupa SV, AV, SGC y EAFN. Reguladas por CNMV bajo Ley 6/2023 y MiFID II.
Tipos: SV, AV, SGC, EAFN.
LMVSINorma base
Ley de Mercados de Valores y Servicios de Inversión
Ley 6/2023 de 17 de marzo. Norma marco que sustituye al TRLMV 2015 y transpone IFD y directivas asociadas.
BOE A-2023-7053.
MiFID IIMarco UE
Markets in Financial Instruments Directive II
Marco europeo que regula servicios de inversión, mercados y protección al cliente. Transpuesta en España vía LMVSI.
Directiva 2014/65/UE.
IFRPrudencial
Investment Firms Regulation
Reglamento UE 2019/2033. Régimen prudencial específico para ESI con K-factor adaptado al tamaño y riesgo.
Clase 1, 2 y 3.
IFDPrudencial
Investment Firms Directive
Directiva UE 2019/2034. Marco de gobernanza, remuneraciones y supervisión prudencial de ESI complementario al IFR.
Aplicada vía LMVSI.
K-factorCálculo
Recursos propios IFR
Conjunto de factores (riesgo de cliente, mercado y empresa) que determinan los requerimientos de capital continuo bajo IFR.
Arts. 15-33 IFR.
FOGAINGarantía
Fondo de Garantía de Inversiones
Sistema español de cobertura para clientes minoristas en caso de insolvencia de la ESI. Adhesión obligatoria para SV, AV y SGC.
RD 948/2001.
Best executionMiFID
Mejor ejecución
Obligación MiFID II de adoptar todas las medidas suficientes para obtener el mejor resultado posible al ejecutar órdenes de clientes.
Arts. 27 MiFID II.
POGMiFID
Product Oversight & Governance
Gobernanza del producto: identificación del mercado objetivo, prueba del producto y vigilancia continua del ciclo de vida.
Arts. 16(3) MiFID II.
COREPReporting
Common Reporting
Reporting prudencial periódico que las ESI remiten a la CNMV bajo IFR: recursos propios, K-factor, concentración, liquidez.
EBA ITS.
DORAResiliencia
Digital Operational Resilience Act
Reglamento UE 2022/2554. Marco de resiliencia operativa digital para entidades financieras: gestión de TIC, incidentes y externalización crítica.
Aplicable enero 2025.
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Cuéntanos tu modelo (cuenta propia, ejecución, aseguramiento, MTF) y AUM previsto. Te orientamos sobre la figura ESI (SV, AV, SGC o EAFN) y los pasos del expediente.
Diagnóstico gratuito SV
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Recursos oficiales
Fuentes que vas a manejar en tu expediente SV
Antes de presentar el expediente conviene tener bajo control la normativa base y las plantillas oficiales. Estos son los recursos públicos que más utilizamos en cada autorización de Sociedad de Valores.
BOE
Ley 6/2023 (LMVSI)
Texto consolidado de la Ley de los Mercados de Valores y de los Servicios de Inversión. Norma base del expediente y de la actividad de la SV.
Leer en BOE CNMVRegistros oficiales CNMV
Consulta del registro oficial de ESI: Sociedades de Valores, Agencias de Valores, Sociedades Gestoras de Carteras y EAFN. Útil para benchmarking.
Acceder al registro CNMVModelos normalizados ESI
Formularios oficiales para autorización, idoneidad, programa de actividades y notificaciones de cambios. Imprescindibles para presentar el expediente.
Ver modelos EUR-LexDirectiva MiFID II
Directiva 2014/65/UE. Texto consolidado europeo que regula servicios de inversión, mercados y protección al cliente.
Leer MiFID II EUR-LexReglamento IFR
Reglamento UE 2019/2033 sobre requisitos prudenciales de las empresas de servicios de inversión: K-factor, clases y reporting.
Leer IFR FOGAINFondo de Garantía de Inversiones
Web oficial del FOGAIN con información sobre adhesión, aportaciones, supuestos cubiertos y procedimientos para las ESI.
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